主要观点及策略概述
原木期货自2026年1月底以来主要交易逻辑是对节后现货价格上涨的预期。根据调研和去年同期数据，主流港口地区原木现货价格预计节后上涨30元/m³左右。以当前山东地区最廉价交割品价格5.9小A的现货价格720元/m³为例，节后预期价格为750元/m³，折合期货价格约810元/m³。若节后出现到货量下降的供需错配问题，现货价格可能进一步推高。上周四周五的减仓下跌更多是因大商所减少交割地公告发布后的“利多出尽”止盈，当前03合约780元/m³左右的价格基本平水于现货价格，故在节后强预期未改的情况下仍偏多看待。
期货及现货行情回顾
- 原木期货冲高后回落：上周原木期货冲高回落，主要原因是调整交割地预期落地后的多头止盈，整体上涨逻辑未发生改变。
- 期货持仓：原木期货合约总持仓量14192手，较上周下降15.3%；主力合约持仓量6990手，周环比下降31%。
- 现货价格：山东/江苏部分规格原木价格上涨。截至2025年2月6日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为680/750/850元/m³；5.9米小A/中A/大A为720/770/940元/m³。江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/780/800元/m³；5.9米小A/中A/大A为780/820/840元/m³。
原木供需基本面数据
- 进口量：2025年12月，中国针叶原木进口总量约176.54万立方米，月环比减少20.82%，同比减少22.45%。2025年全年进口总量约2391.87万立方米，同比减少8.41%。其中，自新西兰进口约130.48万立方米，月环比减少27.01%，同比减少13.02%；2025年全年自新西兰进口约1810.02万立方米，同比增加1.51%。
- 发运量：2025年12月，新西兰原木离港船只约52条，总发货量约191.4万方，较10月上涨1.1%。本周（2026/1/24-1/30）发运共计8船30万方，环比增加1船3万方，其中直发中国7船27万方，环比增加2船6万方。近4周发运量共28船106万方，较上月同期减少24船88万方；其中直发中国23船86万方，较上月同期减少14船48万方。
- 贸易利润：截至2025年1月，辐射松CFR报价109-112美元/JASm³，折合人民币750-770元/m³，进口利润约-12元/m³；新西兰港库AWG价格为123纽币/JASm³，出口成本约108美元/JASm³，出口利润约2.3纽币/JAS/m³。
- 库存：截至1月16日，国内针叶原木总库存257万方，较上周减少12万方，周环比减少4.46%；辐射松库存217万方，较上周减少12万方，周环比减少5.24%；北美材库存13万方，较上周增加1万方，周环比增加8.33%；云杉/冷杉库存12万方，较上周减少1万方。山东港口库存192万方，较上周减少2.04%；江苏港口库存41.08万方，较上周减少15.18%。
- 出库量：1月12日-1月18日，中国7省13港针叶原木日均出库量6.16万方，较上周增加7.13%；山东港口日均出库量3.24万方，较上周增加16.13%；江苏港口日均出库量2.28万方，较上周减少2.98%。
- 下游：截至2025年1月30日，山东地区木方价格1300元/m³，周环比上涨30元/m³；江苏地区木方价格1290元/m³，周环比上涨30元/m³；山东地区加工利润-38.5元/m³，周环比上涨30元/m³；江苏地区加工利润-10元/m³，周环比上涨15元/m³。
