总结
9月行情回顾与展望
9月，贵金属价格维持强势，黄金创历史新高，伦敦金月涨幅6.19%，沪金主力合约月涨幅3.5%；白银跟随黄金上行至阶段性高位，伦敦银月涨幅9.58%，沪银主力合约月涨幅3.27%。市场围绕美联储降息幅度和路径博弈，9月美联储降息50bps，市场预期11月降息幅度仍将随美国宏观经济数据波动。降息推动美元疲软、美债收益率反弹，叠加地缘冲突避险需求，支撑贵金属价格。
10月行情展望
10月市场将继续围绕美国是否软着陆博弈，11月降息幅度押注随美国宏观经济数据波动。贵金属短期存在波动放大、阶段性调整可能，但降息大势所趋，对贵金属尤其是黄金前景仍乐观。策略建议：延续多头思路，背靠下方关键支撑位逢低做多。
宏观面因素
美联储9月以50bps降息开启降息通道，但最新经济预测上调未来一年失业率，市场对美国软着陆存疑，就业市场数据愈发重要。美国8月非农数据略低于预期，但服务部门就业反弹，时薪增速高于预期，失业率回落至4.2%。通胀逐渐接近2%目标水平，CPI和核心CPI同比分别录得2.5%和3.2%，核心PCE同比上涨2.7%。美国金融系统暂时稳定，但限制性利率水平下的流动性问题仍存在潜在威胁。
贵金属基本面
黄金基本面
- 供需平衡：2024年二季度全球黄金总供应量同比增长4%，需求量同比下降6.5%。官方黄金储备增加，央行购金强劲；投资需求小幅增长，ETF流出放缓；金饰消费需求下降，科技行业用金需求复苏。中国上半年黄金产量同比增长0.58%，进口原料产金增长10.14%；消费量同比下降5.61%，金条及金币消费增长46.02%。
- 黄金ETF和CFTC持仓：SPDR黄金持仓连续第三个月净流入，投机性净多头持仓增加，显示多头情绪旺盛。
白银基本面
- 供需平衡：2023年全球白银供需缺口5732吨，预计2024年缺口扩大至6697吨。中国国内白银供需紧平衡，供给增量主要来自进口精矿冶炼，需求方面光伏行业用银是主导因素。
- 白银库存：全球主要交易所白银库存反弹，国内上期所、上金所库存维持在约2500吨。
- 光伏用银：2023年全球光伏新增装机量同比增长70%，预计2024年维持增长，支撑白银需求。
- 白银ETF和CFTC持仓：SLV白银持仓连续第四个月净增加，投机性净多头持仓增加，显示多头情绪转强。
研究结论
美国降息预期持续推动贵金属价格，但市场对软着陆的担忧仍存，贵金属短期存在波动可能。长期来看，降息大势所趋，对贵金属尤其是黄金前景乐观。策略建议：延续多头思路，背靠下方关键支撑位逢低做多。
