量化资产配置与组合投资周报：债券市场维持看多，A股反弹延续性尚待观察

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券1/11 [table_page] 华宝金融工程周报 [table_research] 分析师: 张青 执业证书编号S0890516100001 电话: 021-20321154 邮箱: zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：余景辉 电话: 021-20321145 邮箱: yujinghui@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 量化资产配置与组合投资周报：债券趋势跟踪系统发出看多信号，或迎来配置时点......2018-02-12 量化资产配置与组合投资周报：权益市场普遍面临估值压力，但中期上行趋势仍在......2018-02-05 量化资产配置与组合投资周报：谨防短期A股 持 续 上 涨 后 的 估 值 调整......2018-01-29 量化资产配置与组合投资周报：权益资产大 涨， 各资产 配置模 型均 表现优异......2018-01-22 量化资产配置与组合投资周报：A股情绪面指标转弱，短期市场或存小幅调整风险......2018-01-15 量化资产配置与组合投资周报：A股多头行 情延 续，目 标风险 模型 跑赢指数......2018-01-08 [table_main] 华宝基金研究类模板 ◎投资要点：  过去几个交易日，A股延续了前期快速下跌后的反弹走势，尤其是中小市值品种反弹势头强劲。临近两会，从历史统计看，两会前由于市场维稳预期的存在，A股有望延续近几日的反弹走势，继续对前期的超跌进行修复，但展望未来1～2月，我们对反弹的延续性仍持谨慎态度。从我们跟踪的几个不同维度的A股择时指标看，无论是经济增长、投资者情绪还是估值效应，均未发出看多信号，且最近几日的市场反弹并未得到成交量的有效配合，技术层面也并不支持行情持续走高，再者，美股依旧面临估值高企问题，尤其是伴随加息预期的升温，估值向下调整的压力仍旧较大，倘若美股再度杀跌，A股可能难以独善其身。  对于债券市场，上期周报我们提出“债券趋势跟踪系统发出看多信号，或迎来配置时点”，今日债券市场的大幅反弹印证了此前观点。从我们跟踪的债券动量与估值信号看，目前债券市场依旧维持看多。  大类资产择时信号跟踪： 从趋势跟踪系统来看， A股、港股、美股处于上升趋势中，黄金高位震荡，债券经过前期的大幅下跌，处于底部震荡。目前A股、港股、美股趋势看多，黄金、债券趋势看空。从估值指标来看，A股、港股和美股的估值指标均处于历史分位数的80%以上，未来有一定的高位下跌风险，黄金资产处于正常估值区域，债券资产处于低估值区域，未来的继续下跌的风险较低。  A股多维度择时指标监控：仓位配置方面，基本面配置仓位比例9.93%；情绪面配置仓位比例0.00%，技术面配置仓位比例0.00%。从综合择时体系目前的仓位来看，仓位比例在9.93%，相比于上周9.45%，仓位基本持平。择时系统收益方面，多维度择时系统过去5日获得收益率0.89%，过去一个月获得收益率-4.70%，过去一年获得收益率10.11%，过去一年最大回撤-6.52%。  资产配置模型跟踪：BL模型进取型、平衡型与稳健型策略过去5日收益率依次为4.90%、2.63%、1.49%，过去20日收益率依次为-3.20%、-1.28%、-0.37%，过去一年收益率依次为16.74%、11.80%、8.37%。风险平价模型过去5日收益率为1.45%；过去20日收益率为：-0.62%；过去250日收益率为9.93%。目标风险模型进取型、平衡型与稳健型策略过去5日收益率依次为6.08%、6.08%、5.89%，同期沪深300收益率为6.00%，过去20日收益率依次为-5.25%、-5.25%、-5.10%，同期沪深300收益率为6.00%，过去一年收益率依次为9.76%、9.53%、10.19%，同期沪深300收益率为18.31%。 风险提示：量化研究仅基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 。 相关研究报告 [table_subject] 2018年02月26日 证券研究报告—金融工程周报 债券市场维持看多，A股反弹延续性尚待观察 ——量化资产配置与组合投资周报 ） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券2/11 [table_page] 华宝金融工程周报 正文目录 1. 大类资产择时信号跟踪 .................................................................................................................... 3 1.1. 趋势跟踪择时 ........................................................................................................................................................................ 3 1.2. 估值指标择时 ........................................................................................................................................................................ 4 2. A股多维度择时指标监控 .................................................................................................................. 6 3. 量化资产配置模型跟踪 .................................................................................................................... 8 3.1. Black-Litterman配置模型跟踪 .............................................................................................................................................. 8 3.2. 风险平价模型配置跟踪 .......................................................................................................................................................... 9 3.3. 目标风险策略配置跟踪 ........................................................................................................................................................ 10 图表目录 图1：A股趋势跟踪择时系统 .............................................................................................................................................................. 3 图2：港股趋势跟踪择时系统 ............................................................................................................................................................. 3 图3：美股趋势跟踪择时系统 ............................................................................................................................................................. 4 图4：黄金趋势跟踪择时系统 ............................................................................................................................................................. 4 图5：债券趋势跟踪择时系统 ............................................................................................................................................................. 4 图6：A股估值指标择时系统 .............................................................................................................................................................. 5 图7：港股估值指标择时系统 ............................................................................................................................................................. 5 图8：美股估值指标择时系统 ............................................................................................................................................................. 5 图9：黄金估值指标择时系统 ............................................................................................................................................................. 5 图10：债券估值指标择时系统 ........................................................................................................................................................... 6 图11 日均耗煤量择时系统（基本面） ..............................................................................................