苯乙烯月报：4月供应回归 纯苯独占利润 EB或震荡

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏空。 操作建议：观望。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率65.5%，环比-0.4%（前值+1.3），产量26（-0.1）万吨，结束两连增，总产能1899.2万吨。浙石化120万吨、旭阳30万吨已重启，4月份有4套共66万吨装置计划重启。新增检修主要是齐鲁石化20万吨3月26日停车，暂计划检修32天。新增产能方面，淄博峻辰50万吨/年3月底投产，浙石化二期60万吨/年PO/SM预计6-7月份。本期产业总库存32.4万吨，环比-2（前值-2.4）万吨，6连降，农历同比+4%（前值+12%）。港口流通率下降，部分船期延后，下游提货不足4万吨，整体去库预期放缓。需求端，EPS库存高位，开工率下降4个百分点，五大下游综合开工降2%，PS舟山、汕头新投25万吨。外盘方面，4月CFR中国涨20美元，进口成本抬升到8700。成本端，欧美银行风险缓和，美国炼厂春检高峰结束，油价小幅反弹，乙烯稳价，纯苯加工费继续扩大到1200，产业链利润再次聚集在单一环节。苯乙烯非一体化成本8755（+90）元/吨，加工费-280。综上，检修装置陆续重启，需求端库存压力较高，被动减产，但边际利润已经亏损，纯苯相对强势，预计震荡。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 4月供应回归 纯苯独占利润 EB或震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯月报 2023年4月6日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏空。操作建议：观望。 核心逻辑：上周开工率65.5%，环比-0.4%（前值+1.3），产量26（-0.1）万吨，结束两连增，总产能1899.2万吨。浙石化120万吨、旭阳30万吨已重启，4月份有4套共66万吨装置计划重启。新增检修主要是齐鲁石化20万吨3月26日停车，暂计划检修32天。新增产能方面，淄博峻辰50万吨/年3月底投产，浙石化二期60万吨/年PO/SM预计6-7月份。本期产业总库存32.4万吨，环比-2（前值-2.4）万吨，6连降，农历同比+4%（前值+12%）。港口流通率下降，部分船期延后，下游提货不足4万吨，整体去库预期放缓。需求端，EPS库存高位，开工率下降4个百分点，五大下游综合开工降2%，PS舟山、汕头新投25万吨。外盘方面，4月CFR中国涨20美元，进口成本抬升到8700。成本端，欧美银行风险缓和，美国炼厂春检高峰结束，油价小幅反弹，乙烯稳价，纯苯加工费继续扩大到1200，产业链利润再次聚集在单一环节。苯乙烯非一体化成本8755（+90）元/吨，加工费-280。综上，检修装置陆续重启，需求端库存压力较高，被动减产，但边际利润已经亏损，纯苯相对强势，预计震荡。 行情回顾：3月份苯乙烯期货先抑后扬，指数收于8496（-0.03%），总持仓26.6（0）万手，EB01-02收于55（+35）。华东江阴港主流自提8540元/吨，江苏现货8510/8540；4月下8550/8580；5月下8540/8560。美金盘：4月纸货1085美元/吨，折8705元/吨，进口价差-180元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨85038908-405-4.5%EB连二日元/吨84778814-337-3.8%EB连三日元/吨84458704-259-3.0%华东现货日元/吨84408775-335-3.8%8360801.0%价差连一基差日元/吨-63-13370基差率日-0.7%-1.5%0.8%M1-M2月差日元/吨2694-68上游动态SC原油日元/桶532.0558.9-26.9-4.8%535.80-3.8-0.7%乙烯美金日美元/吨831781506.4%801303.7%纯苯日元/吨68056935-130-1.9%6875-70-1.0%即期汇率日6.756.77-0.03-0.4%6.710.040.5%苯乙烯非一体化成本日元/吨8079807630.0%8057220.3%生产利润日元/吨361699-338638-277进口利润日元/吨-528-354-174-233-295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、4月份检修较少，小产能重启 国产方面：上周开工率65.5%，环比-0.4%（前值+1.3），产量26（-0.1）万吨，结束两连增。总产能1899.2万吨，含广东石化80万吨。除检修外，华南有装置负荷短期下降。 装置动态：齐鲁石化20万吨3月26日停车，暂计划检修32天。浙石化120万吨已重启。 3月停车计划：宝来35万吨（2周），齐鲁20万吨，新阳30万吨。中韩石化2.7万吨（4.1）。重启计划：华星8万吨，山东晟源8万吨；浙石化120万吨、河北旭阳30万吨（3.25）；山东利华益72万吨、华锦15万吨（2.28）。4月重启：燕山石化8、晟原8、新阳30、齐鲁20。 新增投产：山东中信国安20万吨/年PO/SM装置12月12日试车，暂未量产。连云港石化60万吨/年装置12月26日投料。中委广东石化80万吨/年2月26日投料，暂未量产。淄博峻辰新材料（原齐旺达）50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨/年PO/SM预计6-7月份，宁夏宝丰20万吨/年、四川石化2.5万吨/年计划二季度。 库存变动：1）3月27日，江苏港口库存14万吨，环比-2.1万吨（前值-2.3）。商品量11万吨，环比-1.9万吨（前值-1.9），流通率下降。工厂恢复中，部分船期延后，下游提货不足4万吨。2）3月23日，厂库13.2万吨，环比-1（前值-0.02）万吨，厂库压力不大，浙石化和旭阳即将产出，下周预计13万吨。本期产业总库存32.4万吨，环比-2（前值-2.4）万吨，6连降，农历同比+4%（前值+12%）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：欧美银行风险缓和，美国炼厂春检结束，伊拉克部分地区暂停原油出口。国际油价小幅反弹，布油78美元/桶。东北亚乙烯950（0）美元/吨，华东纯苯价格7265（+110）元/吨，加工费1260（+240）元/吨，石油苯开工率-0.3%，供应平稳，苯乙烯等下游重启，港口继续去库，下游仅苯胺盈利，己二酸转亏。苯乙烯非一体化成本8755（+90）元/吨，加工费-280。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘继续上涨 4月纸货1085（+20）美元/吨，折8705（+225）元/吨，进口价差-180元/吨。 2023年1-2月，中国苯乙烯进口量18万吨，累计同比下降26%，其中2月份同比持平，沙特11.1万吨，占60%，中国台湾4.1万吨，日本2.8万吨；出口量6万吨，土耳其、韩国为主。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、EPS库存高位，主动减产 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10、利华益10、奇美9）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+20、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳20）。 【EPS】：周产量7.78万吨，环比减少0.64万吨。库存压力导致部分装置短停。 上周国内EPS价格小幅上涨。原油大幅走强，苯乙烯震荡上涨，EPS价格小涨。周初苯乙烯支撑转好，局部区域下游适量补货，整体成交小幅放量，但下游订单难以持续，EPS行业成品库存持续高位，且EPS价格涨幅难以匹配原料涨幅，行业利润空间持续缩窄，部分EPS生产企业减产。截至3月30日江苏样本企业普通料9350元/吨，环比上涨0.54%，阻燃料10150元/吨，环比上涨0.50%。 【PS】：周产量8.15万吨，环比-0.03万吨。周期内河北和广东部分装置停车，共涉及产能17.5万吨/年，北方某装置重启，涉及10万吨/年，舟山、汕头新产能投入，涉及产能25万吨。（中国PS产能579万吨/年，含舟山、汕头新投共计25万吨产能） 上周国内PS市场价格下跌，幅度50-250元/吨。原油反弹、宏观企稳以及库存减少带动，苯乙烯价格震荡上涨，成本重心上移。但PS行业高产，供应压力仍存，买盘