多资产配置周报：中国资产相对占优，中债看避险，A股看结构

2026年02月10日 中国资产相对占优，中债看避险，A股看结构 报告发布日期 20260209多资产配置周报 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫预期层面：美/日国家治理能力仍存考验，全球风险评价上升的大背景不变，相比而言，中国积极和多个国家务实修复经济关系，中国国家治理能力凸显，中国资产将持续受益于国内风险评价的稳步下降。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 ✓日本自民党大胜，但国家治理能力仍存考验。日本众议院选举，由自民党和日本维新会组成的执政联盟获得过半数议席，继续掌控众议院主导权。首相高市早苗继续领导政府，但其政策组合（减税、降息、控通胀、改善社保等）在经济产业疲软背景下属于“既要又要”，实际执行难度大，其宽松政策可能导致日元走弱，并加剧市场对日本政府债务可持续性的担忧，对国家治理能力构成考验。 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 ✓市场基本消化提名沃什冲击，宽松预期修正。市场在美联储下任主席沃什获提名后经历风险资产普跌，但从贵金属、工业金属及美股等短期企稳反弹，可以看出全球流动性风险未进一步恶化，市场基本消化该次提名带来的冲击。考虑沃什上任后仍可能延续降息的宽松的基调，缩表的进程可能也会延后，美联储6月重启降息的概率重回50%，宽松预期修正。预计沃什提名在2026年Q1获国会通过后将开启政策立场转向，可能在Q2逐步释放鸽派信号，美元将延续走弱趋势，有基本面支撑的商品或因金融属性修复存在超跌反弹机会。 风险偏好主导资产表现，权益关注风格切换：——资产配置月报2026022026-02-04继续看好中盘蓝筹，关注化工/农业等涨价线索：20260202A股风格及行业配置周报2026-02-03提 名 沃 什 不 改 美 元 信 用 弱 化 格 局 ：20260202多资产配置周报2026-02-03预期的变化利好中盘蓝筹：20260126A股风格及行业配置周报2026-01-28美/日风险评价上升，贵金属及低风险特征权益占优：20260126多资产配置周报2026-01-26风偏继续向中间集中：20260119多资产配置周报2026-01-20以对冲配置思路应对美股/黄金“畏高”2026-01-19当低利率邂逅风偏回归，资产配置被动为盾，主动为矛：——2026年多资产配置展望2025-12-12 ✓中等强国集体“向东看”趋势开启。近期，英国首相萨默斯、乌拉圭总统奥尔西等多个国家领导人密集访华，表明各国基于经济利益寻求与中国合作，以增强对美回旋空间。合作集中在经济、人文、农业、绿色技术等低政治敏感领域，务实修复经济关系。相比于美伊高层间接会谈因核问题等核心矛盾未取得突破性进展，以及美国介入俄乌会谈后也未能达到停火止战的结果，中国的国家治理能力再次凸显。 ⚫交易层面：A股/中债风险可控。从收益因子看，近一周A股/商品/黄金趋势转弱，或进入震荡；中债/美债出现短期趋势，或有短线反弹；美股整体震荡。从资产波动看，商品/黄金短期不确定性上行；A股/美股/美债中期不确定性平稳；中债短期不确定性下行。 风险提示 1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律； 2、量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。 目录 一、多资产周表现：中债短线反弹.................................................................4 二、预期层面：日/美国家治理能力仍存考验.................................................5 （一）日本自民党大胜，但国家治理能力仍存考验......................................................5（二）市场基本消化提名沃什冲击，宽松预期修正......................................................5（三）中等强国集体“向东看”趋势开启.........................................................................6 三、交易层面：A股/中债风险可控................................................................6 （一）A股/商品/黄金短期趋势转弱....................................................................................6（二）中债短期不确定性下行............................................................................................7 四、小结........................................................................................................9 风险提示........................................................................................................9 图表目录 图1：美联储6月重启降息的概率为50%....................................................................................5图2：A股趋势转弱......................................................................................................................6图3：商品趋势转弱......................................................................................................................6图4：黄金趋势转弱......................................................................................................................6图5：美股整体震荡......................................................................................................................6图6：中债出现短期趋势..............................................................................................................7图7：美债出现短期趋势..............................................................................................................7图8：商品短期和中期不确定性上行.............................................................................................7图9：黄金短期不确定性上行.......................................................................................................7图10：A股中期不确定性平稳......................................................................................................8图11：美股中期不确定性平稳......................................................................................................8图12：中债短期不确定性下降.....................................................................................................8图13：美债短期情绪回落，中期不确定性平稳............................................................................8 表1：全球大类资产表现周跟踪....................................................................................................4 一、多资产周表现：中债短线反弹 近一周（2026年2月2日-2月8日，下同），在因提名沃什导致全球流动性预期回摆的背景下，风险资产整体承压，黄金有所修复，中债短线反弹。 二、预期层面：日/美国家治理能力仍存考验 近一周可能在预期层面影响资产价格走势的宏观事件如下： （一）日本自民党大胜，但国家治理能力仍存考验 在2月8日举行的日本众议院选举中，由自民党和日本维新会组成的执政联盟获得过半数议席，继续掌控众议院主导权。这意味着，日本动荡的金融市场如今必须应对由首相高市早苗继续领导政府的局面。在日元、日股和日债市场，“高市行情”预计将卷土重来。 高市早苗其政策组合（减税、降息、控通胀、改善社保等）在经济产业疲软背景下属于“既要又要”，实际执行难度大，其宽松政策可能导致日元走弱，并加剧市场对日本政府债务可持续性的担忧，对国家治理能力构成考验。 （二）市场基本消化提名沃什冲击，宽松预期修正 市场在美联储下任主席沃什获提名后经历风险资产普跌，但从贵金属、工业金属及美股等短期企稳反弹，可以看出全球流动性风险未进一步恶化，市场基本消化该次提名带来的冲击。考虑沃什上任后仍可能延续降息的宽松的基调，缩表的进程可能也会延后，美联储6月重启降息的概率回到50%，宽松预期修正。 预计沃什提名在2026年Q1获国会通过后将开启政策立场转向，可能在Q2（5月正式上任后）逐步释放鸽派信号，美元将延续走弱趋势，有基本面支撑的商品或因金融属性修复存在超跌反弹机会。 （三）中等强国集体“向东看”趋势开启 近期，英国首相萨默斯、乌拉圭总统奥尔西等多个国家领导人密集访华，表明各国基于经济利益寻求与中国合作，以增强对美回旋空间。合作集中在经济、人文、农业、绿色技术等低政治敏感领域，务实修复经济关系。 相比于美伊高层间接会谈因核问题等核心矛盾未取得突破性进展，以及美国介入俄乌会谈后也未能达到停火止战的结果，中国的国家治理能力再次凸显。 （四）小结 从预期层面看，美国、日本的国家治理能力仍存考验，全球风险评价上升的大背景不变，相比而言，中国积极和多个国家务实修复经济关系，中国国家治理能力凸显，中国资产将持续