苯乙烯周报：供应压力较大 需求难持续复苏 EB偏弱震荡

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F03082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏弱整理。中期走势：震荡。 操作建议：反套。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率75%，环比+4.7%（前值-5.1%），浙石化120万吨已于上周重启，恢复正常，天津大沽45万吨4月10日成功产出乙苯，暂计划5月出苯乙烯，供应压力有所增加。本期产业总库存30.8万吨，环比+2.1（前值-2.3），疫情影响港口储运，虽抵港补充稳定，然需求减弱，提货明显减少，现阶段虽库存总量不高，商品量占比较高，供应充裕。需求端，下游综合开工率提升3%，主要集中在ABS上，但因终端家电、汽车行业订单不佳，价格承压，短期能否进一步恢复存疑。成本端，油价高位震荡，利比亚最大油田停产，加剧供应紧张，然经济预期下调与之僵持，纯苯延续强势，乙烯平稳，苯乙烯非一体化成本10440元/吨，加工费-625。综上，在需求未持续好转前，供应压力较大，且5-6月有近百万吨投产预期，成本端油价震荡，预计苯乙烯弱势震荡，偏反套。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 供应压力较大 需求难持续复苏 EB偏弱震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2022年4月25日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱整理。中期走势：震荡。 操作建议：反套。 核心逻辑：上周开工率75%，环比+4.7%（前值-5.1%），浙石化120万吨已于上周重启，恢复正常，天津大沽45万吨4月10日成功产出乙苯，暂计划5月出苯乙烯，供应压力有所增加。本期产业总库存30.8万吨，环比+2.1（前值-2.3），疫情影响港口储运，虽抵港补充稳定，然需求减弱，提货明显减少，现阶段虽库存总量不高，商品量占比较高，供应充裕。需求端，下游综合开工率提升3%，主要集中在ABS上，但因终端家电、汽车行业订单不佳，价格承压，短期能否进一步恢复存疑。成本端，油价高位震荡，利比亚最大油田停产，加剧供应紧张，然经济预期下调与之僵持，纯苯延续强势，乙烯平稳，苯乙烯非一体化成本10440元/吨，加工费-625。综上，在需求未持续好转前，供应压力较大，且5-6月有近百万吨投产预期，成本端油价震荡，预计苯乙烯弱势震荡，偏反套。 行情回顾：上周苯乙烯期货弱势反弹，2206合约收于9765（+2.05%），M1-M2月差+34（-35），指数持仓19（-2.8）万手。华东江阴港主流自提9700-9800（-30/-30）元/吨。江苏下午市场，闻现货/准现货9800/9840；5月下9810/9840；6月下9795/9815。供需对峙，市场乏有效方向引导，逢高出货和挺价惜售僵持，市场交投窄盘整理。美金货源：5月纸货1345（0）美元/吨，进口利润-220元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨982895772512.6%EB连二日元/吨980295692332.4%EB连三日元/吨975395192342.5%华东现货日元/吨981595752402.5%9950-135-1.4%价差连一基差日元/吨-13-2-11基差率日-0.1%0.0%-0.1%M1-M2月差日元/吨26818上游动态SC原油日元/桶680.9676.24.70.7%667.3013.62.0%乙烯美金日美元/吨13011311-10-0.8%1401-100-7.1%纯苯日元/吨859583402553.1%84251702.0%即期汇率日6.496.370.121.8%6.360.132.0%苯乙烯非一体化成本日元/吨10440102102312.3%10463-22-0.2%生产利润日元/吨-625-6359-71387进口利润日元/吨-229-30880-152-77 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、浙石化重启，大沽预计5月投产，供应提升 国产方面：上周开工率75%，环比+4.7%（前值-5.1%）。因浙石化周内重启，加之其他工厂负荷稍有提升，导致国内苯乙烯产量和产能利用率上涨。 装置动态更新：浙石化120万吨/年苯乙烯装置因管道问题于4月6日停车检修，17日装置重启，已恢复正常生产。兰州汇丰2.5万吨/年苯乙烯装置于4.16号左右停车，预计5.6号开车。 新增投产：烟台万华65万吨PO/SM装置21年12月21日按计划投料生产。镇利化学二期62万吨于1月投产。山东利华益72万吨2月6日产出成品。天津大沽45万吨4月10日成功产出乙苯，暂计划5月出苯乙烯。 库存变动：4月18日，江苏库存总量13.23万吨，环比+0.6万吨（前值-0.3），可贸易量9.93万吨，环比+0.2万吨（前值-0.6）。库存总量结束4周连降，出现小幅攀升。疫情影响港口储运，虽抵港补充稳定，然下游需求减弱，提货明显减少。上周内到港补充预期尚不足3万吨，预期有小幅去库预期。现阶段虽库存总量不高，商品量占比较高，供应充裕。 厂库13.5万吨，环比+0.2（前值-1.8），库存增长主要表现华东地区，东北及山东的库存小幅下降。本期产业总库存30.8万吨，环比+2.1（前值-2.3）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：美国EIA库存大幅下降，欧盟仍考虑禁止进口俄罗斯原油，利比亚最大油田停产，供应短缺危机持续，但国际货币基金组织下调全球经济增长预期，同时美元指数走强，上周国际油价高开低走，布油收于105美元/桶。 东北亚乙烯1300（-10）美元/吨，华东纯苯价格8600（+250）元/吨，加工费946（-90）元/吨，石油苯开工率-0.4%。节前最后一周，部分客户已提前备货。且受疫情封控的影响，华东部分地区物流运输仍受限，其他区域套利华东受阻，市场买盘意向有望下降。 苯乙烯非一体化成本10440元/吨（加工费-625）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,00002,0004,0006,0008,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、内外盘倒挂较大，出口持续增加 海外装置动态：美国LyondellBasell 63吨/年PO/SM装置按计划于4月上检修，预计为期1到2个月。 即期进口利润-230（+80）元/吨，5月纸货1345（0）美元/吨，进口利润-222元/吨。 2022年3月，中国苯乙烯进口量在13.88万吨。从沙特阿拉伯进口量最大，占3月进口总量的57.55%。出口量6.69万吨，最多的去向是荷兰，占出口总量的29.46%，其余为中国周边国家。4月份，中国苯乙烯进口量预计在12万吨左右，出口量预计在10万吨左右。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 (500)05001,0001,5002,0002,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游开工回升3%，然终端塑料企业需求不佳 下游部分计划新增产能：乐金惠州45。 已投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+475）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45）。 【EPS】：产量约7.24万吨，较上周增加0.57万吨，环比增8.55%。上周江苏减产装置已恢复正常生产，山东及辽宁前期停车装置恢复生产，周度产量环比增加。 国内EPS价格小幅走强。原油偏强震荡，苯乙烯止跌反弹，加之局部物流运输有所改善，部分地区提货速度好转，终端库存整体偏低，价格合适入市补货，整体成交良好。截至4月21日江苏样本企业普通料11100元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅0.91%，阻燃料12000元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅0.84%。 【PS】：产量6.3万吨。利万重启1条线，但中信国安减至1透1改，山东某装置停车检修中。 国内PS市场偏弱整理，幅度30-200元/吨。苯乙烯跌后反弹以及中信国安进一步减产影响，周初市场走货有一定放量，部分地区物流有一定好转。但疫情对物流和需求影响尚在，市场仍有让利出货情绪，买盘低位刚需补货，追涨相对谨慎。宁波利万增至3透运行，普通透苯紧张情况略有缓解，周内需求端起色尚不明显。2022年4月21日，华东市场透苯收10500-11900元/吨，低端价+50元/吨，高端价-50元/吨。 【ABS】：产量为7.15万吨，环比