贵金属月报：高波动依旧，节奏或重塑

高波动依旧，节奏或重塑 核心观点及策略 ⚫近期金银价格的大幅下挫，本质原因是前期多头交易过于拥挤，在价格持续暴涨后资金大规模获利了并引发了去杠杆的连锁反应。沃什获得美联储主席的提名只是引发情绪波动的“催化剂”。另外，国内外交易所持续加码监管抑制投机资金，也挤压了杠杆资金的流出，前期涨幅惊人的白银此轮调整也更加猛烈。当前市场仍处于高波动率状态，目前言调整结束还为时尚早。我们认为，白银挤仓风险阶段性弱化，在连续巨震后市场情绪受抑可能已步入阶段性调整，而黄金因避险属性和财富保值属性的强化支撑依然较为坚实，后市或维持金强银弱的表现，金银比价有望进一步修复。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫目前铂钯价格相对于金银都处于低位，再加上美国可能对铂钯征收高额关税的预期在发酵，我们中长期看好铂和钯的补涨行情，可趁调整后逢低做多。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：地缘政治风险持续升级 目录 一、贵金属行情回顾.....................................................................................................................4二、宏观分析.................................................................................................................................51、沃什提名美联储主席点燃鹰派预期，美元指数反弹......................52、美国就业数据弱于预期，强化降息预期...............................6三、贵金属市场分析.....................................................................................................................9（一）金银市场分析.....................................................................................................................91、金银比价快速修复.................................................92、全球央行购金步伐依然稳健.........................................93、金银ETF持仓量下降..............................................104、白银交割挤仓风险有所弱化........................................115、交易所监管持续加码，抑制投资资金................................13（二）铂钯市场分析...................................................................................................................131、铂钯与金银的比价仍处于低位......................................132、美国铂钯高库存，钯金关税风险较大................................143、铂钯内外价差快速收敛............................................15四、行情展望及操作策略............................................................................................................16 图表目录 图表1近5年SHFE金银价格走势..............................................................................................4图表2近5年COMEX金银价格走势..........................................................................................4图表3金价与美元指数走势变化..................................................................................................4图表4金价与美债利率走势变化..................................................................................................4图表3金价与美元指数走势变化..................................................................................................5图表4金价与美债利率走势变化..................................................................................................5图表5主要经济体GDP增速变化................................................................................................7图表6美欧经济意外指数变化......................................................................................................7图表7美国ISM制造业PMI增速变化........................................................................................7图表8欧元区制造业PMI增速变化.............................................................................................7图表9美国职位空缺数变化..........................................................................................................7图表10美国周度初请和续请失业金人数....................................................................................7图表11美国非农就业人数和失业率变化....................................................................................8图表12美国时薪增速....................................................................................................................8图表13主要经济体CPI变化........................................................................................................8图表14美元PCE和核心PCE变化..............................................................................................8图表15美国通胀预期变化............................................................................................................8图表16美元指数与美元非商业性净头寸变化............................................................................8图表17 COMEX金银比价变化....................................................................................................9图表18沪期金银比价变化............................................................................................................9图表19主要央行黄金储备量......................................................................................................10图表20中国央行黄金储备变化..................................................................................................10图表21贵金属ETF持仓变化.....................................................................................................10图表22黄金ETF持仓变化.........................................................................................................11图表23白银ETF持仓变化.........................................................................................................11图表24 COMEX贵金属库存变化..............................................................................................12图表25 COMEX黄金库存变化..................................................................................................12图表26 COMEX白银库存变化