贵金属月报：长牛逻辑坚实，短期波动或加剧

长牛逻辑坚实，短期波动或加剧 核心观点及策略 ⚫在美联储独立性危机、美国政府停摆、货币宽松预期以及地缘局势紧张、央行持续购金、投资资金流入黄金白银ETF等一系列因素的助推下，金银价格的强势上涨，屡创新高。目前多头资金已显拥挤，投机资金有获利了结的可能，金银短期需警惕调整风险。目前中美关税摩擦再度升级，将限制贵金属的调整空间，预计金银价格可能通过高位震荡来实现调整。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫长期来看，贵金属的避险属性强化，货币属性正在回归，金银长期上涨的逻辑依然坚实。现阶段金银价格仍处于长期上涨的趋势之中，后市金银价格还将再创新高。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险因素：中美贸易摩擦恶化、美国通胀数据超预期上涨 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 目录 一、贵金属行情回顾.....................................................................................................................4 二、贵金属价格影响因素分析......................................................................................................5 1、美国政府停摆加剧美元信用危机.....................................52、贸易局势紧张依旧，关税摩擦再度升级...............................53、美国经济韧性仍存，将延续降息.....................................6 三、市场结构及资金流向分析......................................................................................................9 1、金银比价变化.....................................................92、期现及内外价差变化...............................................93、央行购金动向....................................................104、贵金属库存变化..................................................115、金银ETF持仓分析................................................136、CFTC持仓变化...................................................14 四、行情展望及操作策略............................................................................................................15 图表目录 图表1近5年SHFE金银价格走势..............................................................................................4图表2近5年COMEX金银价格走势..........................................................................................4图表3金价与美元指数走势变化..................................................................................................4图表4金价与美债利率走势变化..................................................................................................4图表5主要经济体GDP增速变化................................................................................................7图表6美欧经济意外指数变化......................................................................................................7图表7美国ISM制造业PMI增速变化........................................................................................7图表8欧元区制造业PMI增速变化.............................................................................................7图表9美国职位空缺数变化..........................................................................................................7图表10美国周度初请和续请失业金人数....................................................................................7图表11美国非农就业人数和失业率变化....................................................................................8图表12美国时薪增速....................................................................................................................8图表13主要经济体CPI变化........................................................................................................8图表14美元PCE和核心PCE变化..............................................................................................8图表15美国通胀预期变化............................................................................................................8图表16美元指数与美元非商业性净头寸变化............................................................................8图表17 COMEX金银比价变化....................................................................................................9图表18沪期金银比价变化............................................................................................................9图表19沪期金与COMEX金价差变化......................................................................................10图表20沪期银与COMEX银价差变化......................................................................................10图表21国内黄金期现价差..........................................................................................................10图表22国内白银期现价差..........................................................................................................10图表23主要央行黄金储备量......................................................................................................11图表24中国央行黄金储备变化..................................................................................................11图表25 COMEX贵金属库存变化..............................................................................................12图表26 COMEX黄金库存变化..................................................................................................12图表27 COMEX白银库存变化..................................................................................................12图表28上海黄金交易所白银库存变化......................................................................................12图表29上海期货交易所白银库存变化......................................................................................12图表30贵金属ETF持仓变化.....................................................................................................13图表31黄金ETF持仓变化...............................................................