苯乙烯周报：多套装置重启，需求临近尾声，EB或延续弱势

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。 操作建议：逢高做空。 ◼ 逻辑驱动 上周苯乙烯开工率71.9%（+0.4%），近期有6套装置计划重启，供应预计企稳回升。本期产业总库存28.5万吨，环比-1.6（前值-0.2），各地工厂发船顺利，抵港不足，下游采提货均持稳或有所走强，未来库存仍有继续下降预期。内外盘方面，12月美金货继续升水国内50元/吨，在年底新产能预期下，远期进口受压制。需求端，上周下游开工总量继续持稳，但结构分化，EPS大幅下降，丁苯橡胶走高，即将进入12月，需求存大幅下滑预期。成本端，油价偏弱震荡，纯苯累库且预期偏弱，非一体化成本大幅下移至8700。综上，虽然短期库存保持去化，但多套装置重启，且年底有投产预期压制，需求面临走弱，建议逢高空。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 多套装置重启 需求临近尾声 EB或延续弱势 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2021年11月19日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。 操作建议：逢高做空。 核心逻辑：上周苯乙烯开工率71.9%（+0.4%），近期有6套装置计划重启，供应预计企稳回升。本期产业总库存28.5万吨，环比-1.6（前值-0.2），各地工厂发船顺利，抵港不足，下游采提货均持稳或有所走强，未来库存仍有继续下降预期。内外盘方面，12月美金货继续升水国内50元/吨，在年底新产能预期下，远期进口受压制。需求端，上周下游开工总量继续持稳，但结构分化，EPS大幅下降，丁苯橡胶走高，即将进入12月，需求存大幅下滑预期。成本端，油价偏弱震荡，纯苯累库且预期偏弱，非一体化成本大幅下移至8700。综上，虽然短期库存保持去化，但多套装置重启，且年底有投产预期压制，需求面临走弱，建议逢高空。 行情回顾：上周苯乙烯期货继续下跌，2201合约收于8341（-3.81%），M12-M1月差+95（-45），指数持仓21.5（+0.7）万手，连续三周增仓。现货市场：华东江阴港主流自提8570-8700（-350/-300）元/吨。江苏午后市场略回软整理。市场反弹后，追高买盘减弱，然持货低价惜售，市场回落暂有限。现货/准现货8595/8645；12月下8430/8460。美金货源：12月纸货1125（-70）美元/吨，进口利润-53元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨83188749-431-4.9%EB连二日元/吨81848671-487-5.6%EB连三日元/吨81558621-466-5.4%华东现货日元/吨85608960-400-4.5%9360-800-8.5%价差连一基差日元/吨24221131基差率日2.8%2.4%0.5%M1-M2月差日元/吨1347856上游动态SC原油日元/桶500.1517.7-17.6-3.4%519.30-19.2-3.7%乙烯美金日美元/吨11511161-10-0.9%1201-50-4.2%纯苯日元/吨68757500-625-8.3%7555-680-9.0%即期汇率日6.386.39-0.01-0.1%6.40-0.02-0.3%苯乙烯非一体化成本日元/吨87159234-519-5.6%9367-652-7.0%生产利润日元/吨-155-27411973-228进口利润日元/吨144-10154-231375 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性201620172018201920202021 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、多套装置重启，供应低位回升 国产方面：上周开工率71.9%，环比+0.4%（前值-3.8%），维持低位（含古雷60万吨）。 装置动态更新：江苏新日重启，西北两套装置重启。江苏利士德一条生产线停车，产能21万吨，尚未确定重启时间。江苏某32万吨装置计划下周初重新启动，该装置自9月中旬停车至今。华南地区广州石化8万吨装置10月中计划性检修，目前已经重启。华泰盛富45万吨装置因故障于11月9日停车检修，计划下周初重启。 新增投产：中化泉州45万吨、中海壳牌二期70万吨3月底投产。宁波华泰盛富45万吨5月17日满负荷。中化弘润12万吨6月初出产品。古雷石化60万吨8月7日投料试车成功，隔墙45万吨ABS预计延至9月投产。洛阳石化12万吨7月底中交，烟台万华65万吨PO/SM装置顺利中交，预计11-12月，天津大沽45万吨、山东利华益72万吨推迟至12月以后。 2021年10月国内苯乙烯产量106.9万吨，环比+3.5万吨（前值-0.2），略低于预期。 库存变动：11月14日，江苏地区库存总量9.3万吨，环比-1.7万吨（前值-2.2），两连降，库存同期偏高，去库中性，到货不足，提货稳定，预期继续去库，可贸易量7万吨，环比-2.1万吨（前值-1）。厂库15.7万吨，环比-1.4（前值+2.2），同比+53%，各地工厂发船顺利；华南库存环比+1.6（前值-0.2）万吨，快速累积至高位，但多为有主货。11.13-11.19当期产业总库存28.5万吨，环比-1.6（前值-0.2）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%201620172018201920202021 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）201620172018201920202021 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA商业原油库存降幅超预期，美国通胀高企，但美联储短期并不考虑加息操作，释放战略石油储备选项仍在考虑范围，另欧洲疫情恶化，油价弱势震荡，WTI主力79美元，布油主力82美元。东北亚乙烯1150（-10）美元/吨，华东纯苯价格6880元/吨，环比-660元/吨，加工费-140，港口累库，后期到港集中，同时华东大装置计划12月提负，业内预期较差。苯乙烯非一体化成本8700元/吨（加工费800），下降500之多，装置利润上修至-150元/吨。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、12月美金货延续升水 2021年9月份苯乙烯进口11.7万吨，环比-6.5万吨（前值+8.7），主要减少部分为沙特、科威特，亚洲货源稳定；出口0.3万吨，环比+0.1万吨（前值-0.6），全部销往韩国。 即期进口利润144元/吨，截止发稿，12月纸货1125（-70）美元/吨，进口利润-53元/吨。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）20172018201920202021 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游需求总量持稳，结构分化 四季度下游部分计划新增产能：岚化、华泰盛富。已投：玉皇、道尔、漳州奇美。 【EPS】：山东宇洋、日照悦兴等装置重启，沈阳正兴、山东优一停车，天津嘉泰暂未重启，惠州兴达、辽宁丽天、天津新龙桥、大连嘉盛等装置降负，整体开工负荷下降明显。 周产量约为7.03（-0.99）万吨，成品库存2.25（+0.22）万吨。 上周国内EPS市场价格走跌。原油宽幅下跌，纯苯及苯乙烯持续走软，成本支撑不足，EPS价格阴跌。受天气、需求、疫情、原料等因素影响，国内EPS工厂出货压力较大，商家谨慎观望情绪明显，市场成交维持刚需。截至11月18日江苏样本企业普通料10100元/吨，环比下跌300元/吨，跌幅2.88%，阻燃料11000元/吨，环比下跌300元/吨，跌幅2.65%。 【PS】：山东玉皇2线、惠州仁信2期透苯投料，广石化重启。 周产量约6.89（+0.34）万吨，成品库存6.07（-0.09）万吨。 上周国内PS市场普遍下跌，跌幅30-370元/吨，华南跌幅较大。原油、纯苯、苯乙烯等上游价格震荡下跌、PS出厂价下调、山东、广东PS新增产能释放等因素影响，市场卖空操作较多，周初买盘低位补货情况略有好转，华北、华东低位成交有一定放量。当前北方透苯价格接近回料价格，部分挤塑板需求开始释放。2021年11月18日，华东市场透苯收9800-11550元/吨，低端环比跌250元/吨，高端环比跌300元/吨。 【ABS】：镇江奇美和漳州ABS装置开工负荷提升，导致ABS整体开工率上涨。 周产量约7.82（+0.08）万吨，成品库存17.4（-0.14）万吨。 上周国内ABS市场价格跌多涨少，月初东北大雪导致吉化货源运输时间延长，华东0215A短时缺货，价格上涨150元/吨左右；除此之外，ABS价格目前跌至部分代理心理价位，市场有抄底拿货