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行情回顾
美俄、美乌两轮会谈较为顺利，油价呈现降波震荡，市场等待最终的俄乌会谈。截至8月21日，WTI原油期货活跃合约报收63.48美元/桶，Brent原油报收67.67美元/桶；SC原油期货活跃合约收490.9元/桶。
观点总结
俄乌正式会谈前，原油或延续降波震荡行情。乌克兰安全诉求得到一定满足，美国和欧洲将提供安全保障，俄罗斯诉求较少，领土诉求较难满足。市场围绕和谈内容博弈，但双方和谈意愿较强，意外概率降低。短期关注杰克逊霍尔央行年会上鲍威尔的表态。
原油供给
- OPEC+产量逐步增长，增幅有限：8月3日会议决定9月增产54.7万桶/日，自愿减产退出进程可能暂停或逆转。7月OPEC原油产量为2,754.3万桶/日，环比+26.2万桶/日，同比+70.5万桶/日，增产主要来自沙特及阿联酋。
- 美国原油日产高位震荡：截至2025年8月15日当周，美国原油周度产量为1,338.2万桶/日，环比+5.5万桶/日。
- 风险：关注俄乌会谈，近期美俄、美乌会谈顺利，期权波动率走低。
原油需求
- 美国需求：馏分油需求回升，汽油需求相对较差。截至8月15日当周，美汽油需求量为884.2万桶/日，环比-15.8万桶/日，同比-35.1万桶/日；馏分油需求为396.7万桶/日，环比+26.6万桶/日，同比+39.1万桶/日。
- 中国需求：关注反内卷政策是否能带动制造业复苏。7月原油加工量为6,306万吨，环比+81.5万吨，同比+399.8万吨，主营炼厂开工维持高位，地炼开工较低。
原油库存
- 美国库存：截至8月15日当周，美国原油库存（除SPR）为42,068.4万桶，环比-601.4万桶，同比-534.5万桶。库欣地区周度原油库存为2,347万桶，环比+42万桶。
- OECD库存：7月全球原油供需过剩压力加大，OECD小幅累库，7月末库存为28.04亿桶，环比+0.08亿桶。
总结与展望
俄乌正式会谈前，原油或延续降波震荡行情。乌克兰安全诉求得到一定满足，俄罗斯领土诉求较难满足，双方和谈意愿较强。短期关注杰克逊霍尔央行年会上鲍威尔的表态。
风险提示
俄乌会谈。
