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贵金属月报：长牛逻辑坚实，短期波动或加剧

2025-10-13 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙,何天铜冠金源期货有梦想的人不睡觉

核心观点：美联储独立性危机、美国政府停摆、货币宽松预期以及地缘局势紧张、央行持续购金、投资资金流入黄金白银ETF等因素助推金银价格强势上涨，屡创新高。短期多头资金拥挤，投机资金可能获利了结，金银需警惕调整风险，预计通过高位震荡调整。长期来看，贵金属避险和货币属性强化，金银上涨逻辑坚实，后市仍将再创新高。
关键数据：
- COMEX期金9月涨幅10.57%，突破前期历史高点，10月初突破4000美元整数关口。
- COMEX期银9月涨幅14.94%，10月9日一度逼近50美元/盎司历史高点。
- 沪期金9月涨幅11.37%，沪期银9月涨幅16.32%，10月9日冲高至11490元/千克历史高点。
- 全球央行2024年购金超1000吨，全球央行年度购金总量达1045吨。
- COMEX黄金库存截至10月8日约1247吨，环比增加2.93%；COMEX白银库存截至10月8日约16428吨，环比增加1.89%。
- 全球最大黄金ETF-SPDR截至10月9日持金量1014吨；全球最大白银ETF-ishares截至10月9日持银量15415吨。
研究结论：
- 美国政府停摆加剧美元信用危机，贵金属避险属性强化。
- 贸易局势紧张，关税摩擦升级，限制贵金属调整空间。
- 美国经济韧性仍存，美联储将延续降息，宽松预期强化。
- 银价补涨逻辑仍将持续，金银比价可能继续回归。
- 国内金银价格与外盘紧密联动，国内市场独立性增强。
- 央行持续购金将支撑黄金需求，未来增持仍是大方向。
- 投资资金不再是金银价格主要驱动因素，但地缘政治及宏观经济不确定性强化黄金属性。
- 短期金银需警惕调整风险，预计通过高位震荡调整。
- 长期金银价格仍将再创新高。
风险因素：中美贸易摩擦恶化、美国通胀数据超预期上涨。