冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：逢高空。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率63.5%，环比-1.4%（前值-2.85%），产量27.6（-0.7）万吨，样本产能2095万吨。浙石化开工不稳，120万吨故障停10天，利华益72万吨、古雷60万吨计划月底检修，届时供应将进一步收缩。库存方面，本期产业总库存47.2万吨，环比-0.4（前值+2.3）万吨，结束六连升，同比+18%（前值+15%），历史高位。其中，江苏到港下降到4.2万吨，提货恢复至1月高点，但仍累库，可售货源仍在8成以上，周内有出口发船，港口库存有下降预期；厂库方面，停车降负装置较多，需求有继续修复表现，库存有望去化至15万吨左右。需求端，下游综合开工继续回升至55%，后期有继续提升空间，成品库存普遍偏低，但终端消费弱，利润承压。成本端，油价延续震荡，减产、地缘事件与弱需求博弈；纯苯下游继续降负，港口库存止降持稳，加工费2017（-270）元/吨；苯乙烯非一体化成本9760（+60）元/吨，加工费-630（+20）。综上，供应低位，并有继续下降预期，下游继续恢复，纯苯转弱基本确定，后市评级维持震荡。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 供应预期收缩 纯苯顶部确立 EB或维持震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2024年3月8日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：逢高做空。 核心逻辑：上周开工率63.5%，环比-1.4%（前值-2.85%），产量27.6（-0.7）万吨，样本产能2095万吨。浙石化开工不稳，120万吨故障停10天，利华益72万吨、古雷60万吨计划月底检修，届时供应将进一步收缩。库存方面，本期产业总库存47.2万吨，环比-0.4（前值+2.3）万吨，结束六连升，同比+18%（前值+15%），历史高位。其中，江苏到港下降到4.2万吨，提货恢复至1月高点，但仍累库，可售货源仍在8成以上，周内有出口发船，港口库存有下降预期；厂库方面，停车降负装置较多，需求有继续修复表现，库存有望去化至15万吨左右。需求端，下游综合开工继续回升至55%，后期有继续提升空间，成品库存普遍偏低，但终端消费弱，利润承压。成本端，油价延续震荡，减产、地缘事件与弱需求博弈；纯苯下游继续降负，港口库存止降持稳，加工费2017（-270）元/吨；苯乙烯非一体化成本9760（+60）元/吨，加工费-630（+20）。综上，供应低位，并有继续下降预期，下游继续恢复，纯苯转弱基本确定，后市评级维持震荡。 行情回顾：上周苯乙烯期货偏强，指数收于9192（+1.8%），总持仓51（+4.3）万手。华东江阴港主流自提9185（+145）元/吨，江苏现货9270/9290；3月下9320/9340；4月下9340/9350；5月下9280/9300。美金盘：7日，3月纸货1135（+15）美元/吨，折9378（+118）元/吨，进口价差-148（-3）元/吨。CNY汇率7.1。FOB鹿特丹1542.5（-9）美元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值日涨跌周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨9134-459035991.1%EB连二日元/吨9103-349017861.0%EB连三日元/吨9024-278943810.9%华东现货日元/吨9185-3090401451.6%88503353.8%价差连一基差日元/吨5115546基差率日-0.6%0.1%M1-M2月差日元/吨31-111813M2-M3月差日元/吨79-7745上游价格布油日美元/桶82.8-0.7582.530.270.3%77.335.477.1%SC原油日元/桶617.310.7597.519.83.3%574.143.27.5%石脑油日美元/吨701.313.8671.529.84.4%653.5047.87.3%乙烯美金日美元/吨9510956-5-0.5%941101.1%纯苯日元/吨84451208485-40-0.5%83051401.7%在岸汇率日CNY/USD7.100.007.11-0.01-0.1%7.100.000.0%中上游利润裂解乙烯利润日美元/吨149.8-13.8184.5-34.8187.5-37.75重整纯苯利润日元/吨201712.72291-2742262-244非一体化成本日元/吨9758949803-45-0.5%96231351.4%非一体化利润日元/吨-633-4-66835-933300进口利润日元/吨-13930-96-43-122-17 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00020202021202220232024 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、浙石化开工不稳，3月末检修增加 国产方面：上周开工率63.5%，环比-1.4%（前值-2.85%），产量27.6（-0.7）万吨，样本产能2095万吨。华北、华南有装置降负，华东一套装置短停、一套装置提负，损失量更大。 装置动态：华东某180万吨装置开工降至6成，暂意向3月中下停车检修10天。山东利华益72万吨装置计划3月末停车，初步意向检修一个月。东北某72万吨烯装置于2月20日停车检修，计划近日重启，预计周末有产品产出。 2-3月，检修停车520（+192）万吨：新阳30、浙石化120（停12天）、恒力石化72（停20天）、宁夏宝丰20、安徽昊源26、古雷石化60、浙石化120（故障停10天）、利华益72。重启暂无。 新增投产：洛阳石化12万吨23年12月投产到乙苯工段；山东京博68万吨计划1月中交，推迟到24年二季度投产；山东中泰化学60万吨（在建），计划二季度投产；盛虹炼化40万吨（在建）计划三季度中交，四季度投产；吉林石化60万吨（开始建设），计划24年底中交，25年投产。中信国安瑞华新材料20万吨（已建成）暂无投产计划。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（右轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）3月4日，江苏港口库存25.8万吨，环比+0.4万吨（前值+3.1），到港下降到4.2万吨，提货恢复至1月高点，但仍累库，周内有出口发船，港口库存有下降预期。商品 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 量20.8万吨，环比+0.1（前值+3.7）万吨，可售货源仍在8成以上。2）3月7日，厂库15.5万吨，环比-1（前值-0.8）万吨，停车降负装置较多，需求有继续修复表现，库存有望去化至15万吨左右。本期产业总库存47.2万吨，环比-0.4（前值+2.3）万吨，结束六连升，同比+18%（前值+15%），历史高位。 成本端：美国商业原油库存增幅低于预期，OPEC+减产延续至二季度，中东局势动荡，但需求前景不佳，上周国际油价延续震荡，布油收83美元/桶附近。东北亚乙烯930（-20）美元/吨，华东纯苯价格8495（+170）元/吨，加工费2017（-270）元/吨，石油苯开工率78.8%（-0.4%），加氢苯开工+1%，港口库存上升0.6万吨，暂处于历史低位，下游开工继续下降，利润下跌为主，亏损面较大。苯乙烯非一体化成本9760（+60）元/吨，加工费-630（+20）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘高位震荡 7日，3月纸货1135（+15）美元/吨，折9378（+118）元/吨，进口价差-148（-3）元/吨。在岸人民币汇率7.1。FOB鹿特丹1542.5（-9）美元/吨，美湾63.8美分/磅。 2023年12月，中国苯乙烯进口量2.96万吨，环比-0.7（前值+1.3）万吨，沙特、日本分别占5成、4成；出口量1.2万吨，环比-1.5（前值+0.06）万吨，韩国为主；净进口小幅提升。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游继续恢复，库存普遍不高 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12、珠海壬庚二期15）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40+10、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45+15、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25、英力士60）。 【