油脂期货月报：油脂3月基本面仍不容乐观，需警惕短期冲高后的回调风险

作者：王泽辉投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 2024-03-03 主要观点 国际方面： 即将迎来传统需求淡季，加上国内到港增加，油厂库存可能进一步增高，基本面或进一步走弱。 CBOT大豆期货横盘震荡调整为主，在三年低位附近运行。CBOT大豆面临的基本面其实仍利空，南美大豆丰产，巴西大豆收割迅速，对行情形成拖累，不过主力合约处于三年低位附近，下方支撑较强，导致了盘面横盘震荡。CBOT豆油先涨后跌，因OPEC正在考虑将石油自愿减产行动延长至第二季度的消息上涨，提振CBOT豆油市场。不过，随着阿根廷大豆产量前景改善，再加上油粕比套利，美国豆油期货重新下跌。 国内方面： 豆油 月末棕油领涨国内油脂市场，主要是市场认为月末马来西亚棕榈油库存继续减少。豆棕价差继续缩窄。不过，3月份为油脂传统需求淡季，且棕油没有价格优势，市场被豆油冲击，豆棕价差预计变动不大。月末国内工厂开机率提升至50%左右，成交减少，并且市场对于未来市场并不乐观，下调基差报价促销，终端市场买涨不买跌，再加上传统的需求淡季到来，后期的需求不会太好，预计终端贸易商随用随采为主。预计3-4月大豆到港量在750-800万吨附近，工厂开机率会进一步提升，基本面变差，工厂库存有望逐步增加，再加上市场对于未来不乐观，挺价心理下降，基差报价有望进一步下调。 棕榈油主要观点 国际方面： 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月马来西亚棕榈油产量环比下降2.85%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降5.25%，出油率（OER）环比增加0.47%。三大船运与检验机构称马来西亚2月棕榈油出口叫上月下降14-18.5%不等。从数据段来看，产量下降幅度不及出口降幅，马来西亚棕榈油2月库存或将重新上涨，但3月份将迎来斋月，需求有望持续增长，基本面多空交织，需警惕斋月需求不及预期带来的利空。榈油3月面临斋月提振需求的利多以及2月产量降幅弱与出口降幅的利空，需提防短期冲高回落展开回调走势的风险。 国内方面： 棕榈油 大连棕榈油期货市场呈现持续震荡上涨走势，短线突破了7500元大关后，会维持在7500-7600元区间大幅震荡与波动，受马棕在3950令吉附近同样震荡的影响，不排除连棕油期货经过整理后向下展开继续调整的可能。近期则密切地关注连棕油能否有效地站稳7500元之上，同时港口库存恢复情况以及气温回升后需求能否同步增长也会参盘面形成影响，如经过整理后展开调整则密切地关注下方7300-7400元区间的支撑作用。 天气预测：厄尔尼诺与拉尼娜气象的切换 目录 1.1上周海外宏观观察 1.2 CFTC管理基金持仓跟踪 •截止2月20日当周： •CFTC管理基金对CBOT大豆期货多头持仓为53586手，较上周增加4586手；空头持仓为180260手，较上周增加6891手；净空头持仓较上周增加2305手至126674手。 •CFTC管理基金对CBOT豆油期货多头持仓为60794手，较上周减少4695手；空头持仓为113208手，较上周增加10223手；净空头持仓较上周增加14918手至52414手。 目录 宏观预期01 2.1.1全球植物油供需平衡表 2.1.2全球棕榈油供需平衡表 2.1.3印尼棕榈油供需平衡表 2.1.4印尼主产区降雨情况——苏门答腊岛 2.1.5印尼主产区降雨情况——加里曼丹岛 2.1.6 POGO、马来印尼近月FOB价差 POGO价差转正，棕榈油价格高于柴油，棕榈油工业用生产生柴性价比大幅回落。马来印尼棕榈油近月FOB价差走弱，印尼离岸价走升，马来FOB离岸价回落。 2.1.8印尼毛棕榈油离岸价：较上周上涨至12390 IDR/kg 2.1.9印尼供需情况 2.1.10印尼库存情况：10月库消比下降至1.32 根据印尼棕榈油协会（GAPKI）：截至10月末，印尼棕榈油库存较9月减少至287.4万吨，环比减少7.38%.同比减少14.84%。 10月末印尼棕榈油库消比为1.32。 2.1.11马来棕榈油供需平衡表 2.1.12马来主产区降雨情况——马来西亚（西） 2.1.13马来主产区降雨情况——马来西亚（东） 2.1.14马来主产区降雨情况——马来西亚（东） 2.1.15马来油棕鲜果串价格：各地果串价格较23年同期持平 2.1.16马来棕榈油：运价处于高位，出油率下滑 2.1.17马棕出口：产量降幅或仍将超过出口降幅，库存或持续去化 •船货检验机构SGS周四发布的数据显示，马来西亚2月棕榈油产品出口量为996,845吨，较上月的1,166,973吨下降14.58%。 •独立检验公司ITS数据为1,106,054吨，较上月的1,286,509吨下滑14.0%。•AmSpecAgri数据为1,000,348吨，较上月的1,227,101吨下滑18.5%。•马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降1.7%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降4.09%，出油率（OER）环比增加0.46%。 2.1.18马来库存情况：1月末库存环比减少11.83% 根据MPOB：截至1月末，马来棕榈油月末库存较12月减少至201.98万吨，环比减少11.83%。12月末马来国内压榨量达到384.26万吨，库消比上升至0.596。 2.1.19印度植物油基本面 数据来源：ICEA、钢联、广发期货发展研究中心 目录 宏观预期01 2.1.2美豆种植成本 2.2南美四国降雨量——巴西、阿根廷、巴拉圭、玻利维亚 数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心 2.2.1大豆主产区降雨情况——美国 2.2.2大豆主产区降雨情况——美国 2.2.3大豆主产区降雨情况——美国 2.2.4大豆主产区降雨情况——巴西 2.2.5大豆主产区降雨情况——阿根廷 2.2.6 BOGO价差：豆柴价差进一步走阔至164.55 2.2.8美豆月度压榨情况 2.2.9美豆出口情况：美豆出口处于近年低位 2.2.10美豆出口中国 2.2.11美豆新作销售：处于五年来相对低位 数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心 目录 宏观预期01 2.3.1各国生柴产量 2.3.2美国生柴基本面情况 数据来源：Bloomberg、钢联、广发期货发展研究中心 2.3.3马来生柴出口情况 目录 3.1国内油脂进口情况：国内三大油库存总量为212.69万吨 3.2国内油脂库存与进口：三大油脂整体库存环比增加2.64% 3.3国内三大油脂季节性库存 •截止到2024年第8周： •豆油库存为91.30万吨，周度减少0.1万吨，环比减少0.11%，同比增加19.53%；•食用棕油库存为65.94万吨，周度减少3.33万吨，环比减少4.81%，同比下降32.60%；•菜油库存为4.05万吨，周度增加0.92万吨，环比上升29.39%，同比增加17.73%。 3.4国内油脂现货成交及价差 3.5国内油脂基差情况 •截止2月29日，江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格7900元/吨，较昨日上涨50元/吨，江苏地区工厂豆油2月现货基差最低报2405+540。•广东广州港地区24度棕榈油现货价格7780元/吨，较昨日上涨90元/吨，广东地区工厂2月基差最低报2405+270。 3.6油脂期货仓单 •截止3月1日，菜油期货仓单2879张，豆油期货仓单9199张。棕榈油期货仓单1539手。 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 目录 4.1花生现货价格 •本周国内花生价格平稳运行，截止至2024年2月22日，全国通货米均价为9660元/吨，较上周上涨100元/吨。节日期间中间商普遍低库存运行，节后补库意愿增加，而产区节日氛围浓厚，基层上货量有限，推动花生价格偏强运行。周三河南、山东部分产区受雨雪天气影响，交易放缓。而油料方面，本周个别油厂提前收购，到货量零星，报价维持年前水平。预计下周花生价格平稳运行。 •油料米方面，本周油厂陆续入市。开封益海嘉里2月17日开始收购，合同价格维持年前水平，报价8200元/吨，受降雪影响到货量有限，工厂日均到货100吨左右。莒南玉皇工厂于2月20日入市收购，带出成报价8500元/吨，不计出成报价8200元/吨，整体到货量有限。 4.2花生油企业开工率 •截至2月22日，国内一级花生油价格偏弱运行。本周节日氛围浓厚，油厂多数未开机加工，少量出货前期订单，国内花生油行情表现承压，目前国内一级普通花生油主产区均价在15300元/吨；小榨浓香花生油主产区报价18700元/吨，实际成交多以质论价。印度花生毛油价格在15300元/吨左右，部分散油工厂签单意愿良好。 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 4.3国内花生进口情况 •中国海关公布的数据显示，2023年12月花生进口总量为7008.12吨，较上月2330.86吨环比增加200.67%。2023年1-12月花生进口总量为66.08万吨，较上年同期累计进口总量的66.41万吨，同比下降0.48%。 目录 宏观预期01 5.1油脂间价差情况 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 5.2棕榈油价差情况 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 5.3豆油价差情况 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢聆听THANKS