新能源及有色金属日报：临近春节假期 铜价持续震荡

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-02-11，沪铜主力合约开于101660元/吨，收于102180元/吨，较前一交易日收盘0.61%，昨日夜盘沪铜主力合约开于103,620元/吨，收于101,840元/吨，较昨日午后收盘上涨0.26%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对当月2602合约报价贴水100元/吨-平水，均价报贴水50元/吨，较上一交易日下跌55元/吨；SMM 1#电解铜价101100~101530元/吨。早盘沪期铜2602合约呈现横盘波动后小幅上升走势，开盘价101160元/吨，开盘后价格小幅上升后快速多次下探，在101170元/吨和101370元/吨之间反复波动，随后价格自低位逐步回升，最高反弹至101550元/吨，接着价格有所回落，下探至101310元/吨后又快速拉伸，截止收盘价格上涨至101630元/吨。隔月Contango月差在500元/吨-400元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损910元/吨-780元/吨之间。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，美国1月季调后非农就业人口增13万人，创去年4月以来最大增幅，预期增7万人，前值自增5万人修正至增4.8万人；失业率4.3%，预期4.4%，前值4.4%；平均每小时工资同比升3.7%，预期升3.6%，前值自升3.8%修正至升3.7%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值自升0.3%修正至升0.1%；就业参与率62.5%，预期62.4%，前值62.4%。现阶段交易员们完全定价美联储7月降息，此前预期为6月。地缘方面，知情人士透露美国总统唐纳德·特朗普私下考虑退出北美贸易协定，这为美国、加拿大和墨西哥三方关键的重新谈判增添了更多不确定性。 矿端方面，外电2月10日消息，智利国家铜业公司（Codelco）矿业负责人Claudio Sougarret表示，旗下El Teniente项目在去年发生致命事故后，生产受到影响，未来五年左右产量将持续低迷。今年该矿预计生产铜30.1万吨。Sougarret表示：“我们希望，根据我们已开展的研究，能够回收（矿区）北侧的矿产资源。”此外，智利铜业委员会Cochilc公布的数据显示，智利国有矿商Codelco铜公司2025年12月铜产量同比增长3.7%至18.14万吨；必和必拓旗下的Escondida铜矿产量下降16.5%至11.15万吨；由嘉能可和英美资源共同运营的另一大型铜矿Collahuasi的产量下降12.1%至3.62万吨。 冶炼及进口方面，据外媒报道，美国已悄然建立起数十年来规模最大的铜库存。市场担忧特朗普可能对精炼铜征收进口关税，促使贸易商竞相将铜运往美国。美国地质调查局数据显示，美国去年进口了170万吨铜，几乎是前一年的两倍。自2025年初以来，用于支持芝商所旗下Comex期货合约、存放在经交易所认可仓库中的铜库存持续大幅攀升。截至2月6日，Comex铜库存为约534,405吨，较一年前增加逾五倍，创下芝商所1989年有数据记录以来的最高水平。据BMO资本市场估计，若计入场外库存，美国铜总储备约为100万吨，大致相当于世界最大铜矿智利埃斯孔迪达矿一年的产量。按照BMO的估算，目前美国境内铜库存可以满足约7个月的需求。 消费方面，昨日现货交投平淡，节前下游陆续休假叠加备库近完成，需求清淡令现货承压。期货月差维持贴水结构，持货商套利有利可图故而佛系出货，现货市场流通有限，少量货源在贸易商流转，成交整体冷清。此外，2月10日讯，据Mysteel调研国内64家铜棒样本企业，总涉及产能228.65万吨，2026年1月国内铜棒产量为10.78万吨，较12月减少0.358万吨，降幅为3.21%，1月综合产能利用率为54.89%，环比下滑1.83%；其中年产能5万吨以上企业14家，产能利用率为67.24%，环比下滑1.77%；年产能5万吨以下企业50家，产能利用率为39.98%，环比下滑1.88%。调研显示，浙江、安徽、广东、江西等传统产业地区都出现下滑，分区域来看，浙江市场产量9.233万吨，环比减少0.98%，同比增加52.06%；安徽市场产量为0.51万吨，环比减少14.29%，同比增加27.5%；广东市场产量为0.485万吨，环比减少9.35%，同比减少16.38%。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化4800.00吨万192100吨。SHFE仓单较前一交易日变化12958吨至178897吨。2月11日国内市场电解铜现货库33.13万吨，较此前一周变化-0.45万吨。 策略 铜：中性总体而言，目前春节临近，下游需求持续退出，同时目前贵金属价格波动仍然较大，2月波动率需有所回落才能再度选择方向。临近春节假期之际不建议仓位过重。价格或在97800元/吨至106600元/吨。套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com