资产暨行业配置周报：避险事件快起快落，股债表现偏弱

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共19页 分析师:王哲 执业证书编号：S0730516120001 wangzhe@ccnew.com 021-50588666-8136 研究助理:杨震宇 yangzy1@ccnew.com 021-50588666-8076 避险事件快起快落，股债表现偏弱 ——资产暨行业配置周报 证券研究报告-行业配置 发布日期：2018年06月04日 相关研究 1 《策略报告：A股正式入摩 沪指冲高回落-市场分析》 2018-06-01 2 《策略报告：A股入摩倒计时 消费股大幅走高-市场分析》 2018-05-31 3 《策略报告：中美贸易摩擦再添变数 A股破位下行-市场分析》 2018-05-30 4 《策略报告：热门板块纷纷杀跌 沪指五连阴-市场分析》 2018-05-29 5 《策略报告：喝酒吃药行情再现 A股小幅整理-市场分析》 2018-05-28 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 投资要点:  上周风险事件出现缓和，债市回调。上周外汇、黄金和原油等国际资产表现较为抢眼：金正恩一封亲笔信令“特金会”峰回路转；但意大利政局的动荡以及中美贸易战生变使得避险情绪再度升温，推高金价，并打击欧元，助涨美元，并压制黄金涨幅；原油受供给上调预期以及美国产油意外大增等因素影响继续回落；风险事件波及国内，使得权益市场受到压制，而债券市场得到短暂的提振；但是年中在即，债券市场终因流动性谨慎预期回调；上周股债表现均差强人意。  上周消费蓝筹强势，医药板块遇冷。上周市场波动较大。A股“入摩”前，由于大盘蓝筹作为MSCI指数标的股，叠加世界杯概念作用，促成食品饮料和家电板块的白马股表现强势，周一周二和周四领涨A股；受中游需求改善，宏观数据超预期和环保检查等事件影响，周期股中的煤炭和钢铁在周二和周五出现领涨，全周仍收跌；石油石化继续受累于国际油价表现；医药板块在持续上涨后，随着热点冷却，再度进入阶段调整。  本周市场运行展望。首先，美欧之间的关税争议也可以看作是一次政策“返场”，可能特朗普团队同样是以争取短期内快速达成新协议为目的，事件影响的延续性有限。若能达成协议，那么特朗普将完成美国与中国、欧盟双边经贸关系的重塑。12日“特金会”前，避险事件将进入一个阶段性的低谷期；其次，步入年中考核期，商业银行融出资金的意愿将确定性下降债券市场将迎来较大的考验；第三，本周国内上合峰会结束后，中游需求有望得到释放，叠加临近用能旺季，大宗商品价格有望在本周获得新的机会；第四，弱周期继续占主导，流动性压力上升，A股行业配置仍然需要防御为上。  本周资产暨行业配置建议。当前A股仍然以弱周期逻辑为主，流动性风险抬升，料将继续呈现区间震荡格局。行业配置建议着重考察医药和消费等抗周期板块，中线关注创业蓝筹和周期蓝筹超跌反弹的机会，短线关注区域建设和小金属机会。资产配置方面，继续提倡均衡配置，抵御风险事件的不确定性；看好上合峰会后大宗商品需求释放后的反弹机会，多配黑色系，标配债券和股票，增持外汇。 风险提示：企业或经济表现超预期、风险事件显著低于预期 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共19页 内容目录 1. 上周重要事件回顾 ........................................................................................... 4 2. 上周市场表现跟踪 ........................................................................................... 4 2.1. 大类资产总体表现：避险事件起落较快，股债表现差强人意 ................................................ 4 2.2. 股票市场：“入摩”提振有限，延续弱周期风格 .................................................................... 6 2.3. 债券市场：央行呵护资金面，收益率仍上行为主 .................................................................. 7 2.4. 外汇市场：欧元回升美元回落，CFETS人民币汇率指数回调 .............................................. 9 2.5. 大宗商品市场：原油价格续跌，限产压制黑色系表现 ......................................................... 10 3. A股行业配置跟踪........................................................................................... 14 3.1. 上周A股行业表现：大消费抢眼，周期回升 ....................................................................... 14 3.2. 行业景气度跟踪：限产压制行业景气度，猪肉价格继续回升 .............................................. 15 4. 本周资产和行业配置建议 ............................................................................... 18 4.1. 本周资产暨行业轮动展望 .................................................................................................... 18 4.2. 本周资产暨行业配置建议 .................................................................................................... 18 图表目录 图1：上周各主要资产类别收益比较......................................................................................... 5 图2：上周各主要资产风险指标变化......................................................................................... 6 图3：近期央行货币净投放变化 ................................................................................................ 8 图4：上周主要债券品种收益率变化......................................................................................... 8 图5：美债收益率和期限利差变化 ............................................................................................ 9 图6：人民币汇率和CFETS汇率指数变化 ............................................................................ 10 图7：美元指数和欧元、瑞郎汇率的变化 ............................................................................... 10 图8：黄金和原油价格变化 ..................................................................................................... 11 图9：美国原油库存变化 ......................................................................................................... 11 图10：南华商品指数变化 ....................................................................................................... 11 图11：螺纹钢和热卷库存变化 ................................................................................................ 11 图12：PMI以及部分细分项PMI变化 ................................................................................... 12 图13：不同规模企业PMI变化 .............................................................................................. 12 图14：上周中信一级行业涨跌幅情况..................................................................................... 14 图15：六大发电集团周日均耗煤量和煤炭存量变化 ............................................................... 16 图16：唐山钢厂产能利用率和高炉开工率变化 ...................................................................... 16 图17：不同规模焦化企业开工率变化..................................................................................... 16 图18：BDI指数和BPI指数变化 ................................................................................