有色金属：海外季报：BallCorporation2025Q4净销售额环比减少0.9%至33.47亿美元，净利润环比减少37.7%至2.00亿美元

评级及分析师信息 ►财务业绩情况 净销售额：2025Q4净销售额为33.47亿美元，环比减少0.9%，同比增长16.2%。2025年净销售额为131.61亿美元，同比增长11.6%。 销售成本（不包括折旧和摊销）：2025Q4销售成本为26.99亿美元，环比减少0.1%，同比增长17.9%。2025年销售成本为105.83亿美元，同比增长13.1%。 税前利润：2025Q4税前利润为2.40亿美元，环比减少38.6%，同比增长3328.6%。2025年税前利润为11.28亿美元，同比增长110.8%。 净利润：2025Q4净利润为2.00亿美元，环比减少37.7%，同比扭亏为盈。2025年净利润为9.15亿美元，同比减少77.2%。 归属于上市公司股东的净利润：2025Q4归属于上市公司股东的净利润为2.00亿美元，环比减少37.7%，同比扭亏为盈。2025年归属于上市公司股东的净利润为9.12亿美元，同比减少77.2%。 相关研究： 1.《行业点评|Ball Corporation 2025Q2净销售额环比增长7.8%至33.38亿美元，净利润环比增长20.1%至2.15亿美元》2025.8.7 2.《行业点评|Ball Corporation 2025Q1净销售额环比增长7.5%至30.97亿美元，净利润环比增长496.7%至1.79亿美元》2025.6.193.《行业点评|Ball Corporation 2024Q4净销售额环比 Ball公司2025年全年可比净利润为9.85亿美元，即每股摊薄收益3.57美元，而2024年为9.77亿美元，即每股摊薄收益3.17美元。Ball公司2025年第四季度可比净利润为2.43亿美元，即每股摊薄收益0.91美元，而2024年为2.5亿美元，即每股摊薄收益0.84美元。 下降6.6%至28.8亿美元，2024Q4净亏损为3000万美元，上一季度为盈利1.99亿美元》2025.2.5 ►按区域划分的财务业绩情况 1、北美及中美洲饮料包装业务 饮料包装业务在北美和中美洲地区的2025财年全年可比营业利润为7.72亿美元，销售额达62.9亿美元；而2024财年同期可比营业利润为7.47亿美元，销售额为56.2亿美元。2025年第四季度，该业务板块可比营业利润为1.59亿美元，销售额达15.7亿美元；而2024年同期营业利润为1.42亿美元，销售额为12.9亿美元。 2025全年及第四季度销售额增长主要得益于销量提升和有利的价格/产品组合，这主要源于全年铝材成本上涨通过合同机制转嫁给客户。全年该业务可比营业利润同比增长，主要得益于销 量增长和有利的价格/产品组合，部分被成本上升所抵消。第四季度该业务可比营业利润同比增长，主要受销量增长和有利的价格/产品组合推动，部分被成本上升所抵消。第四季度该业务销量实现 高个 位数百 分比增 长，推 动全 年该业 务销量 增长4.8%。 2、EMEA（欧洲、中东和非洲）饮料包装业务 饮料包装业务在欧洲、中东及非洲地区2025财年全年可比营业利润达4.95亿美元，销售额达39.8亿美元；2024财年同期为4.16亿美元，销售额达34.7亿美元。第四季度该业务板块可比营业利润为1.23亿美元，销售额达9.71亿美元；而2024年同期营业利润为9000万美元，销售额为8.26亿美元。 全年销售额增长源于销量同比提升、价格/产品组合优化及汇率转换效应。第四季度销售额体现了同比销量增长和有利的汇率转换。全年该业务可比营业利润反映了销量增长、有利的价格/产品组合及汇率转换，部分被成本上升所抵消。第四季度该业务可比营业利润同比增长，主要得益于销量增长和汇率转换，部分被成本上升所抵消。第四季度该业务销量实现高个位数百分比增长，推动全年该业务销量增长5.5%。 1月下旬，公司完成对欧洲饮料罐制造商Benepack多数股权的收购，该业务包含其位于比利时和匈牙利的两家生产设施。Benepack作为区域性铝制饮料罐生产商，服务于西欧及东欧的国际与本地客户。根据协议条款，Ball以约1.84亿欧元总对价收购80%股权，该具有吸引力的收购价格充分体现了Benepack业务在战略地域布局与优质市场覆盖方面的价值。 3、南美洲饮料包装业务饮料包装业务在南美地区的2025财年全年可比运营利润为 3.27亿美元，销售额达21.6亿美元；而2024年同期运营利润为2.96亿美元，销售额为19.5亿美元。第四季度可比业务板块营业利润为1.27亿美元，销售额达6.33亿美元；而2024年同期营业利润为1.26亿美元，销售额为5.63亿美元。 2025全年及第四季度销售额增长源于销量提升与价格/产品组合优化。全年及季度可比业务运营利润同比上升，主要得益于销量增长与价格/产品组合改善，部分成本上升因素予以抵消。第四季度业务销量实现高个位数百分比增长，推动全年业务销量增长4.2%。 4、非报告业务 非报告部分包括未分配的公司费用（扣除公司利息收入后）、公司全球个人及家居护理业务（原气雾剂包装业务）的业绩，以及印度和缅甸饮料罐制造工厂的业绩。 2025年3月21日，Ball公司完成铝杯业务交易，该业务自此不再合并报表。截至交易日，铝杯业务的财务结果列示于其他非报告业务项下。 2025年8月27日，公 司出售所持Ball United Arab CanManufacturing Company 51%股权中的41%，导致该业务从合并报表中剔除，公司保留10%股权。截至交易日，沙特阿拉伯业 务的财务结果列示于其他非报告项目。 全年业绩反映其他非报告业务中铝包装业务的可比营业利润下降，部分被同比减少的未分配公司费用所抵消。第四季度业绩反映其他非报告业务中铝包装业务的可比营业利润下降，包括同比增加的未分配公司费用。 ►展望 公司以强劲的第四季度业绩，圆满完成了遵循EVA理念的全年财务执行目标。2025年，公司创造了创纪录的9.56亿美元调整后自由现金流，资本支出低于GAAP折旧摊销目标，并通过股票回购和股息向股东返还15.4亿美元。展望2026年，公司预期将持续保持增长势头：依托经营杠杆效应、稳健资产负债表及符合长期算法的稳定每股收益增长能力，同时持续为股东创造价值。 公司的战略清晰且着眼长远：通过Ball业务体系，保持与客户的紧密联系，激发员工潜能，推动运营卓越与盈利增长。这些支柱为增长注入动力，使公司能在动态环境中持续创造佳绩。展望2026年及更远的未来，公司对铝包装行业的增长前景充满信心。基于经济增加值（EVA）思维框架，公司确信能实现年均每股收益10%以上的长期增长目标，同时持续为股东创造显著价值。 表1：公司简明合并收益表 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。