苯乙烯周报：供应成回升之势 1月需求看衰EB或震荡偏弱

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：正套、逢高空。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率66.8%，环比+2.2%（前值+0.05%），产量29.7（+1）万吨，样本产能2140万吨。近期山东部分装置意外停车，但难阻供应回升。齐鲁石化20万吨装置于12月23日不可抗力停车，淄博峻辰50万吨装置于12月23日称短停。受原料裂解装置检修10天影响，东北一35万吨装置有短停意向。山东京博68万吨计划1月中交，推迟到24年一季度末投产。库存方面，本期产业总库存21.3万吨，环比持平（前值+0.8）万吨，同比-19%（前值-15%），三年低位。江苏港口库存持稳，受市场涨价、运输等影响，到提货均处于低位；企业产销顺畅，厂库小幅下滑。需求端，尽管元旦假期需求总体持稳，但除EPS因假期因素提负外，其余行业均出现降负，1月需求预期偏弱。成本端，红海运输问题缓解，部分公司恢复航线，布油回落至80美元以下；加氢苯负荷下降5个百分点，但纯苯港口累库加速，加工费小幅回升；苯乙烯非一体化成本8580（-10）元/吨，加工费-160（+20）。综上，尽管山东部分装置出现意外停车，但供应呈现回升趋势，1月份下游需求并不看好，预计震荡偏弱，正套或逢高空。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 供应成回升之势 1月需求看衰 EB或震荡偏弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2024年1月1日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：正套、逢高空。 核心逻辑：上周开工率66.8%，环比+2.2%（前值+0.05%），产量29.7（+1）万吨，样本产能2140万吨。近期山东部分装置意外停车，但难阻供应回升。齐鲁石化20万吨装置于12月23日不可抗力停车，淄博峻辰50万吨装置于12月23日称短停。受原料裂解装置检修10天影响，东北一35万吨装置有短停意向。山东京博68万吨计划1月中交，推迟到24年一季度末投产。库存方面，本期产业总库存21.3万吨，环比持平（前值+0.8）万吨，同比-19%（前值-15%），三年低位。江苏港口库存持稳，受市场涨价、运输等影响，到提货均处于低位；企业产销顺畅，厂库小幅下滑。需求端，尽管元旦假期需求总体持稳，但除EPS因假期因素提负外，其余行业均出现降负，1月需求预期偏弱。成本端，红海运输问题缓解，部分公司恢复航线，布油回落至80美元以下；加氢苯负荷下降5个百分点，但纯苯港口累库加速，加工费小幅回升；苯乙烯非一体化成本8580（-10）元/吨，加工费-160（+20）。综上，尽管山东部分装置出现意外停车，但供应呈现回升趋势，1月份下游需求并不看好，预计震荡偏弱，正套或逢高空。 行情回顾：上周苯乙烯期货震荡偏弱，指数收于8483（-0.3%），总持仓59（+0.1）万手，五连增。华东江阴港主流自提8420（-130）元/吨，江苏现货8400/8430；1月下8430/8450；2月下8460/8490；3月下8490/8530。美金盘：1月纸货1040（-10）美元/吨，折8580（+20）元/吨，进口价差-80（+40）元/吨。在岸人民币汇率稳定在7.1。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨84198507-88-1.0%EB连二日元/吨84548532-78-0.9%EB连三日元/吨84368539-103-1.2%华东现货日元/吨84208575-155-1.8%82301902.3%价差连一基差日元/吨168-67基差率日0.0%0.8%-0.8%M1-M2月差日元/吨-35-25-10上游动态SC原油日元/桶552.5559.7-7.2-1.3%549.902.60.5%乙烯美金日美元/吨861866-5-0.6%851101.2%纯苯日元/吨72307270-40-0.6%69602703.9%即期汇率日7.097.13-0.04-0.6%7.17-0.08-1.1%苯乙烯非一体化成本日元/吨85828638-56-0.6%83682142.6%生产利润日元/吨-162-63-99-21856进口利润日元/吨-43-12784-241198 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、山东装置意外停车，供应仍回升 国产方面：上周开工率66.8%，环比+2.2%（前值+0.05%），产量29.7（+1）万吨，样本产能2140万吨。华东三套装置重启，华南三套装置负荷提升；山东两套装置停车，其中一套短停后恢复生产；其他有个别装置负荷小幅变化。 装置动态：齐鲁石化20万吨装置于12月23日不可抗力停车。淄博峻辰50万吨装置于12月23日称短停。中化泉州45万吨PO/SM装置在上周末已重启。受原料裂解装置检修10天影响，东北一35万吨装置近日有短停意向。 11月底-12月停车322.5（+120）万吨，另有98万吨待定：中化泉州45（1个月），兰州汇丰2.5（半个月），连云港石化60，浙石化60*3（每套检修半个月），安徽嘉玺35；利华益72、安徽昊源26停车时间待定。重启78万吨：中海壳72，湛江东兴6。 新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM 5月10日投产，6月18日产出。安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月21日投产，浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）8月22日投产。洛阳石化12万吨12月投产到乙苯工段，山东京博68万吨计划1月中交，推迟到24年一季度末投产。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 库存变动：1）12月25日，江苏港口库存4.8万吨，环比-0.03万吨（前值-0.6），维持低位。商品量3.1万吨，环比-0.1（前值-0.7）万吨，待售货源比例微降，受市场涨价、运输等影响，到提货均处于低位。2）12月28日，厂库14.9万吨，环比-0.7（前值+1.9）万吨，企业产销顺畅，厂库下期预计在14-14.5万吨。本期产业总库存21.3万吨，环比持平（前值+0.8）万吨，同比-19%（前值-15%），三年低位。 成本端：美国商业原油库存降幅超预期，部分航运公司表示将恢复红海运输，市场转向对需求前景的担忧，上周国际油价高开低走，布油收77美元/桶附近。东北亚乙烯860（-5）美元/吨，华东纯苯价格7270（-10）元/吨，加工费920（+50）元/吨，石油苯开工率80%（-0.8%），高位运行，加氢苯开工-4.7%，港口库存加速累库，下游开工涨跌不一，总需求平稳，除苯酚外利润均上涨。苯乙烯非一体化成本8580（-10）元/吨，加工费-160（+20）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、进口价差偏高 1月纸货1040（-10）美元/吨，折8580（+20）元/吨，进口价差-80（+40）元/吨。在岸人民币汇率稳定在7.1。 2023年11月，中国苯乙烯进口量3.65万吨，环比+1.3（前值-2.7）万吨；出口量2.72万吨，环比+0.06（前值持平）万吨，净进口0.9万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游需求暂稳，但除EPS外均降负 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12、珠海壬庚二期15）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40+10、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25、英力士60）。 【EPS】：周产量8.31万吨，环比增加0.66万吨，增幅8.63%。前期华东、华南减产装置恢复正常，部分装置因假期因素提负。（珠海壬庚二期15万吨/年装置计入样本，中国EPS产能718万吨/年） 国内EPS市场横盘整理。原油偏弱震荡，苯乙烯小幅波动，EPS成本支撑一般，叠加需求淡季，货源流通速度缓慢，市场商谈气氛欠