贵金属月报：金价冲高，警惕假期海外波动风险

贵金属月报 贵金属 金价冲高，警惕假期海外波动风险 摘要 ◼1月金价呈现上行趋势。纽约金由2640美元一线上涨至2740美元一线；对应沪金由618元一线上涨至640元一线。1月金价的上行伴随着美元指数强势运行，短期美元和金价的负相关性下降，我们认为1月金价上行的主要动力是避险情绪以及通胀预期。避险情绪的升温是美国新旧总统更替节点，市场可能担心有不确定性事件；通胀预期升温则是美国1月以来整体经济数据向好，通胀预期上升，利好金价。 姓名：何彬宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03090813投资咨询证号：Z0019840电话：0571-87006873邮箱：hebin@bcqhgs.com报告日期：2025年1月24日 ◼短期特朗普上任后，市场可能会有靴子落地的表现，即资金避险情绪或有所降温，利空金价，可参考11月初美国总统选举前后金价走势。本次贵金属冲高与10月底的行情有诸多相似之处，美元和金价同涨，美股走弱。此外期价处于前期高位，有一定的技术压力。而特朗普上任后密集签署的行政令可能使短线行情波动加剧。中长线主要把握地缘政治以及降息节奏。美联储小幅缓降的降息节奏以及地缘政治趋于缓和的背景下，2025年上半年金价或承压运行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1行情回顾...................................................................42美国经济数据...............................................................52.1非农就业超预期........................................................52.2通胀符合预期..........................................................62.3美强欧弱格局支撑美元指数...............................................63指标分析...................................................................74金银比值..................................................................105结论......................................................................11 图表目录 图1纽约金走势...........................................................................................................................................................4图2指标变化................................................................................................................................................................4图3美国非农就业新增人数（万人）..................................................................................................................5图4美国就业率及失业率.........................................................................................................................................5图5美国非农就业薪资增速.....................................................................................................................................5图6美国CPI同比.......................................................................................................................................................6图7美国CPI环比.......................................................................................................................................................6图8欧美制造业PMI对比........................................................................................................................................7图9十年美债实际收益率与黄金走势..................................................................................................................8图10美元指数与黄金走势.......................................................................................................................................8图11美股与黄金走势................................................................................................................................................8图12 VIX与黄金走势.................................................................................................................................................8图13十年期与二年期美债收益率走势................................................................................................................9图14十年期与二年期美债利差.............................................................................................................................9图15 CFTC周度持仓报告.........................................................................................................................................9图16金银比价...........................................................................................................................................................10 1行情回顾 1月金价呈现上行趋势。纽约金由2640美元一线上涨至2740美元一线；对应沪金由618元一线上涨至640元一线。1月金价的上行伴随着美元指数强势运行，短期美元和金价的负相关性下降，我们认为1月金价上行的主要动力是避险情绪以及通胀预期。 拉长周期看，11月初美国总统选举结束后，期价呈现区间震荡态势。纽约金在2600-2750美元区间震荡；沪金因人民币贬值而相对强势，整体在600-640元区间震荡,1月下旬由突破的迹象。 2美国经济数据 2.1非农就业超预期 美国12月非农就业新增人口录得25.6万人，预期16.4万人，前值21.2万人；失业率录得4.1%，预期4.2%，前值4.2%；平均时薪同比录得3.9%，预期4.0%，前值4.0%。 美国非农就业数据超预期回升，这很大程度上改善了市场对美国的经济预期。数据公布后美元指数一度站上110关口，金价短暂下挫后持续走强。我们认为这主要是市场交易通胀预期上升，十年期美债实际收益率内含的通胀预期也可以印证。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.2通胀符合预期 美国12月通胀整体符合市场预期。CPI同比录得2.9%，预期2.9%，前值2.7%；核心CPI同比录得3.2%，预期3.3%，前值3.3%。 美国CPI已经连续三个月反弹，这很大程度上反映了12月以来市场交易的通胀预期上升。从环比分项可知，能源CPI反弹明显，进而带动整体CPI反弹。剔除能源和食品的核心CPI同比反弹有所下降。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3美强欧弱格局支撑美元指数 12月美国Markit制造业PMI录得49.4%，预期48.3%，前值49.7%；Markit服务业录得56.8%，预期58.5%，前值56.1%；Markit综合PMI录得55.4%，预期56.6%，前值54.9%。 12月欧元区制造业PMI录得45.1%，预期45.2%，前值45.2%；服务业PMI路51.6%，预期51.4%，前值49.5%；综合PMI录得49.6%，预期49.5%，前值48.3%。 美强欧弱格局延续，且服务业明显好于制造业，美国经济预期向好很大程度上得益于服务业。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3指标分析 1月金价的上行伴随着美元指数强势运行，短期美元和金价的负相关性下降。我们认为1月金价上行的主要动力是避险情绪以及通胀预期升温，避险情绪的升温是美国新旧总统更替节点，市场可能担心有不确定性事件；通胀预期升温则是美国1月以来整体经济数据向好，通胀预期上升，利好金价。 短期特朗普上任后，市场可能会有靴子落地的表现，即资金避险情绪或有所降温，利空金价，可参考11月初美国总统选举前后金价走势。10月下旬美国三大股指均呈现下行，标普500的VIX指数明显上升，金价持续上行，这很大程度上说明了短期市场风险偏好的下降，避险情绪的升温；随着美国总统选举的结束，市场出现了明显的反转，美元指数和美股持续回升，金价承压下行，一度下挫超7%。本次贵金属冲高与11月初的行情有诸多相似之处，美元和金价同涨，美