2023年5月，大类资产中权益市场下跌，债市收益率震荡下行，商品市场中大部分品种跌幅明显。根据报告，权益市场中上证综指、沪深300、中证500和创业板指分别下跌3.57%、5.72%、3.10%和5.65%。债券市场上，10年期国开债收益率下行8bps，收于2.86%。此外，黄金价格和原油价格也有所波动，南华综合指数下跌5.18%。
在风险预算模型配置结论方面，由于经济增长因子方差继续边际下降，股票整体仓位边际上升，债券仓位边际下降，短久期利率债仓位下降幅度较小。自适应方法一中股票动量效应继续扩大，股票仓位边际回升，债券保持均衡配置；自适应方法二经济增长因子、期限利差因子性价比提升，模型边际增加了股票的配置，债券增加短久期利率债仓位。
在宏观因子配置策略方面，报告从马科维茨的均值方差模型和风险平价模型出发，为减少大类资产动态时变相关性对于模型的尾部风险，将传统的大类资产层面配置转为宏观因子的配置。模型从战略资产配置的角度出发，在绝对收益的目标下，对各大类资产间进行长期的、整体性的规划，寻找不同资产价格变化的共同驱动力，从而实现更加稳定的资产配置。模型考虑国内银行保险等资产管理机构的中长期主要资产配置需求，构建了基于国内股债的宏观因子体系。通过主成分分析的方法，构建了5个宏观因子，分别为利率因子、经济增长因子、信用因子、期限利差因子与规模风格因子。
在配置策略的构建上，报告首先从宏观风险的角度，构建了固定预算的风险预算模型策略。随后我们引入了宏观因子收益率的考量，构建了风险预算的自适应模型。我们尝试了两种不同的方法引入收益率，第一种方法我们直接以预期收益率作为宏观因子风险预算的权重，第二种方法，我们用单位风险上提供的预期收益率（夏普比）作为宏观因子风险预算的权重。本文构建的3种模型，在配置比例稳定性、预期收益率、收益风险比上各有所长，投资者可以根据自身特定的投资风格与投资约束，选择符合自身投资目标的模型进行参考。
报告还提供了三种
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