原油周报：原油短期低波震荡，中长期油价压力仍在

原油周报 2024/12/21 CONTENTS目录 周度评估&策略推荐 周度评估&策略推荐 资料来源：五矿期货研究中心 原油走势回顾：原油维持低波，油价&月差持续收敛 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 关联资产回顾：油铜比历年低值，美股道指或指引中长期油价起跌 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 宏观&地缘 宏观指标：短期高频因子支撑油价短期震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 宏观指标：长期预期仍然乏力,原油“供多需少”预期仍存 资料来源：IMF、五矿期货研究中心 资料来源：IMF、五矿期货研究中心 •原油需求的增长与GDP增速呈正相关且波幅放大关系，我们认为2025年全球需求增长应属中性偏弱看待。据世界银行预测2025年全球GDP增速趋于稳定，约为3.2%。消费国重点关注中国、美国、印度和欧洲。 •欧美：目前欧洲政治局势仍处动荡，欧元区经济尚处于螺旋式下跌过程，北美区经济多为震荡磨底，整体G7成员国经济增长预期乏力。 •亚太：受新能源汽车渗透率逐步增强，中国汽油消费量大概率已达周期顶峰，LNG重卡的逐步渗透同样抑制柴油的需求增长。但印度处于高速发展期，截至目前日均消费总量规模有望接近欧洲水平，预计2025年环比提升0.4百万桶/日的原油消费量，或能局部抵消欧洲增长乏力。 地缘政治：地缘政治风险溢价减弱，伊朗制裁尚未反应至基本面 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 本周地缘政治事件： •美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）发表声明，宣布对与伊朗石油和石化产品贸易有关的4个实体和3艘船只实施制裁。此外，该机构当日还对其他十几个位于多个司法管辖区的个人和实体实施制裁，其中包括与胡塞武装有关的也门中央银行萨那分行行长。 •普京称随时准备好与特朗普会面强调俄方需要的不是停火而是长久和平。 •美国当选总统唐纳德·特朗普发帖威胁称：“欧盟必须通过大规模购买我们的石油和天然气来弥补与美国之间巨大的贸易逆差。否则，就只能全程加征关税了！” 油品价差 远期曲线：供需弱平衡，月差维持低波等待供给利空驱动 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 跨区价差:布伦特价格弱势，西北欧基本面偏松 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 品种价差：汽油/取暖油套利空间即将打开 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 裂解价差：欧洲 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 裂解价差：美国 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 原油供应 供应：OPEC & OPEC+ OPEC历届会议结果 •2023年4月2日，将产量配额再度下调166万桶/日。•2023年6月5日，将减产延长至2024年底。沙特7月开始额外自愿减产100万桶/日。•2023年8月3日，9月沙特额外减产延长，俄罗斯减少原油出口30万桶/日。•2023年9月5日，沙特和俄罗斯宣布两国将额外减产延长至12月底。•2023年10月4日，维持现有产量政策不变。•2023年11月30日，基于6月配额自愿额外减产220万桶/日。•2024年2月1日，维持产量政策不变。•2024年3月3日，将减产延长到二季度。•2024年4月3日，维持产量政策不变。•2024年6月2日，将减产延长至2025年底。•2024年8月2日，维持现有产量政策不变。•2024年12月5日，200万桶/日全员减产措施延长至2026年底；166万桶/日的“补偿性减产”措施延长至2026年底；220万桶“自愿减产”措施延长3个月至明年3月。•下次会议时间：2025年5月28日 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC+主要成员国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 供应：美国 美国近期能源政策和表态 近期： •特朗普：“我将立即结束通胀危机，降低利率和能源成本，大力开展钻探，实现能源主导，不仅能自给自足，还能以前所未有的规模供应全世界。”•加快油气钻探许可证的审批，加速审批通往宾夕法尼亚州、西弗吉尼亚州和纽约州马塞勒斯页岩的天然气管道，并重启Keystone XL。•取消风能补贴，取消风能补贴，取消限制美国人购买高能耗物品的能源部和环境保护署法规。•取消对内燃机汽车的限制，取消对新能源汽车的补贴，终止拜登任期内的CAFE燃油经济性标准，放宽对燃油车的环保限制。•对美国石油、天然气、煤炭行业减税，取消水力压裂的环保限制，目标增产以提高美国战略石油储备。•提名克里斯·赖特担任美国能源部部长，赖特为美国油气压裂服务公司自由能源(Liberty Energy)的创始人和首席执行官。•提名贝森特为新一任财政部部长，提出“333方案”：到2028年将预算赤字降至GDP的3%、实现3%的GDP增长、每日增产300万桶石油。 本周： •美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）发表声明，宣布对与伊朗石油和石化产品贸易有关的4个实体和3艘船只实施制裁。此外，该机构当日还对其他十几个位于多个司法管辖区的个人和实体实施制裁，其中包括与胡塞武装有关的也门中央银行萨那分行行长。 •普京称随时准备好与特朗普会面强调俄方需要的不是停火而是长久和平。 美国供应：钻机的高产与库存井持续消耗，支撑美国产量维持高位 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：IEA、五矿期货研究中心 美国供应：压裂与钻机维持平稳，产量上方空间受限 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：IEA、五矿期货研究中心 原油需求 需求：美国 原油直接需求:炼厂开工维持强势，后续检修抬升，预计开工下滑 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 原油直接需求：进出口 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 原油引申需求：汽、柴油 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 原油引申需求：燃料、航空煤油 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 原油引申需求：成品油进出口 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 成品油汇总：汽&柴&燃&煤油 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 原油微观需求：美国需求或已短期触底 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：AAR、五矿期货研究中心 资料来源：FAA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 5.2 需求：中国 原油直接需求：12月需求（预测）自上月反弹后迅速回落 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 原油直接需求：炼厂利润小幅回升，独炼即将迎来利润淡季 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 原油引申需求：汽油减产，需求逐步进入淡季 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 原油引申需求：柴油受主营炼厂主动减产，需求逐步进入淡季 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 原油引申需求：成品油12月出口预测值疲弱 资料来源：LSEG、五矿期货研究中