苯乙烯周报：供应进入上升阶段，需求受阻，EB震荡偏弱

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢高做空。 ◼ 逻辑驱动 上周苯乙烯开工率77%（+1.1%），盛腾、玉皇投料重启，中海壳二期检修压缩至15天，新装置万华65万吨和利华益72万吨投产将近，供应处在上升趋势。本期产业总库存25.2万吨，环比-0.7（前值-1.4），去库速度放缓，其中港口内贸货源增加，提货持稳，东北船货南下，但全国厂库整体去化。内外盘方面，1月美金货上涨40美元/吨，出口商谈转浓。需求端，浙江卫生事件影响塑料产品集散，苯乙烯三大主力下游负荷全面回落，综合下降5个百分点。成本端，美油库存下降，油品需求处于高位，IEA月报称明年供应将激增，油价走势震荡，纯苯库存较高，但需求预期乐观，较为坚挺，非一体化成本抬升至8440。综上，供应增加，需求因疫情大幅回落，或直接转淡，成本端坚挺，后市预计偏弱，建议逢高做空。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 供应进入上升阶段 需求受阻 EB震荡偏弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2021年12月17日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢高做空。 核心逻辑：上周苯乙烯开工率77%（+1.1%），盛腾、玉皇投料重启，中海壳二期检修压缩至15天，新装置万华65万吨和利华益72万吨投产将近，供应处在上升趋势。本期产业总库存25.2万吨，环比-0.7（前值-1.4），去库速度放缓，其中港口内贸货源增加，提货持稳，东北船货南下，但全国厂库整体去化。内外盘方面，1月美金货上涨40美元/吨，出口商谈转浓。需求端，浙江卫生事件影响塑料产品集散，苯乙烯三大主力下游负荷全面回落，综合下降5个百分点。成本端，美油库存下降，油品需求处于高位，IEA月报称明年供应将激增，油价走势震荡，纯苯库存较高，但需求预期乐观，较为坚挺，非一体化成本抬升至8440。综上，供应增加，需求因疫情大幅回落，或直接转淡，成本端坚挺，后市预计偏弱，建议逢高做空。 行情回顾：上周苯乙烯期货冲高回落，2202合约收于8027（+0.27%），M1-M2月差-40（-11），指数持仓21（-0.2）万手，三连降。现货市场：华东江阴港主流自提8020-8150（-80/-80）元/吨。江苏下午市场跌价下滑。现货/准现货8020/8060；12月下8010/8050；1月下8000/8020；2月下8040/8070。原料、期现货卖盘等跌价下滑，虽有部分补货成交增量，但对市场只有部分抑制作用，交投下滑。美金货源：1月纸货1105（+40）美元/吨，进口利润-15元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨810978902192.8%EB连二日元/吨814180051361.7%EB连三日元/吨815880341241.5%华东现货日元/吨82008165350.4%8700-500-5.7%价差连一基差日元/吨91275-184基差率日1.1%3.4%-2.3%M1-M2月差日元/吨-32-11583上游动态SC原油日元/桶463.5472.4-8.9-1.9%504.50-41.0-8.1%乙烯美金日美元/吨1061106100.0%1131-70-6.2%纯苯日元/吨677565402353.6%65402353.6%即期汇率日6.376.370.000.0%6.39-0.02-0.4%苯乙烯非一体化成本日元/吨844082551852.2%8412280.3%生产利润日元/吨-240-90-150-447207进口利润日元/吨-51-6183-188 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性201620172018201920202021 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、开工率临近8成，内贸货增多港口累库 国产方面：上周开工率77%，环比+1.1%（前值-0.4%）。 装置动态更新：周内河北盛腾恢复生产。华南中海壳一期临时更换催化剂，但并未停车，二期装置目前已经停车，进入为期15天左右的检修。山东玉皇20万吨装置开始投料重启，初步预期下周初产出。 新增投产：中化泉州45万吨、中海壳牌二期70万吨3月底投产。宁波华泰盛富45万吨5月17日满负荷。中化弘润12万吨6月初出产品。古雷石化60万吨8月7日投料试车成功。洛阳石化12万吨7月底中交，烟台万华65万吨PO/SM装置顺利中交，预计11-12月，天津大沽45万吨、山东利华益72万吨推迟至12月以后。 2021年11月国内苯乙烯产量96.2万吨，环比-4.7万吨（前值+3.5），符合预期。 库存变动：12月12日，江苏库存总量9.4万吨，环比+1.3万吨（前值+0.33），三连增，历史同期偏高水平，内贸货增加致整体到货上升，下游提货持稳，可贸易量7万吨，环比+0.9万吨（前值+0.05）。厂库14.5万吨，环比-1（前值-0.9），同比+26%，东北去库集中，华东平稳；华南库存环比-1.1（前值-0.8）万吨，继续下降至历史低位。12.11-12.17当期产业总库存25.2万吨，环比-0.7（前值-1.4），去库放缓。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%201620172018201920202021 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）201620172018201920202021 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA商业原油库存继续下降，战略原油储备降至19年来低点，石油产品需求达到历史最高水平，但IEA月报称明年供应将激增，市场对Omicron变异株担忧再度缓解，油价震荡，WTI主力72美元，布油主力75美元。东北亚乙烯1060（0）美元/吨，周四华东纯苯价格6770（+230）元/吨，加工费171（+64）元/吨，石油苯开工率环比+1.4%，中海壳重启，库存高位，但下游装置重启及投产，需求预期乐观。苯乙烯非一体化成本8440（+185）元/吨（加工费800），装置亏损-240元/吨。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘止跌回升，进口优势继续缩窄 2021年10月份苯乙烯进口16.7万吨，环比+5万吨（前值-6.5），其中沙特5.4万吨、科威特3.1万吨，增量主要来自于中东3.1万吨，新加坡1.1万吨；出口0.03万吨。 即期进口利润-5元/吨，截止发稿，1月纸货1105（+40）美元/吨，进口利润-15元/吨。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）20172018201920202021 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、华东疫情影响货转，下游负荷全面回落 下游部分计划新增产能：华泰盛富。已投：玉皇、道尔、漳州奇美、广西科元、岚化。 【EPS】：珠海壬庚、东莞新长桥重启，菏泽玉皇、江苏嘉盛负荷提升，安徽嘉玺、辽宁丽天短停，整体负荷小幅下降。 周产量约为6.73（+0.26）万吨，成品库存1.72（-0.03）万吨。 上周国内EPS市场窄盘整理。周初纯苯趋势较为坚挺，苯乙烯小幅跟涨，EPS价格小幅上涨，局部地区市场成交良好，周中后苯乙烯小幅回调，加之EPS市场观望气氛升温，下游买盘谨慎，整体整体成交气氛回落，EPS价格窄盘整理。截至12月16日江苏样本企业普通料9400元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅1.08%，阻燃料10300元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅0.98%。 【PS】：中信国安降至4透2改，宁波英力士苯领12月9日停车，山东岚化负荷提升。 周产量约7.14（-0.39）万吨，成品库存6.05（-0.03）万吨。 上周国内PS市场涨跌互现，幅度30-100元/吨居多，个别跟跌400元/吨。原料苯乙烯止跌小涨，加之英力士苯领停车，中信国安降至4透2改，部分区域货源流通受限，市场供应趋紧，部分价格小幅探涨，周初局部成交听闻较好，但周二开始交投趋淡，市场亦出现小幅降价出货，高端料跟随出厂价下调。周内山东岚化PS装置投料，宁波利万PS装置计划12月20日开车。2021年12月16日，华东市场透苯收9700-10800元/吨，低端环比涨100元/吨，高端环比跌400元/吨。 【ABS】：LG甬兴由于疫情影响，开工负荷下降，导致国内整体开工负荷下降。 周产量约8.4（-0.43）万吨，成品库存19.73（+1.58）万吨。 上周国内ABS市场价格继续走低，市场成交不佳，场内看空气氛浓郁，宁波公共卫生