所长 早读

所长早读 2026-02-11 今日发现 中国人民银行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》 观点分享： 中国人民银行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》指出，下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。未来将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化。针对市场对银行存款“流失”的担忧，央行分析指出，居民资产配置调整最终会回流到银行体系，并不意味着流动性状况出现较大变化。 所长首推 石脑油：近端亚洲石脑油溢价持续上行，重石脑油对轻石脑油溢价来到同比高位，引发市场对于亚洲重整市场利润担忧。供应端来看，东西方套利物流减少或是驱动本轮石脑油溢价上行的主要原因，一方面美国由于处理委内瑞拉重油导致其大量重石脑油留在南美本地，而出口向欧洲以及亚洲地区体量急剧减少，另一方面西方对俄罗斯以及伊朗制裁导致油轮运费不断上涨，当前东西方价差无法覆盖套利成本；而当下冬季中东季节性检修增加导致2月出口减少则带来季节性驱动；需求端来看，1月以来，亚洲地区乙烯下游衍生品以及芳烃价格水涨船高导致装置大多盈利，当下亚洲炼厂以及重整负荷开至高位，裂解检修也大幅小于预期，需求端因利润修复带来的刚需走强则使得供应端矛盾带来的价格驱动能顺利传导。后续 我们认为美国的问题趋于长期化，但其余供应问题更倾向于动态调整，价格修复可能会带来这部分供应回归，同时也使得需求端继续利润受挤压，石脑油紧张状态有望缓解，但供需拐点短期较难看到。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：震荡反弹6白银：高位回落6铜：库存增加，限制价格上涨8锌：上行动力不足10铅：国内库存增加，价格承压12锡：震荡调整13铝：区间震荡14氧化铝：小幅下跌14铸造铝合金：跟随电解铝14铂：持续震荡整理16钯：窄幅震荡16镍：印尼消息扰动再现，节前资金离场限制弹性18不锈钢：二月检修减产频出，成本支撑重心上移18碳酸锂：下游补库暂告一段落，节前盘面波幅减小20工业硅：上游少量复产，情绪面打压盘面22多晶硅：现货真空期，关注节后成交情况22铁矿石：区间震荡24螺纹钢：宽幅震荡25热轧卷板：宽幅震荡25硅铁：板块情绪共振，宽幅震荡27锰硅：南非锰矿节后或发运收紧，宽幅震荡27焦炭：多头止盈，震荡偏弱29焦煤：多头止盈，震荡偏弱29原木：区间震荡31对二甲苯：单边震荡市，月差偏弱33PTA：区间震荡市33MEG：区间操作33橡胶：震荡偏强2026021136合成橡胶:震荡运行38LLDPE：现货成交停滞，资金避险偏震荡市40PP：C3原料表现偏强，估值修复有限41烧碱：成本抬升，估值修复42纸浆：震荡运行2026021143玻璃：原片价格平稳45甲醇：震荡运行46尿素：震荡有支撑48苯乙烯：高位震荡50 纯碱：现货市场变化不大51LPG：地缘扰动仍存，基本面驱动向下52丙烯：现货持稳，基差收敛52PVC：偏弱震荡55燃料油：窄幅震荡，短期波动缩小56低硫燃料油：夜盘短线转强，外盘现货高低硫价差仍处低位56集运指数（欧线）：震荡市57短纤：短期震荡市2026021160瓶片：短期震荡市2026021160胶版印刷纸：节前观望61纯苯：偏强震荡63棕榈油：基本面驱动有限，震荡调整64豆油：报告缺乏亮点，区间震荡64豆粕：隔夜美豆收涨，连粕或跟随反弹震荡66豆一：现货稳定，盘面震荡66玉米：震荡偏强68白糖：关注低基差机会69棉花：节前预计维持震荡走势2026021170鸡蛋：震荡调整72生猪：旺季备货结束，盘面升水小标仓单73花生：震荡运行74 2026年2月11日 黄金：震荡反弹 白银：高位回落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、重磅非农报告前白宫打“预防针”：哈塞特暗示就业增长低于预期。 2、在得到内阁全员表态支持后，英国首相斯塔默的执政危机暂时缓解。 3、美建议美商船远离伊朗领海。 4、日本首相高市早苗：不会发行赤字债券来为消费税减免提供资金。 5、沪深北交易所对优质上市公司优化再融资审核，以支持创新发展。 6、报道称由于认购需求热烈，Alphabet美元债募资所得有望达到200亿美元；其还计划发行100年期英镑债券，为科技公司近30年来首次。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：1 2026年02月11日 铜：库存增加，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国12月零售销售环比意外零增长，表现弱于市场预期，进而强化了市场对美联储的降息预期。（华尔街见闻） 产业方面，中国有色金属工业协会：研究将“铜精矿”纳入国家储备。中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，完善铜资源储备体系建设，除了扩大国家铜战略储备规模，还可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。（SMM） 嘉能可（Glencore）称，嘉能可加拿大公司被迫暂停对加拿大魁北克省的霍恩(Horne)冶炼厂的重大投资，该冶炼厂配套的加拿大铜精炼厂的投资也将在中期内缩减。（SMM） 英美资源集团（Anglo American）发布的季度产量报告显示，2025年四季度，该公司铜产量为169,500吨，较2024年同期下降14%。（SMM） Capstone铜业公司将恢复旗下智利Mantoverde铜金矿的全面生产。（SMM） Harmony黄金公司称新收购的澳大利亚铜矿需要两年时间进行改造。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260211 锌：上行动力不足 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.中国央行第四季度货币政策执行报告：继续实施好适度宽松的货币政策，将常态化开展国债买卖操作。报告指出，中国人民银行实施适度宽松的货币政策，在执行好存量货币政策的基础上，又推出一揽子货币金融政策组合，强化逆周期调节，有效支持实体经济稳定增长和金融市场平稳运行。未来中国人民银行将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化，灵活把握操作规模。（华尔街见闻） 2.达利欧最新深度访谈：美国处于秩序崩溃与内战边缘，黄金是唯一避险方舟。桥水达利欧发出重磅警告：美国已深陷“第五阶段”，处于秩序崩溃与内战边缘。在债务失衡与政治极化下，黄金成为唯一“非他人负债”的避险方舟，应占投资组合的5%-15%。达利欧建议以配置多样化与选择稳定居住地的方式来应 对法币贬值与即将到来的动荡周期。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260211 铅：国内库存增加，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】美国12月零售销售环比意外零增长，表现弱于市场预期，进而强化了市场对美联储的降息预期。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月11日 锡：震荡调整 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国央行：继续实施好适度宽松的货币政策。2、上海已开放超5200公里自动驾驶测试道路，将按需扩大开放范围。3、台积电董事会核准449.62亿美元资本预算，将用于建置及升级先进制程产能。4、国家发改委等部门：加快招标投标领域人工智能推广应用。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260211 铝：区间震荡氧化铝：小幅下跌铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美国12月零售销售环比增长意外停滞，假日季尾声消费疲软。美国12月的零售销售表现不及环比增长0.6%的11月，也逊于华尔街预期的环比增长0.4%。假日消费动能疲软且不均衡。13个零售类别中有8个出现下滑，低收入群体支出尤为乏力。虽然高收入家庭受资产升值支撑，但整体消费受高物价与天气因素抑制。（华尔街见闻） 2. AI支出热潮持续，台积电1月销售额同比飙升36.8%。台积电1月销售额达到4012.6亿元台币，同比增长36.8%，较2025年12月环比增长19.8%，超过台积电预期的全年30%增长水平，显示全球人工智能支出仍保持强劲势头。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年02月11日 铂：持续震荡整理 钯：窄幅震荡 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 铂钯基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、特朗普：我们的利率应该比现在低2个百分点。 2、美联储——①哈玛克：经济前景向好，通胀仍然偏高，今年无迫切降息必要。②洛根：对当前利率政策的效果持“谨慎乐观”态度，更为担忧通胀问题。 3、美国12月零售销售月率录得0%，低于预测中值0.4%，前值0.60%。 4、ADP报告：截至1月24日的四周内，美国私营部门就业人数平均每周增长6500人。 5、美国副总统万斯：关于格陵兰岛问题的谈判处于非常早期的阶段，谈判将于未来几个月内举行。 6、伊朗官员称若美伊核问题谈判成功，对话或将拓展至其他领域。特朗普称若谈判失败，可能再派一个航母打击群前往中东。 7、Alphabet计划发行英镑债券筹集约45亿英镑，同时通过发行瑞士法郎债券筹集超过30亿瑞郎。 8、李强：要合理开发稀土资源，积极推进关键核心技术攻关。 【趋势强度】 铂趋势强度：0；钯趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月11日 镍：印尼消息扰动再现，节前资金离场限制弹性 不锈钢：二月检修减产频出，成本支撑重心上移 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）印度尼西亚政府已通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。这项限制措施特别针对计划生产Nickelmatte、混合氢氧化物沉淀物（“MHP”）、铁镍（“FeNi”）和镍生铁（“NPI”）的项目——这些产品统称为“受限制产品”。 2）新华社12月12日从商务部获悉，商务部、海关总署日前印发公告，决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理。公告自2026年1月1日起执行。 3