华泰期货|苯乙烯周报2020-02-23投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院能源化工组研究员潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188余永俊021-0827969yuyongjun@htfc.com从业资格号：F3047633投资咨询号：Z0013688陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233755投资咨询号：Z0000421联系人张津圣020-68757985zhangjinsheng@htfc.com从业资格号：F3049514梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404陆阳021-60679369luyang@htfc.com从业资格号：F3069180下游需求恢复进度仍然偏慢期现价格情况：2月21日苯乙烯华东、华南现货基准价分别报收6790元/吨和6825元/吨，主力期货合约价格EB2005收在7044元/吨，EB2009收在7150元/吨。华东现货价格较上周环比上涨165元/吨，华南现货价格较上周环比上涨25元/吨。基差方面，05合约对应华东、华南基准价的基差分别是-254元/吨和-219元/吨。09合约对应华东、华南基准价的基差分别是-360元/吨和-325元/吨。05-09价差2月21日收在-106元/吨。外盘报价方面，2月21日苯乙烯中国主港CFR的报价为836.5美元/吨。FOB韩国以及FOB鹿特丹报价分别为811.5美元/吨、859.5美元/吨。成本与利润方面，2月21日华东地区纯苯和CFR东北亚乙烯分别报收5550元/吨和706美元/吨，周内纯苯相对稳定而乙烯价格继续有所下行。对应非一体化装置生产苯乙烯的成本约在7225元/吨左右，较上周环比下跌72元/吨，对应完成成本下的利润在-435元/吨左右。周度供需与库存情况：国内供给方面，国内苯乙烯开工率继续有所下降，但是下降速度有所趋缓。本周新增减停降负的装置较少，除了阿贝尔装置继续降负至5成外，无其他新增降负装置。新投产装置方面，恒力苯乙烯装置已经投料生产，但是目前尚未有稳定的合格品产出。前期投产的浙石化苯乙烯装置目前仍然维持在6成负荷生产。下游需求方面，复工的迹象在下游整体开工上也有所体现。首先，新冠疫情已经逐渐得到控制，湖北省内、省外的疫情状况都有了显著的拐头向下走势，疫情结束已是大势所趋。受此提振，下游需求端降负较前两周已经有明显的改善。主要下游中，EPS开工率恢复程度最大，已经恢复至春节节前水平，但是整体水平仍然只有2成，处于绝对低位。PS以及ABS行业开工继续下行，但是降负速度也已经趋缓，整体负荷在50%至60%之间。UPR行业开工微幅恢复，仍然接近全行业停产。库存方面，2月19日华东主港苯乙烯库存统计为28.55万吨，环比继续上升，但是较周初水平小有下降。提货量方面，2月12日至2月18日期间，华东主流库区提货量为1.3万吨，同期到港量达到2.35万吨。观点及策略：首先分析苯乙烯的供需格局，随着全国新增确诊人数回落至三位数水平，我们坚信疫情终将得到控制。由于疫情冲击逐渐得到消化，市场参与者的预期也转向了下游需求的复 华泰期货|周度报告2020-02-232/6苏上。截止周五信息，苯乙烯供需端虽然未有明显复苏迹象，但是开工率下降的幅度与速度都有明显放缓。三大主要下游中，恢复情况最佳的为EPS行业，但是整体开工水平最低的也是EPS行业，建议投资者不应看到该行业的开工大幅回升就对整体下游恢复情况过于乐观，尤其是其余两大行业的开工率较上周环比仍然是下降的。成本端方面，纯苯供需格局也基本维持供需两弱的格局，虽然由复工带来小幅改善，但是边际效果并不显著。由于当前华东地区纯苯库存仍处于低位，供需合力作用下纯苯价格的下行空间有限。然而，后期复工过程中，上游的恢复速度或将快于下游，因此短期来看纯苯带动苯乙烯成本端向上的动能也预计有限。综合来看，目前市场中对于后续复苏的情绪相对乐观。但是目前苯乙烯下游需求的实际恢复进度仍然是偏慢的，同时还有库存高企，产能投放等中长期因素存在。建议投资者应谨慎参与近期的行情。价格走势：中性策略：中性观望关注点：肺炎疫情发展，下游复工进度 华泰期货|周度报告2020-02-233/62020/2/142020/2/172020/2/182020/2/192020/2/202020/2/21日环比周同比EB200568866956693870007027704417158EB200970217071706471187130715020129现货价格华东基准价66256650669067106750679040165华南基准价6800677568006800680068252525华北基准价65756525652565256525665012575CFR中国（$）820.5827.5823.5828.5836.5836.5016FOB韩国（$）795.5795.5802.5803.5803.5811.5816FOB鹿特丹（$）849855862.5866.5866.5859.5-710.5基差华东-EB2005-261-306-248-290-277-254237华东-EB2009-396-421-374-408-380-3602036华南-EB2005-86-181-138-200-227-2198-133华南-EB2009-221-296-264-318-330-3255-104EB2005-EB2009-135-115-126-118-103-106-329成本及利润生产成本7297729672167220722172254-72生产利润-672-646-526-510-471-43536237利润率-10.15%-9.72%-7.86%-7.61%-6.97%-6.41%0.57%3.74%上游价格纯苯（华东）55505550555055505550555000纯苯（华南）55005500550055005500550000乙烯：东北亚CFR（$）7417417067067067060-35地区间价差华南-华东175125110905035-15-140华北-华东-50-125-165-185-225-14085-90华南-华北225250275275275175-100-50下游价格EPS（浙江）88008800880088008800880000GPPS（余姚）9000895089508600855085500-450HIPS（余姚）9800970097009600940094000-400ABS（757K）1280012800127001270012700127000-100下游现金流价差EPS利润1175115011101090105010500-125GPPS利润174116671627125711681128-40-613HIPS利润254124172377225720181978-40-563ABS（757K）利润350735293443343134343426-8-81内外盘价差中国-韩国（$）253221253325-80中国-鹿特丹（$）-28.5-27.5-39-38-30-2375.5数据来源：Wind华泰期货研究所 华泰期货|周度报告2020-02-234/6现货市场：图1:苯乙烯现货基准价单位：元/吨图2:国内主要地区价差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图3:苯乙烯韩国-中国价差单位：美元/吨图4:苯乙烯鹿特丹-中国价差单位：美元/吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图5:苯乙烯生产利润单位：元/吨图6:苯乙烯季节性利润变动单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所 华泰期货|周度报告2020-02-235/6供需情况：图7:苯乙烯季节性库存变动单位：万吨图8:苯乙烯长期库存趋势单位：万吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图9:苯乙烯季节性开工趋势单位：%图10:苯乙烯下游开工情况单位：万吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图11:苯乙烯季节性进口单位：万吨数据来源：海关数据华泰期货研究所 华泰期货|周度报告2020-02-236/6免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com