苯乙烯周报：7月装置重启 短期成本支撑 EB或震荡

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。 操作建议：逢高空。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率69%，环比+1.3%（前值+1.7），产量28.1（+0.5）万吨，三连增。总产能1949.2万吨。周内巴陵和延长重启，山东个别装置负荷下降。7月计划重启产能251.8万吨，万华65，利士德21，赛科65，茂名40，吉林32等，集中在中旬。浙石化二期60万吨/年PO/SM推迟到7月中下旬出货。安庆石化40万吨计划7月，四川石化2.5万吨、宁夏宝丰20万吨计划Q3。本期产业总库存24.8万吨，环比+1.3（前值+2.6）万吨，同比+24%（前值+26%），两连增。江苏港口流通率回升，周内月度更替抵港减少，但提货差，预期累库。山东、华东工厂均累库，下游消化合约货为主。需求端，端午期间EPS降负，小细分下游提负，PS新投产20万吨，下游需求总体平稳，开工率历史同期低位。外盘方面，7-8月纸货跌成平水结构，受人民币贬值影响，进口价差变化不大。成本端，油价继续震荡，交易夏季燃油旺季与经济衰退，乙烯反弹，纯苯加工费1120（+220）元，苯乙烯非一体化成本7400（-40）元/吨，加工费-220（-200）。综上，供应增加，成本短期有支撑，预计震荡，逢高空。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 7月装置重启 短期成本支撑 EB或震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年6月30日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周开工率69%，环比+1.3%（前值+1.7），产量28.1（+0.5）万吨，三连增。总产能1949.2万吨。周内巴陵和延长重启，山东个别装置负荷下降。7月计划重启产能251.8万吨，万华65，利士德21，赛科65，茂名40，吉林32等，集中在中旬。浙石化二期60万吨/年PO/SM推迟到7月中下旬出货。安庆石化40万吨计划7月，四川石化2.5万吨、宁夏宝丰20万吨计划Q3。本期产业总库存24.8万吨，环比+1.3（前值+2.6）万吨，同比+24%（前值+26%），两连增。江苏港口流通率回升，周内月度更替抵港减少，但提货差，预期累库。山东、华东工厂均累库，下游消化合约货为主。需求端，端午期间EPS降负，小细分下游提负，PS新投产20万吨，下游需求总体平稳，开工率历史同期低位。外盘方面，7-8月纸货跌成平水结构，受人民币贬值影响，进口价差变化不大。成本端，油价继续震荡，交易夏季燃油旺季与经济衰退，乙烯反弹，纯苯加工费1120（+220）元，苯乙烯非一体化成本7400（-40）元/吨，加工费-220（-200）。综上，供应增加，成本短期有支撑，预计震荡，逢高空。 行情回顾：上周苯乙烯期货先抑后扬，指数收于7148（-1.3%），总持仓49.6（-0.9）万手，两连降。华东江阴港主流自提7195（-225）元/吨，江苏现货7210/7250；7月下7235/7245；8月下7230/7240。美金盘：7/8月纸货870/870（-25/-15）美元/吨，折7331/7331（+6/+86）元/吨，进口价差-151/-166（+20/+5）元/吨。人民币继续贬值。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨85038908-405-4.5%EB连二日元/吨84778814-337-3.8%EB连三日元/吨84458704-259-3.0%华东现货日元/吨84408775-335-3.8%8360801.0%价差连一基差日元/吨-63-13370基差率日-0.7%-1.5%0.8%M1-M2月差日元/吨2694-68上游动态SC原油日元/桶532.0558.9-26.9-4.8%535.80-3.8-0.7%乙烯美金日美元/吨831781506.4%801303.7%纯苯日元/吨68056935-130-1.9%6875-70-1.0%即期汇率日6.756.77-0.03-0.4%6.710.040.5%苯乙烯非一体化成本日元/吨8079807630.0%8057220.3%生产利润日元/吨361699-338638-277进口利润日元/吨-528-354-174-233-295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、重启周期，供应三连增 国产方面：上周开工率69%，环比+1.3%（前值+1.7），产量28.1（+0.5）万吨，三连增。总产能1949.2万吨。周内巴陵和延长重启，上周镇利重启仍有影响，山东个别装置负荷下降。 装置动态：巴陵石化12万吨装置6月28日消息称开始有产品产出，顺利重启。 6月检修50.5万吨，短停212万吨：福建古雷60、河北旭阳30（一周）、镇海利安德62（两周）、连云港60（2天）；兰州汇丰2.5，大庆石化10，兰州石化6，吉林石化32。6月重启12万吨：巴陵石化12。7月重启251.8万吨：中韩2.8，延长12，万华65，利士德21，青岛8，赛科65，茂名40，兰州6，吉林32。 新增投产：连云港石化60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨/年PO/SM 5月10日投产，7月中下旬出货。安庆石化40万吨计划7月，四川石化2.5万吨、宁夏宝丰20万吨计划Q3。 库存变动：1）6月26日，江苏港口库存10万吨，环比+1万吨（前值+2.3）。商品量7.25万吨，环比+1（前值+1.4）万吨，流通率回升。抵港补充一般，港口提货减弱，乏外发船货。上周月度更替抵港减少，但提货差，预期累库。2）6月29日，厂库12.1万吨，环比+0.5（前值-0.3）万吨，山东、华东均累库，下游消化合约货为主，下周厂库预计12-13万吨。本期产业总库存24.8万吨，环比+1.3（前值+2.6）万吨，同比+24%（前值+26%），两连增。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA原油库存超预期下降，美国夏季燃油消费旺季来临，但欧美加息预期抑制全球经济增长预期，上周国际油价先抑后扬，布油75美元/桶。东北亚乙烯730（+15）美元/吨，华东纯苯价格6070（-120）元/吨，加工费1120（+220）元/吨，石油苯开工率-0.4%，三连降，加氢苯开工率-4.8%，再度下降，节后港口库存持稳，下游开工继续上升，除苯胺外，下游利润均压缩，苯乙烯、酚酮亏损。苯乙烯非一体化成本7400（-40）元/吨，加工费-220（-200），亏损扩大。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、人民币贬值抵消外盘下跌 7/8月纸货870/870（-25/-15）美元/吨，折7331/7331（+6/+86）元/吨，进口价差-151/-166（+20/+5）元/吨。人民币继续贬值。 2023年5月，中国苯乙烯进口量8.2万吨，环比+43%，其中沙特5.8万吨，占70%，占比上升，贡献主要增量，日本1万吨；出口量6.2万吨，环比+170%，其中韩国5.9万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、节后下游开工小降，PS扩产20万吨 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40、利华益20、奇美35、星辉15、连云港石化40）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60）。 【EPS】：周产量8.02万吨，环比减少0.72万吨。端午节假期部分装置停车，叠加部分装置受库存压力停车，整体产量及产能利用率大幅下降。（中国EPS产能691万吨/年） 国内EPS价格阴跌。原油等大宗商品趋势偏弱，苯乙烯震荡下行，成本面支撑不足，EPS价格跟随苯乙烯小幅走弱。近期，成本面连跌及下游需求寡淡，EPS市场观望居多，商家让利出货，但整体效果欠佳，终端采买维持刚需。截至6月29日江苏样本企业普通料8250元/吨，环比跌幅2.37%，阻燃料9050元/吨，环比跌幅2.16%。 【PS】：周