利多驱动有限，节前偏弱运行：中辉期货钢材周报

分析师：陈为昌 陈为昌Z0019850 李卫东F0201351 【市场概况】：本周黑色整体走弱，从幅度看，铁矿石跌幅最大。从驱动因素看，宏观利多仍然缺乏，而贵金属、有色等板块的剧烈回调令市场情绪有所降温。供需方面，从农历角度看，螺纹产量与去年同期相近，但表需弱于去年，后期库存将加快累积。原料端仍然体现供应宽松的压力，铁矿石库存继续上升，钢厂补库逻辑弱化后铁矿石面临补跌。焦煤在春节以及两会前后面临安监收紧，同时印尼煤炭出口扰动也带来阶段性提振。但蒙煤进口仍然偏高，压制反弹空间。 【策略建议】：黑色面临螺纹需求同比偏弱，热卷库存偏高，以及原料端供应宽松的压力。由于螺纹钢前期持续区间震荡，后期面临方向性选择，供需偏弱背景下存在继续向下的可能。节前维持逢高套保和卖出看涨期权做备兑的策略。。 卷螺差方面，虽然目前价差较往年偏高，但春节后往往表现为走扩，由于下游需求差异，或仍将体现季节性规律。 基差方面，华东基差在140左右，杭州库存处于偏高山流水平，存在收缩空间。 【风险与关注】：政策动态、铁水产量变化、炉料端扰动等。 房地产高频数据 •2025年30大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降10%。•2025年100城土地累计成交面积同比下降19%。 来源:中辉期货有限公司 •今年春节较晚，从农历角度看，目前水泥和混凝土出库/发运量仍然低于去年同期。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,SMM,中辉期货有限公司 •12月钢材出口1130万吨，接近历史最高水平。•热卷出口利润近期略有反弹，但绝对水平较低。 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹钢基差本周震荡，变化不大。•目前螺纹钢生产利润普遍好于热卷，螺纹钢产量环比上升也体现了这一状态。从往年规律看基差面临收窄，从农历角度看，杭州库存已为同期最高水平，后期或面临回落。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷基差在-0附近运行，波动不大。热卷库存开始累积，整体水平偏高，对基差形成压制。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹5-10月差持续在负值区间波动，波动有限。•螺纹库存开始加速累积，杭州库存水平偏高，月差难以走强。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷5-10月差-20左右附近波动，变化不大。 来源:同花顺,中辉期货有限公司