徽商研究 * 明道取势 - 0 - 苯乙烯期货月度报告 简述 Yuebao 徽商研究 * 明道取势 - 1 - 苯乙烯期货月度报告 简述 苯乙烯：上行等待基本面驱动 关注下游需求恢复进度 成文日期: 2020年02月20日 摘要 1、苯乙烯上游原油受公共卫生事件导致需求减弱下，价格偏弱整理；纯苯弱势下行，苯乙烯成本支撑变弱。 2、供需方面，受制于交通运输限制，苯乙烯工厂及港口提货明显减弱，多数工厂降负，苯乙烯整体供应量继续减少。下游虽EPS开工率小幅上涨，然多数工厂复工延期，需求减少明显。 3、利空因素：市场和企业库存均在攀升，供大于求问题加重；公共卫生事件影响，下游恢复进度迟缓，对现货低需求，市场运力恢复缓慢。利多因素：生产成本支撑仍存；市场潜在需求累积，下游开始有恢复迹象等。 4、预计后期在没有突破性利好因素支撑的情况下，苯乙烯将延续震荡走势。 徽商期货研究所 工业品部 刘娇 化工分析师 从业资格号：F3042103 投资咨询号：Z0015203 电话：0551-62875191 Email：liuj@hsqh.net oPwOqMoRtPpPxOwPpNrNnM7NdNaQpNqQoMqQfQqQsReRpPoM8OtRpMwMpPyQuOoPzR 徽商研究 * 明道取势 - 2 - 苯乙烯期货月度报告 简述 一、苯乙烯期现货市场回顾 春节假期后，受公共卫生事件影响，苯乙烯下游复工延期，导致市场需求跟进严重不足。另外交通方面也出现各种限制，港口及苯乙烯工厂提货量受到影响，港口和工厂库存量明显上涨。2月初苯乙烯华东市场现货均价在6700元/吨，环比约跌9.09%，华南市场2月初暂无报价。近一周，华东市场均价在6683元/吨，环比持平；华南市图1：苯乙烯国内市场价格 图2： 苯乙烯国际市场价格 数据来源：徽商期货研究所 隆众 图3：苯乙烯跨期价差（元/吨） 图4： 苯乙烯基差走势 数据来源：徽商期货研究所 Wind 徽商研究 * 明道取势 - 3 - 苯乙烯期货月度报告 简述 场均价在6795元/吨，环比约跌0.88%。国内苯乙烯市场，目前看不到实际利好存在，整体仍显弱势。从苯乙烯亚洲市场来看，随着突发公共卫生事件抑制中国经济及原油需求预期的影响持续发酵，导致亚洲整体下游市场需求偏低。 节后第一个交易日（2020年2月3日），苯乙烯期货主力合约EB2005开盘跌停，对市场心态产生冲击，看空意向加重。近两周苯乙烯盘面表现偏弱震荡为主。截至2020年2月20日，EB2005-EB2009 跨期价差在-103元/吨；基差方面，EB2005 合约对应华东、华南市场主流价的基差分别在-297元/吨和-277元/吨。EB2009 合约对应华东、华南市场主流价的基差分别在-400元/吨和-380元/吨。 二、影响苯乙烯市场的主要因素分析 （一）苯乙烯市场供需情况 苯乙烯主要的生产原料是纯苯和乙烯，而原油又是纯苯及乙烯的直接原料，因此苯乙烯和原油二者走势一定程度上也具有联动性。苯乙烯的下游涉及发泡型聚苯乙烯（EPS）、聚苯乙烯树脂（PS）、ABS树脂、合成橡胶(SBR、SBL、SBS等)、不饱和聚酯树脂（UPR）以及苯乙烯类共聚物（如SBC）。苯乙烯作为PS和ABS等合成树脂原料，与LLDPE和PP价格具有较高的相关性。 2月初，苯乙烯非一体化装置利润空间在-780.88元/吨附近，较节前下降了273.29元/吨。近期利润虽仍处亏损状态，但较月初有所缓解，理论值较前一周升高了177.02元/吨。截止2月19日，原料纯苯挂牌在5500元/吨，较上期价格持平；乙烯价格705美元/吨，较上期价格下跌35美元/吨；理论上非一体化装置成本在6814.59元/吨附近，成本较上期价格下跌77.02元/吨；苯乙烯价格较上期涨100元/吨，非一体化装置利润空间在-104.59元/吨附近。 徽商研究 * 明道取势 - 4 - 苯乙烯期货月度报告 简述 从下游需求方面来看，PS：2月初，行业开工率63.7%，环比减少4.46%，受春节假期延长，原料、成品运输受限影响，装置降负的情况增多。截至2月20日，ps周度产量为3.10万吨，开工率43.39%，环比减少8.48%。受原料、成品运输受限影响，装置降负的情况继续增加。华东、华北市场贸易商尚无返工听闻，中小下游工厂返工时间亦延后，市场交投听闻匮乏。华南PS市场零星报盘下跌，场内成交量同样匮乏。 图5：苯乙烯成本、利润情况 图6： EPS价格及表观利润 数据来源：徽商期货研究所 隆众 图7：PS价格及表观利润 图8：ABS价格及表观利润 数据来源：徽商期货研究所 隆众 徽商研究 * 明道取势 - 5 - 苯乙烯期货月度报告 简述 EPS：2月初，国内EPS主要装置开工率在2.12%，较节前环比提高0.01%，国内多数EPS装置仍在停车中。据隆众统计，2月中旬国内EPS主要装置开工率在7.98%，环比提高5.86%，江阴新树、宁波新桥、无锡兴达、江苏利士德、东莞新长桥、惠州兴达、东营海容、山东岚化、大连嘉盛等装置低负荷重启，菏泽玉皇负荷下降。截至2月20日，EPS周度产量约27819吨，环比增加18636吨，装置开工率在24.17%，环比提高16.19%，多数装置恢复低负荷生产，菏泽玉皇停车，整体开工增幅较大。 ABS：从2月初至今中旬，ABS行业周度总产量整体下滑，从月初的6.47万吨下滑至5.8万吨，减少了0.67万吨，主要由于镇江奇美、LG甬兴、宁波台化、乐金惠州、山东海江等厂家检修使行业产量整体下降，行业开工率在72.8%，较月初81.2%下滑8.4%。截至2月20 日，ABS周度行业开工率56.5%，较上周降低16.3%。 （二）苯乙烯库存分析 节前（2月2日）当周，苯乙烯华东主港国产及进口到船3.1万吨，提货1万吨，到货大于提货，库存上涨。2月中旬，苯乙烯华东主港国产及进口到船7.03万吨，提图9：国内苯乙烯华东现货价格与库存对比 数据来源：徽商期货研究所 隆众 徽商研究 * 明道取势 - 6 - 苯乙烯期货月度报告 简述 货0.2万吨，到货大于提货，库存上涨。据隆众不完全统计，华东苯乙烯江苏主流库区2月10日总库存量在27.43万吨，较2月3日涨6.83万吨；商品量库存在22.6万吨，较2月3日涨5.2万吨。受船货延期，内贸货增多，工厂厂库转成商品库，提货寥寥所致，库存大涨。下游虽有重启计划，但进展一般，开车负荷偏低。码头库存消化能力差，当前到货减少，但库区多数不接货，船货有延期预期，库存仍有上涨空间，35万吨库存很难突破。截至2月17日，苯乙烯华东主港国产及进口到货3.15万吨，提货1.05万吨，到货大于提货，库存上涨。华东苯乙烯江苏主流库区当日总库存量在29.53万吨，较2月10日涨2.1万吨；商品量库存在23.65万吨，较2月10日涨1.05万吨。 三、苯乙烯后市研判 图10：苯乙烯主力合约走势 数据来源：徽商期货研究所 文华财经 当前，苯乙烯生产原料，纯苯方面，受卫生事件影响，目前终端复工进程缓慢，下游产品受自身产品库存影响整体降负，对纯苯消化预期减弱，市场对后续纯苯价格仍有继续看跌预期；乙烯方面，中国地区下游企业推迟开工以及道路运输受限导致亚 徽商研究 * 明道取势 - 7 - 苯乙烯期货月度报告 简述 洲乙烯市场价格不断下跌，2月份全球乙烯装置鲜有检修计划，预计整体供应量比较充足。预计东北亚乙烯价格可能会继续维持在低位徘徊。成本端对苯乙烯的支撑较弱。 苯乙烯基本面方面，受公共安全事件影响，交通运输限制，苯乙烯供应过剩，国内多数苯乙烯工厂均表示工厂库存压力较大，选择降低开工负荷运行，来延缓压力的持续增加，苯乙烯整体供应量继续减少。下游多数工厂复工延期，需求减少明显。短期内交通运输恢复能力有限。苯乙烯目前非一体化工厂亏损生产支撑了期货价格窄幅波动但近期下游工厂复工情况并不乐观，大多数下游工厂表示延期开工，以此降低了苯乙烯工厂降负生产所带来的影响。若当前市场仍无实际利多因素支撑，苯乙烯或维持震荡走势；若后期下游复工情况改善，需求释放，苯乙烯上行可期。 【徽商期货有限责任公司期货研究分析报告由徽商期货研究所组织撰写，供业务人员及在徽商期货进行期货交易的投资者参考。尽管本刊所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制，徽商期货并不保证本刊所载信息或数据的准确性、有效性或完整性。本刊所载资料不应视为阁下对任何期货商品交易的直接依据。在选择期货投资以及对期货商品做出交易决策之前，建议向徽商期货专业人士咨询。未经徽商期货授权，任何人不得以任何形式将本刊内容全部或部分发布、复制。】