上行驱动有限，关注冬储进度：中辉期货钢材周报

李卫东F0201351 【市场概况】：本周黑色板块呈震荡走势，螺纹主力合约周涨0.6%，热卷涨0.6%，铁矿跌0.3%，焦炭跌1.8%，焦煤跌2.1%，炉料端表现偏弱，整体行情偏平淡。钢材在淡季中整体矛盾有限，而宏观政策也未能提供强驱动。原料端供给处于偏宽松的状态，铁矿库存升至历史最高水平，蒙煤通关持续放量，而本周铁水产量出现环比下降，对原料支撑力度下降。外围商品波动加大，贵金属、有色等在大幅冲高后剧烈震荡，文华商品指数冲至前期高点170后出现回落。 【策略建议】：在黑色利多驱动缺乏，原料支撑趋弱，商品指数到达关键压力位的背景下，预计螺纹在前期高点附近将面临比较明显的压力。目前市场进入冬储阶段，由于螺纹存在基差修复需求，同时市场对钢厂原料补库存在预期，短期对盘面或形成支撑。后期则需注意利多减弱后盘面走弱的可能，可择机进行卖出套保操作，或卖出虚值看涨期权进行收益增强。 卷螺差方面，二者库存和基差存在比较明显的差异，同时现货卷螺差已走弱，盘面价差仍存在收缩空间。 基差方面，华东基差自上周150左右降至130左右，后期仍有下降空间，现货表现或偏弱。 【风险与关注】：政策动态、铁水产量变化、炉料端扰动等。 房地产高频数据 •2025年30大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降10%。•2025年100城土地累计成交面积同比下降19%。 来源:中辉期货有限公司 •水泥出库量在2025年大部分时间里均低于前一年，进入26年，目前出库量仍然低于去年同期。•混凝土发运量与去年同期持平。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,SMM,中辉期货有限公司 •12月钢材出口1130万吨，接近历史最高水平。•热卷出口利润近期总体上有所回落。 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹钢基差本周略有回落，绝对水平仍然较高。•目前螺纹钢生产利润普遍好于热卷，后期螺纹钢产量或强于季节性表现，降幅趋弱。表观需求环比上升，但或仅为短期脉冲现象，从往年规律看基差面临收窄。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷基差在-30附近运行，变化不大。目前虽已处于低位，但目前热卷相对较高的库存对基差仍然形成压制，限制向上空间。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹5-10月差持续在负值区间波动，波动有限。•螺纹库存本周停止下降，农历角度看增库较早，2025年度控产结束后，产能解放或致螺纹供应相对转好，月差难以走强。 •热卷5-10月差-20左右附近波动，热卷库存整体偏高，去库不畅，对月差形成压制。 来源:同花顺,中辉期货有限公司