原油市场分析总结
一、价格走势
- 过去一周国际原油市场呈现“先扬后抑、震荡回落”的特点。
- 期初中美经贸高层会谈取得进展，市场对全球需求前景的担忧缓解，WTI原油从61.02美元/桶反弹至63.61美元/桶，Brent原油同步走高至66.4美元/桶。
- 期中OPEC增产压力与库存累库共同作用导致反弹受阻，布伦特原油触及周内高点66.4美元/桶后回落，WTI原油涨势放缓。
- 期末地缘风险溢走弱，Brent油价重新跌落至65美元/桶以下。
二、供应分析
- OPEC月报显示，沙特4月产量为901万桶/日，较3月小幅增加4万桶/日，但实际增产幅度远低于1200万桶/日的产能潜力。
- 伊朗4月产量因美国制裁而环比减少3.1万桶/日至330.5万桶/日。
- 哈萨克斯坦4月产量下降4.1万桶/日至182万桶/日，但仍超出147.3万桶/日的配额约23%，是OPEC+内部矛盾的焦点。
- 伊朗最高领袖高级顾问表示愿承诺永远不制造核武器，强化了市场对于美国放松伊制裁的预期，地缘风险支撑减弱。
三、需求分析
- 中美联合声明宣布取消91%的加征关税与反制关税，大幅缓解了市场对贸易战升级的担忧。
- 市场对全球贸易链修复、制造业回暖及交通燃料需求恢复的信心增强。
- 美国夏季出行高峰将推动原油库存从累库周期转向去库周期，对油价起到额外的支撑作用。
四、库存分析
- 美国EIA原油商业原油超预期累库345.4万桶。
- 周度炼厂开工率连续第四周走高，环比增加1.2%至90.2%，成品油库存减少，馏分油库存减少。
五、全球原油平衡表
- Non-OPEC持续增产，OPEC产量平稳，但部分成员国未解决超产问题。
- OECD消费疲软，Non-OECD需求驱动，亚洲新兴市场贡献超70%增量。
- 供需盈余逐步扩大，2025年Q2-Q3需求回升，但Q4起库存持续累积，2026年10月供需缺口扩大至200万桶/天。
六、研究结论
- 中美贸易战缓和与夏季需求旺季临近共同导致的宏观预期修复，支撑油价短期持续反弹。
- 中长期来看，OPEC内部裂痕可能致使进一步加速增产步伐，供需宽松格局未改，导致油价下行压力依旧较大。
- 需关注后续中美关税协议落地后，全球贸易链修复对船用需求的传导效应。
