核心观点与关键数据
- 宏观经济与政策: 习近平总书记考察科技创新工作，强调科技自立自强，建设社会主义现代化强国。A股市场单边大涨，题材股多点开花，尤其是光伏、算力硬件、AI应用概念集体大涨。
- LNG市场: 供应快速回归至宽松水平，美国寒潮过后，气源恢复到正常水平，需求端欧美仍在需求旺季但预计2月下旬温度将小幅偏高，中国工业需求在春节期间走弱，日韩在高气价下边际考虑以煤代气。LNG价格上方空间有限，逐渐回归高投产供应宽松的微观定价，若短期再因地缘问题给出溢价推荐逢高空对待。
- 铂钯市场: 昨日跟随黄金白银修复估值，目前从高频数据来看，铂钯有一定分化，伦敦铂金的远期结构持续边际宽松，钯金的远期贴水则在所有期限上维持在4%的量级。纽约市场的月差结构尽管仍然还是升水，但库存开始流出，同时叠加了ETF持仓的持续流出。铂钯快速回到此前较高的价格区间持续承压，并且若美国库存持续流向非美地区，对于前期铂金伦敦市场流动性危机的预期有所撼动。钯金在本轮回撤中的韧性偏强，一方面源于钯金前期上涨较慢，在升波去杠杆的过程当中受到的波及较小，叠加美国市场钯金维持高升水月差，料市场仍然在交易美国加税预期。
- 黑色系市场: 原料支撑减弱，黑色重心下移。中期视角，上行驱动依靠成本推动，比如政策约束煤炭供给收缩；铁矿石供给端突发扰动等；依靠钢材需求无法形成流畅正反馈行情。下行驱动原料冬储结束，需求预期阶段性转弱；谈判取得进展之后铁矿高库存流动性释放，现货带领期货下跌。短期利多来自钢厂低位复产叠加原料冬储补库的刚性需求。利空来自热卷高库存和铁矿石高库存，对正反馈预期的制约和成本坍塌的担忧。但钢厂利润不佳制约了复产高度，同时随着冬储补库接近尾声，预期提前交易，导致铁矿石、焦煤和钢材同步小幅下跌。钢厂复产偏慢，导致热卷库存良好去化，这其实在为节后市场走需求环比回升的正反馈逻辑积累条件。
- 贵金属市场: 黄金震荡反弹，白银高位回落。贵金属板块巨幅波动，注意相关风险。
- 铜市场: 美元回落，支撑价格。中国有色金属工业协会研究将“铜精矿”纳入国家储备。贝森特表示，美联储可能不会迅速缩表。产业方面，中国有色金属工业协会副秘书长表示，完善铜资源储备体系建设，除了扩大国家铜战略储备规模，还可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。嘉能可称，被迫暂停对加拿大魁北克省的霍恩冶炼厂的重大投资，该冶炼厂配套的加拿大铜精炼厂的投资也将在中期内缩减。英美资源集团发布的季度产量报告显示，2025年四季度，该公司铜产量较2024年同期下降14%。Capstone铜业公司将恢复旗下智利Mantoverde铜金矿的全面生产。
研究结论
- LNG: 价格上方空间有限，逐渐回归高投产供应宽松的微观定价，若短期再因地缘问题给出溢价推荐逢高空对待。
- 铂钯: 短期将跟随黄金白银波动，不太具备进一步突击前高的基础。钯金在本轮回撤中的韧性偏强。
- 黑色系: 原料支撑减弱，黑色重心下移。钢厂复产偏慢，导致热卷库存良好去化，这其实在为节后市场走需求环比回升的正反馈逻辑积累条件。
- 贵金属: 贵金属板块巨幅波动，注意相关风险。
- 铜: 美元回落，支撑价格。产业方面存在去库存压力，关注后续需求恢复情况。
