公司信息更新报告Q2业绩超预期，端游高景气及算力云 CJ共驱成长

业绩超预期，净利率大幅提升，维持“买入”评级

• 2025H1公司实现营收10.10亿元（同比+25.09%），归母净利润1.62亿元（同比+69.22%），扣非后归母净利润1.40亿元（同比+54.21%）。
• Q2实现营收4.32亿元（同比+9.3%），归母净利润0.88亿元（同比+109.6%，环比+19.9%），扣非后归母净利润0.76亿元（同比+93.2%，环比+19.5%）。
• 营收增长得益于端游复苏带动网吧/电竞酒店广告投放增加，网络广告及增值业务实现高增长（2025H1营收8亿元，同比+31%）。
• 净利率提升（同比+3.9pct）得益于规模效应带动期间费用率下降（同比-4.6pct）。
• 上调2025-2027年归母净利润预测至3.68/4.90/6.27亿元，当前股价对应PE分别为42.1/31.7/24.8倍，维持“买入”评级。

端游高景气或持续拉动公司网络广告及增值业务高增长

• 2025年7月国内端游市场规模达66.37亿元（环比+13%，同比+17%），由新老游戏及双端产品驱动。
• 《三角洲行动》7月平均DAU破2000万，Steam数据显示其同时在线人数7月初达近20万峰值。
• 《梦幻西游》端游8月在线人数达历史新高293万，后续端游新品储备众多，看好端游延续高景气，进一步拉动网吧/电竞酒店广告投放增长。

AI算力云及展会潮玩业务逐步打造新成长曲线

• 公司算力云服务持续推新，已在云游戏等场景推出电竞云/个人云电脑等新品，落地场景不断拓展。
• 医疗领域增资浙江智慧网络医院，共探医疗健康领域AI应用；司法领域参与凤阳“小岗超脑”项目，打造“法律数智人一体机”。
• 云服务子公司雾联科技2025H1实现营收2037万元（同比+21%），AI业务商业化有望加速。
• ChinaJoy2025展会参观人次达41万（同比+12%），或为公司Q3贡献可观收入增量，公司依托ChinaJoy品牌聚拢潮玩流量，潮玩品牌CJoy有望持续成长。

风险提示

• 电竞服务需求复苏不及预期；游戏流水下滑；算力业务不及预期。