美股公司信息更新报告：Q4业绩超预期，行业长期景气度向上

2026-03-16 初敏,程婧雅开源证券小烨

核心观点：公司2025年Q4及全年收入利润表现超预期，股东回报实现落地，多品类回收业务增长亮眼，履约费用率持续优化，内存涨价有望催化二手行业长期健康发展。
关键数据：
- 2025Q4：收入62.5亿元（同比增长29%），Non-GAAP净利润1.4亿元（同比增长13.9%），Non-GAAP经营利润率2.9%（同比增长0.19个百分点），Non-GAAP净利率2.2%（同比下降0.29个百分点）。
- 2025年：营收210.5亿元（同比增长28.9%），Non-GAAP净利润4.3亿元（同比增长36.3%），Non-GAAP净利率2%（同比增长0.11个百分点）。
- 1P产品收入：2025年193.8亿元（同比增长30.6%），占比92.1%，毛利率13.8%（同比增长2个百分点）。
- 3P服务收入：2025年16.7亿元（同比增长12.4%），占比7.9%。
- 履约费用率：2025Q4为7.7%（同比下降0.46个百分点）。
- 门店数量：截至2025年末2195家（较年初增加334家）。
研究结论：
- 维持2026-2027年盈利预测不变，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年Non-GAAP净利润分别为6.1/8.4/11亿元（同比增长42.5%/38.3%/30.4%），EPS分别为4.2/5.8/7.5元，当前股价对应PE为13.9/10.1/7.7倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：二手消费电子终端需求不及预期、行业竞争加剧、供应链风险等。