贵金属周报：等待行情震荡降波

2026年2月8日 贵金属周报 行情回顾：本周贵金属方面，黄金周一大幅回调后，周二至周五进入宽幅震荡；白银周一回调后，周二至周五偏弱震荡。沪金VIX周一高达60.61，周二至周五震荡回落，目前为40.23，仍然处于历史较高区间；沪银VIX周一高达140.05，创历史高点，周二到周五回落至104.55，仍然处于历史极高位置。当前金银期权隐含波动率仍然处于历史较高位置，反映其价格波动幅度或将维持，短期这种波动幅度需要谨慎对待。周内基本面多空因素交织，但当前金银回调后，基本面短期对其价格影响有限。金银短期或将进入震荡降波行情。本周末，中国央行公布1月份外汇储备情况，中国央行1月份再次购金1.24吨，为连续第15个月增持黄金，中长期来看央行增持黄金潜力和意愿仍然较大。 创元研究 创元宏观金融组研究员：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267投资咨询资格号：Z0021628 未来展望：中长期而言，我们仍然维持年报观点，继续看好金银，因为其中长期驱动因素并未改变，年报中有些因素包括地缘政治动荡、全球货币体系重构、全球信用货币价值重置等因素还在发酵，将在中长期继续驱动贵金属。短期来看，金银需要经历一波调整，宽幅震荡以降低波动率，当前金银VIX指标处于历史高位，这一极高的期权隐含波动率反映短期价格波动幅度巨大，不利于投资和交易，中短期金银或将进入震荡行情以降低波动率，等待降波后再次关注介入机会。短期关注美伊谈判、俄罗斯乌克兰和美国三方会谈进展、下周美国非农数据情况等。 目录 一、黄金行情回顾..................................................3 二、白银行情回顾..................................................8 三、主要驱动因素分析和行情展望....................................10 一、黄金行情回顾 黄金周度数据：本周沪金主连跌46.92元/克，周度跌幅4.04%，上海Au（T+D）现货黄金跌52.99元/克，周度跌幅4.55%；COMEX黄金主连涨81.1美元/盎司，周度涨幅1.65%；伦敦现货黄金涨71.49美元/盎司，周度涨幅1.46%；SPDR持仓周度减少10.87吨。COMEX期货库存周度减少11.77吨，上海期货库存周度增加1.02吨，1月LBMA库存增加51.72吨，中国黄金ETF持仓周度减少10.87吨，上海黄金期货持仓量周度减少23472手，上海黄金交易所黄金持仓周度减少40614手。内盘现货黄金当前溢价7.41元/克。 周围宏观资产走势：道琼斯指数周度涨1223.2，涨幅2.5%，纳斯达克周度跌430.60，跌幅1.83%，标准普尔周度跌6.73，跌幅0.10%，伦敦金融时报指数周度涨146.21，涨幅1.43%，法国CAC40指数涨137.31，涨幅1.81%，德国法兰克福DAX指数涨182.65，涨幅0.74%，上证指数周度跌52.31，跌幅1.27%，深证成指跌299.16，跌幅2.11%，恒生指数周度跌827.16，跌幅3.02%，日经225指数涨930.83，涨幅1.75%。10年期美债收益率周度跌0.04%至4.22%，1年期美债收益率跌0.03%至3.45%；WTI原油现货周度跌2.13美元/桶至63.29美元/桶，布伦特原油现货周度跌2.04美元/桶至67.55美元/桶；美元指数周度涨0.4976至97.6136，人民币对美元周度升值0.02903元/美元至6.92987元/美元。比特币周度跌68060.47元/个，跌幅11.14%。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、白银行情回顾 白银周度数据：本周沪银主连跌8101元/千克，周度跌幅28.99%，上海Ag（T+D）现货白银跌8682元/千克，周度跌幅31.54%；COMEX白银主连跌7.725美元/盎司，周度跌幅9.06%；伦敦现货白银跌7.479美元/盎司，周度跌幅8.77%；SLV持仓周度增加667.73吨。伦敦金银比价63.81，周内继续上涨。国内白银期货库存周度减少105.14吨，上海黄金交易所白银库存上周周度减少11.30吨，LBMA1月现货减少88.52吨，COMEX白银库存周度减少116.41吨。内盘现货白银对伦敦现货白银溢价1597元/千克。 周度数据方面来看，SLV持仓周度大幅增加，国内期货库存减少，黄金交易所库存减少，COMEX库存减少，1月LBMA库存减少；金银比价上涨。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 三、主要驱动因素分析和行情展望 数据方面，周一公布美国标普全球制造业PMI为52.4，前值51.9，美国1月份ISM制造业PMI为52.6，前值47.9，预期48.5，分项指数均高于前值。周三公布1月ADP就业人数2.2万人，前值由4.7万人下修为3.7万人，预期4.8万人，美国1月份标普全球服务业PMI为52.7，前值52.5，预期52.5，美国1月份ISM非制造业PMI为53.8，前值54.4，预期53.5，其中分项中就业指数、新订单指数低于前值。周四公布美国1月份挑战者企业裁员人数10.8435万人，前值3.5553万人，周度初请失业金人数23.1万人，前值20.9万人。周五公布美国2月份密歇根1年期通胀预期3.5%,前值4%，2月密歇根大学消费者信心指数57.3，前值56.4。数据方面标普和ISM制造业PMI和非制造业PMI整体较强，而ADP就业和裁员数据反映就业边际走弱，软数据方面指示短期通胀预期回落，消费较好。非农数据推迟至11日发布。本周周二美国众议院票决通过短期支出法案，结束了政府部分停摆的局面。博斯蒂克表示通胀尚未解决，未来可能需要一两次降息，但仍然需要保持耐心；米兰表示今年需要降息超过100基点，认为通胀不是主要问题；巴尔金表示降息措施有助于保持就业市场健康，通胀回归的目标仍然在努力过程中；库克表示对通胀仍然需要保持谨慎。整体来看米兰明确表示对降息支持，而其他官员仍然保持相对保守的言论。特朗普周二表示对印度关税从25%降至18%；周三表示不希望与伊朗重演“午夜之锤”行动，表示和伊朗谈判在进行中；周四表示利率将会下降，认为是毫无悬念，强调伊朗最高领导人应该感到忧虑；周五表示支持高市早苗。贝森特本周表示支持强势美元政策，反对金融管制放宽，强调外资持续流入美国，强调沃什担任美联储主席的资格，谴责俄罗斯军事行动，考虑对俄罗斯制裁。地缘方面，2月6日伊朗与美国在阿曼首都举行谈判，这是至去年6月美国轰炸伊朗核设施后双方首次谈判。此次谈判议题严格限制在核领域，伊朗明确表示铀浓缩是其不可剥夺的权利，拒绝导弹项目的谈判，此前美国表示对伊朗的核问题零 容忍，短期来看双方对谈判仍然存在巨大分歧。俄罗斯美国乌克兰近期进行会晤，但战场上双方军事活动有扩大趋势。 本周贵金属方面，黄金周一大幅回调后，周二至周五进入宽幅震荡；白银周一回调后，周二至周五偏弱震荡。沪金VIX周一高达60.61，周二至周五震荡回落，目前为40.23，仍然处于历史较高区间；沪银VIX周一高达140.05，创历史高点，周二到周五回落至104.55，仍然处于历史极高位置。当前金银期权隐含波动率仍然处于历史较高位置，反映其价格波动幅度或将维持，短期这种波动幅度需要谨慎对待。周内基本面多空因素交织，但当前金银回调后，基本面短期对其价格影响有限。金银短期或将进入震荡降波行情。本周末，中国央行公布1月份外汇储备情况，中国央行1月份再次购金1.24吨，为连续第15个月增持黄金，中长期来看央行增持黄金潜力和意愿仍然较大。 未来行情展望：中长期而言，我们仍然维持年报观点，继续看好金银，因为其中长期驱动因素并未改变，年报中有些因素包括地缘政治动荡、全球货币体系重构、全球信用货币价值重置等因素还在发酵，将在中长期继续驱动贵金属。短期来看，金银需要经历一波调整，宽幅震荡以降低波动率，当前金银VIX指标处于历史高位，这一极高的期权隐含波动率反映短期价格波动幅度巨大，不利于投资和交易，中短期金银或将进入震荡行情以降低波动率，等待降波后再次关注介入机会。短期关注美伊谈判、俄罗斯乌克兰和美国三方会谈进展、下周美国非农数据情况等。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512；投资咨询证号：Z0023573） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组