苯乙烯周报：供应低位回升 纯苯利润暂稳 EB或震荡

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：观望。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率67.9%，环比-0.03%（前值+5.2%），产量29.6（+0.01）万吨，结束两连降，样本产能2095万吨（剔除常州东昊、阿贝尔45万吨）。浙石化120万吨近日已投料重启，连云港石化60万吨下周重启，新增新阳30万吨停车，未来供应呈现低位回升态势。库存方面，本期产业总库存26.1万吨，环比+0.1（前值-2）万吨，同比-40%（前值-7%），按照春节同期，属于历史中性水平。江苏港口季节性累库，但速度偏慢，到货高位回落，提货下滑至低位，节前备货结束；浙石化即将回归，假期临近，需求减量，工厂主动去库。需求端，下游综合开工下降1个百分点，EPS主动消化合约原料，开工略高，其余行业降负，成品库存不高。成本端，EIA库存再度去化，市场对利比亚和美国产量回升反应冷淡，油价站上80美元；纯苯库存维持低位，各下游连续第三周提负，但加工费稳定在1400元/吨附近；苯乙烯非一体化成本9320（+180）元/吨，加工费-460（-60）。综上，库存处于历史同期中性，部分装置恢复，下游临近假期缓慢降负，供需两端矛盾不突出，预计震荡，近期关注油价。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 供应低位回升 纯苯利润暂稳 EB或震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2024年1月26日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周开工率67.9%，环比-0.03%（前值+5.2%），产量29.6（+0.01）万吨，结束两连降，样本产能2095万吨（剔除常州东昊、阿贝尔45万吨）。浙石化120万吨近日已投料重启，连云港石化60万吨下周重启，新增新阳30万吨停车，未来供应呈现低位回升态势。库存方面，本期产业总库存26.1万吨，环比+0.1（前值-2）万吨，同比-40%（前值-7%），按照春节同期，属于历史中性水平。江苏港口季节性累库，但速度偏慢，到货高位回落，提货下滑至低位，节前备货结束；浙石化即将回归，假期临近，需求减量，工厂主动去库。需求端，下游综合开工下降1个百分点，EPS主动消化合约原料，开工略高，其余行业降负，成品库存不高。成本端，EIA库存再度去化，市场对利比亚和美国产量回升反应冷淡，油价站上80美元；纯苯库存维持低位，各下游连续第三周提负，但加工费稳定在1400元/吨附近；苯乙烯非一体化成本9320（+180）元/吨，加工费-460（-60）。综上，库存处于历史同期中性，部分装置恢复，下游临近假期缓慢降负，供需两端矛盾不突出，预计震荡，近期关注油价。 行情回顾：上周苯乙烯期货冲高回落，指数收于8756（+0.2%），总持仓45（-0）万手，基本持平。华东江阴港主流自提8860（+120）元/吨，江苏现货8830/8850；2月下8850/8860；3月下8880/8890；4月下8890/8910。美金盘：2月纸货1082.5（+7.5）美元/吨，折8954（+46）元/吨，进口价差-109（-1）元/吨。在岸人民币汇率回升至7.1。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨878386561271.5%EB连二日元/吨886287121501.7%EB连三日元/吨885387111421.6%华东现货日元/吨886086801802.1%85852753.2%价差连一基差日元/吨772453基差率日0.9%0.3%0.6%M1-M2月差日元/吨-79-56-23上游动态SC原油日元/桶582.8560.222.64.0%553.1029.75.4%乙烯美金日美元/吨901881202.3%861404.6%纯苯日元/吨801578401752.2%74555607.5%即期汇率日7.177.19-0.03-0.4%7.160.010.2%苯乙烯非一体化成本日元/吨932091411792.0%87785416.2%生产利润日元/吨-460-401-59-278-181进口利润日元/吨-151-258107-101-50 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00020202021202220232024 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、新阳停车，前期短停装置重启 国产方面：上周开工率67.9%，环比-0.03%（前值+5.2%），产量29.6（+0.01）万吨，结束两连降，样本产能2095万吨，剔除常州东昊和阿贝尔45万吨产能。华东装置停车，但影响时间较短；另有一套装置负荷提升。 装置动态：浙石化120万吨装置于1月17日停车检修，据悉近日已投料重启。 12月下至1月，停车280（+30）万吨，另有98万吨待定：齐鲁石化20（故障）、宁夏宝丰20（停半周）、广东石化90（故障停6天）、浙石化120（故障停10天），新阳30；利华益72、安徽昊源26停车时间待定。重启200万吨：中化泉州45，浙石化60*2，安徽嘉玺35。 新增投产：洛阳石化12万吨23年12月投产到乙苯工段；山东京博68万吨计划1月中交，推迟到24年二季度投产；山东中泰化学60万吨（在建），计划二季度投产；盛虹炼化40万吨（在建）计划三季度中交，四季度投产；吉林石化60万吨（开始建设），计划24年底中交，25年投产。中信国安瑞华新材料20万吨（已建成）暂无投产计划。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）1月22日，江苏港口库存9.9万吨，环比+1.3万吨（前值+1.2），季节性累库，但速度偏慢。商品量7.4万吨，环比+1.2（前值+1）万吨，到货高位回落，提货下滑至低位，节前备货结束，周内港口库存预计延续增加。2）1月25日，厂库13.9万吨，环比-1.2（前 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 值-2.7）万吨，符合预期，浙石化即将回归，假期临近，需求减量，工厂主动去库，预期库存13万吨左右。本期产业总库存26.1万吨，环比+0.1（前值-2）万吨，同比-40%（前值-7%），按照春节同期，属于历史中性水平。 成本端：美国商业原油库存继续下降，全球两大经济体需求前景改善，压制利比亚最大油田重启，以及美国产量恢复的影响，上周国际油价上涨，布油站上80美元/桶。东北亚乙烯900（+20）美元/吨，华东纯苯价格8010（+170）元/吨，加工费1410（-10）元/吨，石油苯开工率81.2%（-0.2%），加氢苯开工+1.1%，港口库存继续下降，处于历史低位，下游开工连续第三周上升，利润普跌，苯乙烯、苯酚、己二酸亏损加深。苯乙烯非一体化成本9320（+180）元/吨，加工费-460（-60）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 02,0004,0006,0008,00010,00012,00002,0004,0006,0008,00010,00012,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘变化有限，汇率平稳 2月纸货1082.5（+7.5）美元/吨，折8954（+46）元/吨，进口价差-109（-1）元/吨。在岸人民币汇率回升至7.1。 2023年12月，中国苯乙烯进口量2.96万吨，环比-0.7（前值+1.3）万吨，沙特、日本分别占5成、4成；出口量1.2万吨，环比-1.5（前值+0.06）万吨，到韩国为主；净进口小幅提升。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游开工缓慢下降 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12、珠海壬庚二期15）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40+10、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45+15、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25、英力士60）。 【EPS】：周产量8.52万吨，环比+0.06万吨，增幅0.71%。部分装置消化合约负荷小幅提升，另有部分装置小幅减产。（珠海壬庚二期15万吨计入样本，中国EPS产能718万吨/年） 国内EPS市场偏强上涨。原油小幅反弹，纯苯偏强带动苯乙烯持续走强，EPS成本支撑明显，但高价抵触情绪明显，叠加春节因素，市场观望气氛明显，整体冬储订单同比大幅减量。截至1月25日江苏样本企业普通料9800元/吨，环比上涨1.03%，阻燃料10200元/吨，环比上涨0.99%