原油周报：原油短期低波震荡，中长期油价压力仍在

原油周报（2024/12/21）

原油走势回顾

• 原油市场维持低波动率，油价与月差持续收敛。

关联资产回顾

• 油铜比处于历史低值，美股道指可能指引中长期油价走势。
• 地缘政治风险溢价减弱，伊朗制裁尚未对基本面产生影响。
• 本周地缘政治事件包括：美国对伊朗石油和石化产品贸易实施制裁，普京称随时准备好与特朗普会面，特朗普威胁欧盟购买美国石油和天然气。

油品价差

• 远期曲线：供需弱平衡，月差维持低波动等待供给利空驱动。
• 跨区价差：布伦特价格弱势，西北欧基本面偏松。
• 品种价差：汽油/取暖油套利空间即将打开。
• 裂解价差：欧洲和美国均呈现疲软态势。

原油供应

• OPEC & OPEC+：自2023年4月以来，多次召开会议调整产量政策，最新一次会议将200万桶/日全员减产措施延长至2026年底。
• 美国供应：钻机高产与库存井持续消耗，支撑美国产量维持高位。压裂与钻机维持平稳，产量上方空间受限。

原油需求

• 美国：炼厂开工维持强势，后续检修抬升，预计开工下滑。原油直接需求、进出口、汽、柴油、燃料、航空煤油等引申需求均表现疲软。原油微观需求或已短期触底。
• 中国：12月需求预测自上月反弹后迅速回落。炼厂利润小幅回升，独炼即将迎来利润淡季。汽油减产，柴油受主营炼厂主动减产，需求逐步进入淡季。成品油12月出口预测值疲弱。新能源渗透率持续增长，成品油需求承压。
• 欧洲：炼厂零增长，低利润预计开工维持弱势。12月进口预测显示需求疲软。成品油进入开工旺季，但增长预期乏力。
• 印度：炼厂淡季不淡，来年增长仍保持乐观。
• 其他：海上油轮运油均速自10月下旬起出现明显下滑，质量模型显示海上运量需求大幅下滑，短期原油需求难言乐观。

原油库存

• 美国：商业原油库存处历史低位，库欣库存处危险区间。成品油库存中，汽、柴均逐步兑现累库预期，燃料油维持强势，航煤库存“外弱实强”。
• 中国：成品油库存中，汽油和柴油均处于累库状态。
• 欧洲：库存数据表现疲软。
• 新加坡、富查伊拉、海上：库存数据均显示疲软态势，原油海上库存浮仓已处历史危险值区间。