原油沥青周报：原油：短期低库存结构支撑油价，中长期下行压力仍存 沥青：供需预期双弱，库存压力有限

原 油 ： 短 期 低 库 存 结 构 支 撑 油 价 ， 中 长 期 下 行 压 力 仍 存沥 青 ： 供 需 预 期 双 弱 ， 库 存 压 力 有 限 王慧娟从业资格：F03090246投资咨询资格：Z0019725联系方式：020-8881803318813049220 1、行情回顾 上周油价在需求前景承压情况下大幅走挫。随着巴以冲突地缘风险溢价被回吐，原油定价逻辑再度转回基本面。EIA月报下调2023年需求增速预测，欧美经济下行压力对石油需求有显著拖累，API数据显示美国原油大幅累库1190万桶，国内炼厂开工也持续下滑，基本面转弱迹象明显。 2023年12月沙特至欧洲、美国和亚洲OSP官价维持不变 上周内外盘价差震荡，B-W价差震荡偏弱，EFS价差震荡 截至10月31日布油管理资金净持仓环比减少，美油管理资金净持仓环比减少 2、供应分析 10月OPEC原油产量2808万桶/天，环比上月份增加5万桶/天 据彭博数据，10月OPEC原油产量2808万桶/天，环比上月份增加5万桶/天。其中的产量增加国主要为委内瑞拉（3万桶/天）、尼日利亚（6万桶/天）. 沙特能源大臣周四被问及油价下跌时表示：导致最近原油价格下跌的罪魁祸首是投机者。市场未能区分出口增长和产量增长的区别，“这就是在乱搞”。 下一次OPEC+会议将于11月26日召开。 OPEC部分成员国原油产量 美国原油产量环比持平为1320万桶/日 美国能源部希望以79美元/桶或更低的价格回购600万桶SPR 美国能源部周四表示，希望购买600万桶原油以补充战略石油储备（SPR），在12月和明年1月各交付300万桶，同时继续其补充紧急储备的计划。能源部补充说，至少在2024年5月之前，它将继续通过每月招标来补充储备，具体数量尚未确定。能源部希望以79美元/桶或更低的价格签订合同，这一价格较早前的70美元/桶左右区间显著上升，但低于目前WTI原油的90美元/桶价格。拜登政府曾表示，希望其回购策略将为纳税人带来良好回报。 截至10月27日当周，美国战略石油储备库存环比持平为351.27万桶。 4、需求分析 美联储-鲍威尔：如果必要将进一步加息；将谨慎行事；未来通胀的进展更多可能来自于货币政策而非供给侧。圣路易斯联储代理主席奥尼尔佩斯：不想排除在必要时进一步加息的可能性，关注经济表现、长债收益率并考虑对政策的影响。巴尔金：通胀取得实际的进展，是否需要进一步加息仍有待观察、隔夜逆回购使用规模两年来首次低于1万亿美元。博斯蒂克：政策可能已经足够具备限制性。 美联储主席鲍威尔：如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策。鲍威尔讲话后，美国短期利率期货交易员将美联储首次降息的预期从明年5月推迟到了6月。 欧元区经济压力持续 欧元区9月失业率6.5%，预期6.40%，前值6.40%。欧元区9月零售销售月率-0.3%，预期-0.20%，前值-1.20%。欧元区9月PPI月率0.5%，预期0.5%，前值0.60%。英国央行首席经济学家皮尔：通胀持久性比之前预期更高。需在较长时期内实施限制性货币政策。欧洲央行-副行长金多斯：领先指标显示增长前景略比我们先前预估的要差。还没走到降息这一步 美国成品油表观消费走弱，美国炼厂开工季节性走低 新加坡油品库存环比减少，整体库存水平偏低 亚洲汽油裂解价差震荡企稳，柴油和航煤裂解价差震荡偏弱 上周主营炼厂和地炼开工继续下滑 上周国内地炼汽油和柴油销量环比下滑 上周中国汽油商业库存环比增加，柴油商业库存环比下降 5、供需展望 全球原油浮仓库存环比持平 原油库存：美国累库，欧洲库存增加，日本库存增加 原油观点总结 ◆观点 ⚫伴随着原油需求走弱以及需求前景的悲观预期释放，油价重心已有显著下移，且月差伴随油价下跌同步走弱。随着海内外原油需求的弱化，原油供需结构正边际转松，后期关注OPEC+对油价快速下跌的反应，即本月26日OPEC+会议的新动向，但沙特表示石油消费仍健康，其进一步减产的可能性存疑。宏观方面，欧美经济下行压力或持续对于石油需求形成拖累，近期海外柴油和航煤裂解价差仍处于下行趋势，挤压炼厂利润和需求。假定OPEC+未有进一步减产的情况下，海外经济下行压力或持续施压油价，中长期油价重心或将下移，下行空间取决于海外衰退程度，短期油品低库存结构以及技术性反弹需求或对油价的下行节奏带来阶段性扰动，短期或震荡走势为主。 ◆策略 短期震荡思路，等待反弹后布空机会，布油参考80-85美元/桶 ⚫风险因素 OPEC+进一步减产，国内政策超预期，系统性金融风险，俄罗斯超预期减产，巴以冲突升级 沥青 1、行情回顾 •上周沥青期价快速下行，主要受油价大幅走挫影响。沥青供需双弱情况下，炼厂缓慢累库为主，库存压力有限，沥青基本面仍有一定支撑，沥青走势强于成本端。 2、价差分析 上周沥青期现价格同步下跌 上周沥青现货走势强于盘面，基差有所转强 3、供需分析 汽柴油和沥青价差有所回落 石油焦开工高位回落，其中以地炼开工下滑为主 炼厂理论利润得以修复，上周全国炼厂开工率环比+1.43%至39.83% 11月全国沥青排产产量环比减少20万吨 据百川盈孚统计，2023年10月国内炼厂沥青总产量294万吨，环比减少21万吨，降幅7%，同比增加9万吨，增幅为3%。1-10月，国内炼厂沥青总产量2640万吨，同比增加503万吨，增幅达24%。其中，中石化及地方炼厂沥青产量环比减少，中石油炼厂沥青产量增加。 国内沥青出货量上周环比下降 上周沥青仓库仓单环比减少9740吨 沥青观点总结 ◆观点 尽管油价转跌后沥青理论利润有所修复，但季节性淡季下，沥青供应预计维持同期低位。委油制裁解除对于稀释沥青贴水的影响或多体现在远期。需求层面，北方降水降温降雪天气的到来抑制下游需求，预计沥青需求将继续转弱。整体而言，需求转弱后炼厂呈现累库节奏，但低供应下炼厂的库存压力有限，中长期沥青裂解价差预计缓慢修复为主，且其修复或需依赖成本端走弱实现。成本端震荡看待的前提下，沥青单边大概率跟随震荡为主，且涨跌幅均小于原油。 ◆策略 01合约参考3500-3650元/吨；中长期逢低做多沥青裂解价差 ◆风险因素 天气情况；需求不及预期；油价大幅波动；减产兑现不及预期 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks