苯乙烯周报：供应继续下降 纯苯极度紧缺 EB维持偏多

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F03082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏强。中期走势：震荡。 操作建议：短期正套，逢低做多。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率66.5%，环比-2.5%（前值-1.5%），四连降，华南新装置意外停车，存量装置停车多于重启，苯乙烯开工率降至历史低位。本期产业总库存23.4万吨，环比-0.2（前值-1.3），三连降，港口因假期原因提货有所下降，华东、华北地区厂库因检修有所减少，目前来看库存尚未进入淡季累库节奏。需求端，下游开工环比持稳，结束三连降，由于原料大涨，虽产品价格跟涨，但利润延续压缩状态，挑战需求承载力。外盘方面，7月纸货再次上涨80美元。成本端，美国燃油旺盛需求，沙特7月官价涨幅超预期，伊朗短期内或难迎解禁，油价维持120美元/桶以上，乙烯阴跌，纯苯库存降至5年新低，苯乙烯非一体化成本升至11250，边际产能扭亏为盈。综上，汽油消费旺盛使得油价、纯苯高企，苯乙烯供应端下降幅度快于需求端，继续维持偏多观点。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 供应继续下降 纯苯极度紧缺 EB维持偏多 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2022年6月9日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏强。中期走势：震荡。 操作建议：短期正套，逢低做多。 核心逻辑：上周开工率66.5%，环比-2.5%（前值-1.5%），四连降，华南新装置意外停车，存量装置停车多于重启，苯乙烯开工率降至历史低位。本期产业总库存23.4万吨，环比-0.2（前值-1.3），三连降，港口因假期原因提货有所下降，华东、华北地区厂库因检修有所减少，目前来看库存尚未进入淡季累库节奏。需求端，下游开工环比持稳，结束三连降，由于原料大涨，虽产品价格跟涨，但利润延续压缩状态，挑战需求承载力。外盘方面，7月纸货再次上涨80美元。成本端，美国燃油旺盛需求，沙特7月官价涨幅超预期，伊朗短期内或难迎解禁，油价维持120美元/桶以上，乙烯阴跌，纯苯库存降至5年新低，苯乙烯非一体化成本升至11250，边际产能扭亏为盈。综上，汽油消费旺盛使得油价、纯苯高企，苯乙烯供应端下降幅度快于需求端，继续维持偏多观点。 行情回顾：上周苯乙烯期货大幅走强，2207合约收于11396（+8.48%），M1-M2月差+81（-+7），指数持仓34（+5.5）万手，大幅增仓。华东江阴港主流自提11260-11430（+760/+840）元/吨。江苏6月下11380/11410；7月下：11340/11360；8月下11260/11280。高价下，下游采购积极性缺失，交投淡静。美金货：7月纸货1485（+80）美元/吨，进口价差-170元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨11349105058448.0%EB连二日元/吨11274104288468.1%EB连三日元/吨11185103248618.3%华东现货日元/吨11345105458007.6%9775157016.1%价差连一基差日元/吨-440-44基差率日0.0%0.4%-0.4%M1-M2月差日元/吨7577-2上游动态SC原油日元/桶770.4730.140.35.5%700.9069.59.9%乙烯美金日美元/吨1031103100.0%1101-70-6.4%纯苯日元/吨1027595906857.1%928599010.7%即期汇率日6.696.680.020.3%6.660.030.4%苯乙烯非一体化成本日元/吨11253107055475.1%106166366.0%生产利润日元/吨92-160253-581674进口利润日元/吨-190-306116-1944 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、新装置意外停车，存量装置停车多于重启 国产方面：上周开工率66.5%，环比-2.5%（前值-1.5%），四连降。山东和华东两套共计95万吨产能的装置停车，东北和西北两套共计47万吨产能的装置重启，再加上华南某40万吨新增装置在产出几天后意外停车。 装置动态更新：青岛海湾50万吨/年 苯乙烯装置计划于7日起降负荷至停车检修，检修时常约为一个月。中化泉州45万吨/年 苯乙烯装置于5月27日停车检修，10日装置重启中，不日将有合格品产出。 新增投产：烟台万华65万吨PO/SM装置21年12月21日投产。镇利化学二期62万吨于1月投产。山东利华益72万吨2月6日产出。天津大沽45万吨4月10日成功产出乙苯，计划6月出产品。茂名石化40万吨5月26日投料，5月底有苯乙烯产出。 库存变动：6月6日，江苏港口样本库存9.92万吨，环比+0.22万吨（前值-1.8）。商品量库存7.62万吨，环比+0.42万吨（前值-1.3）。适逢月度更替叠加端午假期，到货稳定，而提货减弱，苯乙烯库存略增。 厂库11.4万吨，环比-0.4万吨（前值+0.8），库存减少多体现在华东及华北地区，下游刚需提货仍算稳定，厂库位于近年来的低位水平。华南港口库存变化不大，各码头到货量偏少，但下游提货不佳，大下游工厂停车。本期产业总库存23.4万吨，环比-0.2（前值-1.3）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：美国汽油库存下降凸显燃油旺盛需求，沙特7月官价涨幅超预期，OPEC+增产难以缓解供应趋紧局面，且伊朗短期内或难迎解禁，国际油价偏强震荡，维持120美元/桶以上。 东北亚乙烯1010（-20）美元/吨，华东纯苯价格10275（+685）元/吨，加工费2122（+229）元/吨，石油苯开工率-0.7%。纯苯检修季结束，供应量有所恢复。而下游夏季检修期来临，叠加部分装置因经济性减产停车，6月纯苯供需面较5月宽松，后续内贸可流通船运量上升，华东纯苯继续挺价的阻力增加。 苯乙烯非一体化成本11250元/吨（加工费+90）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,00002,0004,0006,0008,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘大涨80美元 海外装置动态：暂无。 即期进口利润-190元/吨，7月纸货1485（+80）美元/吨，进口利润-170元/吨。 2022年4月，中国苯乙烯出口量在10万吨，环比+33.14%，出口均价1341美元/吨，环比+6.18%，主要出口韩国、印度、荷兰。1-4月累计出口量在18.67万吨，同比+67.78%。进口量在4.59万吨，环比-66.92%；进口均价1290美元/吨，环比+5.54%。其中从沙特阿拉伯进口量最大，占4月进口总量的93%。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 (500)05001,0001,5002,0002,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游开工历史低位，利润继续压缩 下游部分计划新增产能：乐金惠州45。 已投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+475）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45）。 【EPS】：周产量约6.73万吨，环比减少0.17万吨，减幅2.46%，产能利用率约53.97%，较上周下降1.36%。下游需求疲软，加之端午假期部分装置停车，整体产能利用率下降。 国内EPS价格大幅上涨。原油高位偏强，欧美芳烃强势带动国内纯苯持续上行，苯乙烯大幅跟涨，成本支撑EPS价格大幅走强。EPS价格持续走强，周初出现补空操作，低价货源成交放量，高价成交惨淡，虽下游整体原料低位，但需求淡季叠加利润亏损打压商家补货情绪，整体成交气氛偏弱。截至6月9日江苏样本企业普通料12200元/吨，环比涨幅5.17%，阻燃料13100元/吨，环比涨幅4.58%。 【PS】：周产量5.43万吨，行业产能利用率53.30%，较上周-1.31%，同比-16.90%。虽然华南某装置重启，但英力士苯领减产以及利万部分生产线停车带动产量小幅减少。 国内PS市场价格跟涨为主，幅度100-700元/吨。端午节后纯苯、苯乙烯大幅拉升，成本支撑强劲。加之PS生产企业生产亏损，行业产能利用率较低，市场货源供应减少影响，商家拉涨为主，低位惜售。买盘对高位抵触，