核心观点
- 基本面：10月贵金属价格呈现先涨后跌再企稳的走势。受地缘政治因素影响，价格先大幅上涨，后因中美贸易关系缓和、俄乌停火预期等获利了结而回落。近期美联储降息和即将结束缩表缓解流动性压力，价格逐渐企稳，但美国政府停摆和鲍威尔鹰派发言加剧了12月降息的不确定性，价格延续调整。
- 资金面：COMEX黄金和白银库存下降，ETF资金流入强劲后略有减持。全球黄金需求量和储备量持续增长，投资需求和央行购金是主要驱动力，中长期投资需求仍将保持强劲。
- 策略：美国政府停摆持续，经济前景不明，特朗普施压美联储独立性，对美联储和美国财政稳定性存在担忧。三季度央行购金维持高位，中国黄金储备增加，去美元化趋势下央行购金趋势延续，黄金税收新政或将吸引资金流入期货市场，中长期提供底部支撑。建议沪金沪银价格长期看多，短期企稳后逢低布局，中期持多为主或逢低做多。
- 风险提示：美国政府关门、美联储独立性、关税贸易风险、地缘政治冲突。
关键数据
- 行情回顾：10月现货黄金、COMEX黄金、沪金主力合约价格均上涨，COMEX黄金库存下降，总持仓和投机净多头持仓增加；现货白银、COMEX白银、沪银主力合约价格均上涨，COMEX白银库存大幅下降，总持仓和投机净多头持仓略有增加；内外盘金银比先涨后跌，内外盘价差有所收窄。
- 宏观面：美元指数在98-99区间震荡，美债实际收益率维持低位，美国关键经济数据显示通胀温和、就业增长放缓，美联储10月如期降息25个基点，鲍威尔释放偏鹰指引，市场对12月降息预期回落；黄金税收新政将吸引资金流入期货市场；地缘政治扰动反复，市场避险情绪波动。
- 持仓分析：COMEX黄金投机净多头持仓增加，白银略有增加；SPDR黄金ETF持有量增加，SLV白银ETF持有量减少。
- 其他要素：COMEX黄金和白银库存下降，全球黄金储备量增加，三季度央行购金220吨，中国购金5吨，全球黄金需求量同比增长3%，白银市场结构性短缺，光伏行业扩张支撑白银需求。
研究结论
- 短期：贵金属价格延续调整态势，受多空因素交织影响。
- 中长期：美国政府停摆、经济前景不明、特朗普施压等因素持续存在，但去美元化趋势下央行购金和黄金税收新政提供底部支撑，贵金属中长期仍将偏强运行。建议持多为主或逢低做多。
