棕榈油周报：多空因素交织 棕榈油波动加剧

2025年1月19日 多空因素交织棕榈油波动加剧 核心观点及策略 ⚫上周，BMD马棕油主连涨18收于4056林吉特/吨，涨幅0.45%；棕榈油05合约跌8收于8674元/吨，跌幅0.09%；豆油05合约涨22收于8016元/吨，涨幅0.28%；菜油05合约涨21收于9063元/吨，涨幅0.23%；CBOT豆油主连涨2.85收于51.51美分/磅，涨幅5.74%；ICE油菜籽活跃合约涨13.7收于637.1加元/吨，涨幅2.20%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫多空因素交织，油脂波动性加大，整体震荡运行。一方面MPOB报告利空落地，累库略超预期；最新数据显示，马棕油产量环比下降明显，由于印度进口需求回暖，出口需求持续改善，给价格支撑；生柴方面，由于技术和资金等因素限制，印尼官方称取消2026年B50政策实施，但后续仍存不确定性；美国生柴政策预计在3月初敲定，有利于扩大美豆油生柴需求量，期价大幅上涨。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫宏观方面，美国和欧洲因格陵兰岛问题爆发冲突，关注美联储主席人选的进展；因伊朗局势问题影响，油价小幅上涨。基本面上，高频数据显示，1月上半月马棕油产量环比下滑，出口需求持续改善，或有利于库存去化，给价格提供支撑。生柴政策多空交织，印尼宣布取消2026年B50实施，美国3月初敲定生柴配额，预计有利于美豆油需求量增加；同时，中加贸易关系改善，远端菜籽国内供应将增多。预计短期棕榈油震荡运行。 赵凯熙 从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：产量和出口，生柴政策 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，BMD马棕油主连涨18收于4056林吉特/吨，涨幅0.45%；棕榈油05合约跌8收于8674元/吨，跌幅0.09%；豆油05合约涨22收于8016元/吨，涨幅0.28%；菜油05合约涨21收于9063元/吨，涨幅0.23%；CBOT豆油主连涨2.85收于51.51美分/磅，涨幅5.74%；ICE油菜籽活跃合约涨13.7收于637.1加元/吨，涨幅2.20%。 多空因素交织，油脂波动性加大，整体震荡运行。一方面MPOB报告利空落地，累库略超预期；最新数据显示，马棕油产量环比下降明显，由于印度进口需求回暖，出口需求持续改善，给价格提供支撑；生柴方面，由于技术和资金等因素限制，印尼官方称取消2026年B50政策实施，但后续仍存不确定性；美国生柴政策预计在3月初敲定，有利于扩大美豆油生柴需求量，期价大幅上涨；中甲贸易关系缓和，相关产品进口关税取消或下调，菜油远端供应预期增多。 12月MPOB报告发布，马来西亚棕榈油期末库存为305万吨，环比增加7.58%，略高于市场预期；出口量为131.7万吨，环比增加8.52%；产量为183万吨，环比减少5.76%；12月马来西亚棕榈油需求量为33.1万吨，上个月为37.4万吨。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年1月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少18.09%，出油率环比上月同期减少0.03%，产量环比上月同期减少 18.24%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1月1日至10日棕榈油出口量预计为504400吨，环比增长29.2%。据马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚1月1-10日棕榈油出口量为466457吨，较上月同期出口的396477吨增加17.65%。据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚1月1-10日棕榈油出口量为325955吨，较上月同期出口的280048吨增加16.4%。 印度尼西亚雅加达，CNN——经济事务协调部长艾尔朗加·哈塔托证实，政府不会在2026年实施50%生物柴油混合物，或B50。普拉博沃·苏比安托总统指示生物柴油政策保持在B40水平，而B50的研究和准备工作仍在继续。据外媒报道，印尼已取消今年将强制性生物柴油混合比例提高至50%的计划，维持目前40%棕榈油基燃料和60%柴油的混合比例。 美国正在推进生物燃料政策，预计将在3月初敲定2026年生物燃料混合配额，预计将把混合配额范围权衡在52-56亿加仑，可能会放弃惩罚可再生燃料及其原料进口的计划。在宣布取消对中国电动汽车加征的关税同时，卡尼表示，预计从3月1日起，中国对加拿大油菜籽征收的关税将大幅下降；从3月1日到今年年底，加拿大的油菜籽粕、龙虾、螃蟹和豌豆将不会受到相关反歧视关税的影响。 印尼棕榈油基金负责人表示：印尼将于3月1日将棕榈油出口专项税上调至12.5%。精炼棕榈油产品的专项税将较当前水平上调2.5个百分点。 印度12月棕榈油进口量为507204吨，低于11月的632341吨，印度12月葵花籽油进口量为349929吨，高于11月的142953吨，印度12月大豆油进口量为505112吨，高于11月的370661吨，印度12月植物油进口量为138万吨，高于11月的118万吨。 截至2026年1月9日当周，全国重点地区三大油脂库存为201.46万吨，较上周减少7.02万吨，较去年同期增加15.86万吨。其中，豆油库存为102.51万吨，较上周减少5.59万吨，较去年同期增加13.11万吨；棕榈油库存为73.6万吨，较上周增加0.22万吨，较去年同期增加23.48万吨；菜油库存为25.35万吨，较上周减少1.65万吨，较去年同期减少20.73万吨。 截至1月16日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为15900吨，前一周为26340吨；棕榈油周度日均成交为300吨，前一周为860吨。 宏观方面，美国和欧洲因格陵兰岛问题爆发冲突，关注美联储主席人选的进展；因伊朗局势问题影响，油价波动性增强，小幅上涨。基本面上，高频数据显示，1月上半月马棕油产量环比下滑，出口需求持续改善，或有利于库存去化，给价格提供支撑。生柴政策多空交织，印尼宣布取消2026年B50实施，美国3月初敲定生柴配额，预计有利于美豆油需求量增加；同时，中加贸易关系改善，加菜籽进口综合关税降至15%，后续进口窗口打开，远端菜籽国内供应预计将增多。预计短期棕榈油震荡运行。 三、行业要闻 1、据外媒报道，马来亚银行（Maybank）分析师Ong Chee Ting在一份报告中表示，尽管印尼生物燃料政策仍存在不确定性，但今年，毛棕榈油价格可能主要受需求而非供应的驱动。他称，由于库存处于高位，今年年初毛棕榈油价格可能会疲软，然后在第一季度末因与春节和斋月节日相关的季节性产量下降和需求回升而有所改善。该分析师补充称，预计今年毛棕榈油均价为每吨4100林吉特，交投区间料位于每吨3700-4700林吉特之间。但印尼的监管风险，包括潜在的（环境监管相关）处罚和（没收）土地问题，仍然是关键问题。 2、据外媒报道，经济学家表示，印尼实施B50生物柴油强制令料将提升马来西亚在全球棕榈油市场上的竞争力。马来西亚国立大学经济学副教授Norlin Khalid表示，该政策有望通过优惠的价格、可靠的供应和稳定的产品质量，使马来西亚棕榈油成为出口商和买家的首选替代品。Norlin表示，政策的转变将令印尼棕榈油竞争力降低，因出口税提升且出口可用供应趋紧，这将令马来西亚成为可靠的替代供应来源。 3、联昌国际证券称，预计毛棕榈油价格上行催化剂可能已经消失，此前印尼政府决定在2026年维持其现行的B40生物燃料政策，并计划在下半年才开始执行B50生物燃料政策，印尼政府的这一决定降低了市场对近期棕榈油需求得到提振的预期，因此前市场原本预计若该国今年开始执行B50生物燃料政策，预计将带来多达300万吨的额外棕榈油消费需求。 4、据外媒报道，联昌国际证券（CIMB Securities）的资深分析师Ivy Ng Lee Fang周二在一份报告中称，由于出口可能增加和产量料下降，马来西亚棕榈油库存可能会在1月份环比下降5%，至290万吨，预计1月产量将环比下降14%，至157万吨。该分析师称，由于印尼B50生物柴油计划实施进展有限、美国生物燃料政策审查的不确定性以及来自其他食用油的激烈竞争，预计毛棕榈油价格疲势料将持续。她称，该机构已经将今年毛棕榈油均价预估下调至每吨4000-4200林吉特。 5、据外媒报道预计马来西亚棕榈油库存在2025年12月已经触顶，因为产量季节性下降趋势持续和出口进一步反弹可能会降低库存。该分析师补充称，斋月前的补货需求以及最近棕榈油相对于豆油的价格折扣扩大，都支持这一前景。该机构维持对今年毛棕榈油均价在每吨4200林吉特的预期不变，认为目前毛棕榈油价格疲软局面是暂时的，可能会短期就会恢复强势。 6、据外媒报道，马来西亚棕榈油总署（MPOB）网站发布的一份通告显示，马来西亚下调其2月毛棕榈油参考价，令出口关税下降至9%。马来西亚是全球第二大棕榈油出口国，该国计算的2月毛棕榈油参考价为每吨3846.84林吉特（950美元）。1月参考价为每吨3946.17林吉特，出口关税为9.5%。当毛棕榈油价格在每吨2250-2400林吉特时，起征出口关税3%。当价格超过每吨4050林吉特时，设定征收最高关税10%。 7、据外媒报道，RHB投资银行（RHB Research）和MBSB投资银行（MBSB Research）指出，马来西亚棕榈油产量稳定、期末库存高企以及印尼新的政策调整是支撑该行业的因素。 MBSB Research预计，2026年马来西亚毛棕榈油均价为每吨4200马币，而RHB Research则表示，关税调整后期重新调整2026年价格预估至每吨4250马币。展望未来，MBSB预计2026年棕榈油产量将温和增长1.0%，由于需求持续疲软，出口预计仍将保持在1510万吨的低位，期末库存也将维持在318万吨的高位。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为