苯乙烯周报：镇利延期重启 7月供应压力大 EB或震荡偏弱

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。 操作建议：7-8正套止盈离场，逢高空。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率66.08%，环比+0.2%（前值-1.6），产量26.9（+0.1）万吨，结束四连降，总产能1949.2万吨。吉化、兰化停车，镇利重启延期一周，华北、山东和华东工厂降负。7月份有251.8万吨产能计划重启，包括万华、赛科、茂名等大装置，暂无新增计划停车，同时安庆石化40万吨新装置计划投产，未来供应压力极高。本期产业总库存21万吨，环比-1（前值-3）万吨，同比-4%（前值-6%），四连降。江苏港口周期内发船少，但到港历史低位，继续去库。华东、山东工厂累库，其他地区去库，目前厂库为年内低位，工厂短期压力低。需求端，综合开工率回升1个百分点，主要贡献来自于EPS和PS，总体开工率仍处于历史同期低位。外盘方面，7月下跌25美元，受美联储暂停加息影响，人民币近期有升值可能，将导致进口压力加大。成本端，油价延续震荡，乙烯下跌45美元，纯苯开工率转降，下游盈利扩大，己内酰胺扭亏为盈，去库有望保持，纯苯加工费1000（-60）元，苯乙烯非一体化成本7408（-220）元/吨，加工费+127（+60），盈利扩大。综上，苯乙烯短期供应低位去库，7月装置集中重启，预计震荡偏弱，7-8正套止盈离场，逢高空。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 镇利延期重启 7月供应压力大 EB或震荡偏弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年6月16日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：7-8正套止盈离场，逢高空。 核心逻辑：上周开工率66.08%，环比+0.2%（前值-1.6），产量26.9（+0.1）万吨，结束四连降，总产能1949.2万吨。吉化、兰化停车，镇利重启延期一周，华北、山东和华东工厂降负。7月份有251.8万吨产能计划重启，包括万华、赛科、茂名等大装置，暂无新增计划停车，同时安庆石化40万吨新装置计划投产，未来供应压力极高。本期产业总库存21万吨，环比-1（前值-3）万吨，同比-4%（前值-6%），四连降。江苏港口周期内发船少，但到港历史低位，继续去库。华东、山东工厂累库，其他地区去库，目前厂库为年内低位，工厂短期压力低。需求端，综合开工率回升1个百分点，主要贡献来自于EPS和PS，总体开工率仍处于历史同期低位。外盘方面，7月下跌25美元，受美联储暂停加息影响，人民币近期有升值可能，将导致进口压力加大。成本端，油价延续震荡，乙烯下跌45美元，纯苯开工率转降，下游盈利扩大，己内酰胺扭亏为盈，去库有望保持，纯苯加工费1000（-60）元，苯乙烯非一体化成本7408（-220）元/吨，加工费+127（+60），盈利扩大。综上，苯乙烯短期供应低位去库，7月装置集中重启，预计震荡偏弱，7-8正套止盈离场，逢高空。 行情回顾：上周苯乙烯期货先抑后扬，指数收于7242（-0.8%），总持仓54（+2）万手，三连增。华东江阴港主流自提7635（-60）元/吨，江苏现货7670/7700；7月下7500/7540；8月下7340/7360。美金盘：7月纸货900（-25）美元/吨，折7506（-166）元/吨，进口价差-136（-30）元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨85038908-405-4.5%EB连二日元/吨84778814-337-3.8%EB连三日元/吨84458704-259-3.0%华东现货日元/吨84408775-335-3.8%8360801.0%价差连一基差日元/吨-63-13370基差率日-0.7%-1.5%0.8%M1-M2月差日元/吨2694-68上游动态SC原油日元/桶532.0558.9-26.9-4.8%535.80-3.8-0.7%乙烯美金日美元/吨831781506.4%801303.7%纯苯日元/吨68056935-130-1.9%6875-70-1.0%即期汇率日6.756.77-0.03-0.4%6.710.040.5%苯乙烯非一体化成本日元/吨8079807630.0%8057220.3%生产利润日元/吨361699-338638-277进口利润日元/吨-528-354-174-233-295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、镇利重启延期，7月供应压力大 国产方面：上周开工率66.08%，环比+0.2%（前值-1.6），产量26.9（+0.1）万吨，结束四连降。总产能1949.2万吨。吉化、兰化停车，镇利重启延期，华北、山东和华东工厂降负。 装置动态：河北旭阳30万吨装置更换换热器于6月8日停车检修，6月12日装置重启。 6月计划检修50.5万吨，环比持平，短停212万吨（暂不包括连云港石化）：福建古雷60、河北旭阳30（一周）、镇海利安德62（两周）、连云港60（2天）；兰州汇丰2.5，大庆石化10，兰州石化6，吉林石化32。6月重启20万吨：山东晟原8，巴陵石化12。7月重启251.8万吨：中韩2.8，延长12，万华65，利士德21，青岛8，赛科65，茂名40，兰州6，吉林32。 新增投产：连云港石化60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨/年PO/SM 5月10日投产，6月底出货。安庆石化40万吨计划7月，四川石化2.5万吨计划Q2，宁夏宝丰20万吨计划二至三季度。 库存变动：1）6月12日，江苏港口库存6.7万吨，环比-0.9万吨（前值-2.1）。商品量4.9万吨，环比-0.7（前值-1.6）万吨，流通率持稳。周期内发船少，但到港历史低位，继续去库。2）6月15日，厂库11.9万吨，环比+0.1（前值-0.14）万吨，华东、山东累库，其他地区去库，主要系区域装置变动及发船所致，目前厂库为年内低位，工厂短期压力低，下周预计在12万吨。本期产业总库存21万吨，环比-1（前值-3）万吨，同比-4%（前值-6%），四连降。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：美国原油及成品油库存增长，美联储暂停加息，但未表示加息周期结束，亚洲需求相对被看好，但全球经济仍旧偏弱，上周国际油价延续震荡，布油75美元/桶。东北亚乙烯715（-45）美元/吨，华东纯苯价格6135（-205）元/吨，加工费1000（-60）元/吨，石油苯开工率-1.5%，结束三连增，加氢苯开工率-1.1%，三连降，港口去库，下游开工涨跌互现，整体下降，下游利润均扩大，己内酰胺扭亏为盈。苯乙烯非一体化成本7408（-220）元/吨，加工费+127（+60），盈利扩大。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘下跌25美元，汇率升值或加剧压力 7月纸货900（-25）美元/吨，折7506（-166）元/吨，进口价差-136（-30）元/吨。人民币开始升值，可能导致进口压力加大。 2023年4月，中国苯乙烯进口量5.7万吨，环比-42%，同比+25%，其中沙特3.9万吨，占67%，占比上升，新加坡1万吨；出口量2.3万吨，环比+110%，其中韩国1.7万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游需求小幅增加 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40、利华益20、奇美35、星辉15、连云港石化40）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60）。 【EPS】：周产量8.96万吨，环比增加0.31万吨，增幅3.58%。部分装置产能利用率提升，部分装置胀库停车。（中国EPS产能691万吨/年） 国内EPS价格走软。周初，外围面偏空，纯苯及苯乙烯持续走低，成本面支撑欠佳，EPS跟跌，市场商家信心不足，观望气氛明显；周中，原油等大宗止跌反弹，成本支撑转好，EPS市场商谈气氛活跃，局部市场成交放量，但商家追涨谨慎，临近周末成交气氛回落。截至6月