原油沥青周报：原油：短期低库存结构支撑油价，中长期下行压力仍存 沥青：供需预期双弱，库存压力有限

原油沥青周报 原油：短期低库存结构支撑油价，中长期下行压力仍存 沥青：供需预期双弱，库存压力有限 广发期货APP 微信公众号 王慧娟 从业资格：F03090246 投资咨询资格：Z0019725 联系方式：0208881803318813049220 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年11月10日 品种主要观点11131117策略1161110策略 伴随着原油需求走弱以及需求前景的悲观预期释放，油价重心已有显著下移，且月差伴随油价下跌同步走弱。随着海内外原油需求的弱化，原油供需结构正边际转松，后期关注OPEC对油价快速下跌的反应，即本月26日OPEC会议的新动向，但沙特表示石油消费仍健康，其进一步减产的可能性存疑。宏观方面，欧美经济 原油下行压力或持续对于石油需求形成拖累，近期海外柴油和航煤裂解价差仍处于下 短期震荡思路，等待反弹后布空机会，布油参考8085 高位偏空思路，布油参考8088美元桶 行趋势，挤压炼厂利润和需求。假定OPEC未有进一步减产的情况下，海外经济下美元桶 行压力或持续施压油价，中长期油价重心或将下移，下行空间取决于海外衰退程度，短期油品低库存结构以及技术性反弹需求或对油价的下行节奏带来阶段性扰动，短期或震荡走势为主。 尽管油价转跌后沥青理论利润有所修复，但季节性淡季下，沥青供应预计维持同期低位。委油制裁解除对于稀释沥青贴水的影响或多体现在远期。需求层面，北方降水降温降雪天气的到来抑制下游需求，预计沥青需求将继续转弱。整体而 沥青言，需求转弱后炼厂呈现累库节奏，但低供应下炼厂的库存压力有限，中长期沥 青裂解价差预计缓慢修复为主，且其修复或需依赖成本端走弱实现。成本端震荡看待的前提下，沥青单边大概率跟随震荡为主，且涨跌幅均小于原油。 01合约参考35003650元吨；中长期逢低做多沥青裂解价差 建议01合约3830元吨以上逢高试空；裂解多单逢高离场，等原油转弱可再度布局多单 品种观点 原油 1、行情回顾 原油行情回顾 上周油价在需求前景承压情况下大幅走挫。随着巴以冲突地缘风险溢价被回吐，原油定价逻辑再度转回基本面。EIA月报下调2023年需求增速预测，欧美经济下行压力对石油需求有显著拖累，API数据显示美国原油大幅累库1190万桶，国内炼厂开工也持续下滑，基本面转弱迹象明显。 2023年12月沙特至欧洲、美国和亚洲OSP官价维持不变 沙特至美国OSP 沙特至亚洲OSP 沙特至亚洲OSP 8 3 2 2011111 201261 1311 81 1 7 沙特至美国OSP 8 6 4 2 0 2 4 2011111 201261 1311 81 1 6 沙特至欧洲OSP 6 1 4 9 14 沙特至欧洲OSP 2011111 201261 201311 201381 201431 2014101 201551 2015121 201671 201721 201791 201841 2018111 201961 202011 202081 202131 2021101 202251 2022121 202371 b 亚洲 变动 美国 变动 欧洲 变动 轻质中质重质 400 000 745 000 720 000 345 000 815 000 600 000 170 000 770 000 330 000 轻质中质重质 上周内外盘价差震荡，BW价差震荡偏弱，EFS价差震荡 20231110 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油布油 553 2403 2066 337 沪油美油 3712 5652 5964 311 BW 434 428 490 061 EFS 042 048 039 009 内外盘价差（RMBb） 境外跨市价差（b） 150 100 50 0 50 100 150 原油内外盘价差 沪油布油元桶）沪油美油元桶） 15 10 5 0 5 10 原油跨区价差美元桶 10 8 6 4 2 0 2 BW美元桶）EFS（美元桶） 7 WTI月差结构（b）BRENT月差结构（b） WTI月差结构 155 134 113 9 2 7 1 5 30 11 12 Brent月差结构 1410 12 8 10 86 64 4 2 2 00 20237202023820202392020231020 M1M6（左）M1M12（左）M1M2M1M3 20237192023819202391920231019 M1M12（左）M1M2M1M3M1M6 SC月差结构（b） Dubai月差结构（b） 50 40 30 20 10 0 10 SC月差结构 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Dubai月差结构 8 6 4 2 0 2 4 6 上周原油月差走弱 20237192023819202391920231019 M1M2M1M3M1M6左 20237202023820202392020231020 M1M2M1M3M1M6 截至10月31日布油管理资金净持仓环比减少，美油管理资金净持仓环比减少 最新 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI 220229 22921 84165 44159 136064 67080 Brent 242528 8003 45501 281 197027 8284 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 WTI期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019416 2020416 2021416 2022416 2023416 资金多头 资金空头 WTI资金净持仓 BRENT期货资金持仓 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019416 2020416 2021416 2022416 2023416 资金多头 资金空头 BRENT资金净持仓 2、供应分析 千桶天OPEC原油产能与产量 40000 38000 千桶天OPEC各国过剩产能 120003500 据彭博数据，10月OPEC原油产量2808万桶天，环比上月份增加5万桶天。其中的产量增加国主要为委 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 10000 8000 6000 4000 2000 2011121 201271 201321 201391 201441 2014111 201561 201611 201681 201731 2017101 201851 2018121 201971 202021 202091 202141 2021111 202261 202311 202381 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 内瑞拉（3万桶天）、尼日利亚（6 万桶天） 沙特能源大臣周四被问及油价下跌时表示：导致最近原油价格下跌的罪魁祸首是投机者。市场未能区分出口增长和产量增长的区别，“这就是在乱搞”。 下一次OPEC会议将于11月26日召开。 10月OPEC原油产量2808万桶天，环比上月份增加5万桶天 千桶天 沙特 伊拉克 伊朗 利比亚 加蓬 委内瑞拉 安哥拉 尼日利亚 赤道几内亚 科威特 阿尔及利亚 阿联酋 刚果 OPEC产量 20231031 9010 4260 3080 1090 220 800 1130 1490 70 2560 960 3150 260 28080 2023930 9000 4300 3110 1110 200 770 1110 1430 60 2580 960 3150 250 28030 2023831 8980 4260 3100 1140 220 800 1130 1340 90 2560 940 3120 240 27920 2023731 9110 4250 2980 1100 200 780 1150 1260 80 2550 970 3090 260 27780 2023630 9960 4180 2950 1150 210 780 1110 1390 70 2570 960 3100 260 28690 2023531 9960 4140 2890 1120 200 740 1110 1380 50 2550 970 3130 250 28490 2023430 10470 4130 2680 1100 190 730 1050 1200 70 2680 1010 3180 270 28760 2023331 10400 4380 2580 1130 200 720 990 1440 50 2680 1020 3250 270 29110 2023228 10370 4460 2560 1140 200 700 1100 1440 60 2690 1010 3230 280 29240 2023131 10380 4470 2600 1100 190 670 1140 1360 60 2690 1010 3190 260 29120 20221231 10480 4480 2640 1170 160 660 1080 1330 60 2670 1020 3170 260 29180 20221130 10470 4480 2520 1150 190 690 1090 1200 80 2670 1010 3180 260 28990 20221031 10910 4570 2510 1170 210 660 1050 1150 80 2810 1050 3420 250 29840 2022930 11010 4520 2490 1200 200 670 1160 1100 100 2820 1040 3350 290 29950 2022831 10930 4430 2520 1080 200 640 1170 1130 100 2810 1030 3350 270 29660 2022731 10780 4420 2520 700 200 710 1130 1200 100 2770 1020 3240 260 29050 2022630 10600 4420 2550 670 190 710 1200 1230 90 2640 1020 3190 270 28780 2022531 10430 4430 2580 760 220 680 1160 1300 90 2690 1020 3100 260 28720 2022430 10380 4460 2580 900 200 700 1140 1370 110 2610 990 3010 270 28720 2022331 10270 4290 2590 1050 180 680 1170 1480 100 2640 990 2980 270 28690 2022228 10170 4280 2550 1120 180 620 1170 1500 100 2620 980 2960 260 28510 2022131 10060 4310 2520 950 180 670 1120 1520 110 2580 970 2910 270 28170 201191 201241 2012111 201361 201411 201481 201531 2015101 201651 2016121 201771 201821 201891 201941 2019111 202061 202111 202181 202231 2022101 202351 201251 2012121 201371 20