下游需求恢复偏慢，但PX支撑仍在

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 逢低做多。亚洲芳烃偏紧，PX持续坚挺给予PTA成本支撑，PX加工费预期持续走强；PTA开工回升，TA开启快速季节性累库，但TA加工费再压缩空间有限；下游聚酯恢复偏慢，关注后续恢复进度。而最上游的原油近期再度回落，等待原油企稳后的做多机会。 核心观点 ■ 市场分析 PX超预期强势。新增产能方面，1月上旬盛虹2#200万吨/年PX装置已投产，另外中委广东石化新增投产进度亦慢于预期，目前计划2月中旬，关注投产后的提负进度。存量装置开工方面，亚洲PX开工率亦有所见底回升，但PX加工费却仍持续快速走强，主要原因是美国油品支撑仍在，韩国芳烃分流至美国，后续中国PX进口预期下滑；并且3-4月亚洲检修计划仍多，预计PX加工费将持续偏强。 PTA加工费有所压缩。新增产能方面，1月份嘉通能源250万吨/年和东营威联化学125万吨/年PTA装置已投产,威联另一条125万吨/年PTA装置亦近期计划投产。存量装置方面，PTA开工率已逐步抬升。节前聚酯开工率季节性下降，导致春节期间PTA库存季节性累积，PTA加工费逐步压缩至低位，但预计再往下压缩空间有限，关注后续TA装置亏损性检修的额外增加情况。2月目前在聚酯开工率恢复预期偏慢的背景下，仍是季节性累库预期，但若额外TA亏损检修兑现，则累库幅度或有削减。 ■ 策略 逢低做多。亚洲芳烃偏紧，PX持续坚挺给予PTA成本支撑，PX加工费预期持续走强；PTA开工回升，TA开启快速季节性累库，但TA加工费再压缩空间有限；下游聚酯恢复偏慢，关注后续恢复进度。而最上游的原油近期再度回落，等待原油企稳后的做多机会。 ■ 风险 原油价格大幅波动，亚洲芳烃紧张的持续性，下游聚酯恢复力度。 期货研究报告|PTA月报2023-02-05 下游需求恢复偏慢，但PX支撑仍在 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 PTA月报丨2023/02/05 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 15 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 TA基差结构 ...................................................................................................................................................................................... 4 PTA基本面分析 ................................................................................................................................................................................ 4 TA开工率展望 ........................................................................................................................................................................... 4 PTA库存走势 ............................................................................................................................................................................. 5 PX基本面分析 .................................................................................................................................................................................. 8 韩国TDP利润&亚洲PX检修及PX开工率 .............................................................................................................................. 8 PX加工费 ................................................................................................................................................................................... 9 聚酯基本面分析 .............................................................................................................................................................................. 10 聚酯月度指标一览 .................................................................................................................................................................. 10 终端指标 .................................................................................................................................................................................. 11 聚酯库存&聚酯开工&聚酯利润 .............................................................................................................................................. 12 图表 图 1:PTA基差&跨期走势|单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 4 图 2:TA开工率预估|单位：% .......................................................................................................................................................... 4 图 3:中国PTA月度检修产能|单位：万吨/月 ................................................................................................................................. 5 图 4:中国PTA开工率|单位：% ....................................................................................................................................................... 5 图 5:PTA加工费与CCF月度库存及忠仆库存|单位：元/吨；万吨 ............................................................................................. 5 图 6:PTA总库存（含仓单及预报）|单位：万吨 ........................................................................................................................... 6 图 7:PTA仓单（含预报）|单位：万吨 ........................................................................................................................................... 6 图 8:聚酯工厂TA库存|单位：万吨 ................................................................................................................................................ 6 图 9:TA工厂TA库存|单位：万吨 .................................................................................................................................................. 6 图 10:PTA在库在港货库存|单位：万吨 ...............