苯乙烯周报：短期需求恢复慢，供应收缩明显，EB或震荡

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏强。 操作建议：正套。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率76.7%，环比-1.4（前值+1%），产量29.1（-0.5）万吨。浙石化120万吨/年计划2月5日停车，月内超过280万吨产能有停车计划，山东玉皇20万吨重启，短期供应偏紧，3月份有多达210余万吨新产能计划投产。本期产业总库存43.8万吨，环比+16（前值+3）万吨，同比+22%（前值+24%），假期累库中性。需求端，节后首周，五大下游综合开工率仅提升1个百分点，EPS、PS恢复偏慢，但下游成品库存中性居多，未来几周或能较好恢复。外盘方面，跟随内盘同步下跌，内外价差保持历史低位。成本端，海外市场需求预期衰退，油价跌至80美元，乙烯回升50美金，纯苯短期受苯乙烯停车影响加工费回落，苯乙烯非一体化成本8080（-190）元/吨，加工费360，回落。综上，2月供应偏紧，3-4月新产能压制，首周需求恢复偏慢，未来几周继续看好，库存边际压力未有增加，预计震荡，建议多配。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 短期需求恢复慢 供应收缩明显 EB或震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年2月5日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏强。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率76.7%，环比-1.4（前值+1%），产量29.1（-0.5）万吨。浙石化120万吨/年计划2月5日停车，月内超过280万吨产能有停车计划，山东玉皇20万吨重启，短期供应偏紧，3月份有多达210余万吨新产能计划投产。本期产业总库存43.8万吨，环比+16（前值+3）万吨，同比+22%（前值+24%），假期累库中性。需求端，节后首周，五大下游综合开工率仅提升1个百分点，EPS、PS恢复偏慢，但下游成品库存中性居多，未来几周或能较好恢复。外盘方面，跟随内盘同步下跌，内外价差保持历史低位。成本端，海外市场需求预期衰退，油价跌至80美元，乙烯回升50美金，纯苯短期受苯乙烯停车影响加工费回落，苯乙烯非一体化成本8080（-190）元/吨，加工费360，回落。综上，2月供应偏紧，3-4月新产能压制，首周需求恢复偏慢，未来几周继续看好，库存边际压力未有增加，预计震荡，建议多配。 行情回顾：上周苯乙烯期货下跌，2303合约收于8521（-4.3%），M03-M04月差+10，指数持仓28.9（-1.8）万手，二连降。华东江阴港主流自提8440（-435）元/吨。江苏现货8410/8430，3月下8470/8510，4月下8490/8530。美金盘：2/3月纸货1115/1120(-30/-)美元/吨，折8750/8788（-270/-）元/吨，进口价差-210/-200元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨85038908-405-4.5%EB连二日元/吨84778814-337-3.8%EB连三日元/吨84458704-259-3.0%华东现货日元/吨84408775-335-3.8%8360801.0%价差连一基差日元/吨-63-13370基差率日-0.7%-1.5%0.8%M1-M2月差日元/吨2694-68上游动态SC原油日元/桶532.0558.9-26.9-4.8%535.80-3.8-0.7%乙烯美金日美元/吨831781506.4%801303.7%纯苯日元/吨68056935-130-1.9%6875-70-1.0%即期汇率日6.756.77-0.03-0.4%6.710.040.5%苯乙烯非一体化成本日元/吨8079807630.0%8057220.3%生产利润日元/吨361699-338638-277进口利润日元/吨-528-354-174-233-295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、浙石化计划停车，节后库存偏高 国产方面：上周开工率76.7%，环比-1.4（前值+1%），产量29.1（-0.5）万吨。样本纳入卫星石化60万吨/年，总产能1819.2万吨。华南和东北某装置开工负荷有所下降，两连降。 装置动态：浙石化120万吨/年负荷逐步下降，预计在2月5日停车检修，计划50-55天。齐鲁石化20万吨/年计划2023年3月中停车检修，初步意向检修32天。 2月启停计划：浙石化120万吨，河北旭阳30万吨，镇海利安德1期62万吨，山东利华益72万吨短停10天。山东玉皇#1 20万吨、华星石化8万吨计划重启。 新增投产：12月12日，山东中信国安20万吨/年PO/SM装置试车，暂未量产。连云港石化60万吨/年装置12月26日投料生产，1月合约正常交付。宁夏宝丰20万吨/年、浙石化二期60万吨/年PO/SM、四川石化2.5万吨/年、中委广东石化80万吨/年、淄博峻辰新材料（原齐旺达）50万吨/年计划于2023年3月份投产。 库存变动：1）1月28日，江苏港口样本库存19.5万吨，环比+6.6万吨（前值+3）。商品量库存15.1万吨，环比+5.4万吨（前值+2.1）。提货低位，到港大幅增加。2）2月2日，厂库19.4万吨，环比+6.2（前值-0.4）万吨，长假工厂暂未出货，节后下游恢复缓慢。本期产业总库存43.8万吨，环比+16（前值+3）万吨，同比+22%（前值+24%）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：美国商业原油连续6周增长且超预期，俄罗斯出口增长，市场继续担忧欧美经济衰退，观望中国需求能否继续复苏。国际油价持续下跌，布油80美元/桶。 东北亚乙烯830（+50）美元/吨，华东纯苯价格6805（-380）元/吨，加工费790（-150）元/吨，除苯乙烯外其余下游扩张。纯苯供应增加，库存高位，下游苯乙烯大装置检修，短期利空纯苯。苯乙烯非一体化成本8080（-190）元/吨，加工费360，回落。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘同步走弱，进口价差低位 2/3月纸货1115/1120(-30/-)美元/吨，折8750/8788（-270/-）元/吨，进口价差-210/-200元/吨。 2022年12月，中国苯乙烯进口量8.7（-4.5）万吨，其中沙特6.6万吨，占76%，环比增长10%，其次日本1.7万吨；出口量1.7万吨，阿曼为主。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、节后下游短期恢复慢，中期看好 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+20、利华益20）。 【EPS】：春节周产量3.28万吨，环比+3.28万吨。节后EPS装置陆续重启，整体产量环比增加。 上周国内EPS价格先扬后抑。原油震荡，苯乙烯高位回调，EPS价格先扬后抑。节后苯乙烯高位回调，成本支撑减弱，EPS装置陆续重启，但受制于成品库存偏高影响，负荷提升偏缓。多数终端工厂仍处停车状态，EPS市场商谈气氛淡季，整体成交欠佳。截至2月2日江苏样本企业普通料9800元/吨，环比上涨1.03%，阻燃料10600元/吨，环比上涨0.95%。 【PS】：周产量约5.99万吨，环比+0.1万吨。周期内江苏、广东部分PS装置开始重启，共涉及产能57万吨，赛宝龙装置停车检修，涉及产能20万吨，其余装置暂无变动（中国PS产能535万吨/年，含浙江一塑新投10万吨产能）。 上周国内PS市场窄幅涨跌，幅度30-100元/吨。节后苯乙烯冲高回落，成本重心整体偏高。因春节假期以及利润因素停车、降负的PS装置恢复偏慢，加上赛宝龙停车检修影响，货源增供压力不大。中小下游恢复多在元宵节后，市场及企业成交一般。不过物流运输开始恢复，提货增加，库存整体转降。2月2日，华东市场透苯跌50元/吨收9150元/吨，改苯涨100元/吨收10500元/吨。 【ABS】：周产量10.4万吨，较上周持平，国内暂无降负或者检修厂家，整体维持满负荷开工。（金发产能继续增加20万吨，ABS总产能增加至545.5万吨） 上周国内ABS市场