有色钢铁行业周观点（2026年第6周）：短期波动不改中长期向好

——有色钢铁行业周观点（2026年第6周） 核心观点 ⚫核心观点：短期波动不改中长期向好，关注板块低位布局机会。特朗普宣布下任美联储主席人选提名凯文·沃什，短期引发市场对美联储政策宽松的预期修正及资金撤离，使得贵金属高位下跌，上周（2026年2月2日至6日）工业金属铜铝等亦在贵金属带动下价格高位震荡，市场担心有色金属板块行情已经结束。但我们认为，有色金属的短期波动不改中长期向好趋势，在美国长期债务问题未得到根本解决前，贵金属长期牛市行情并未终结；“逆全球化”带来的增量需求叠加矿产供给缩减趋势，也为工业金属、战略金属等价格上行提供中期基本面支撑。以当前价格作为今年黄金价格中枢，对应主要矿产金企业估值水平依然较低，我们建议投资者等待商品价格稳定后，再次关注低位布局的机会。 刘洋执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487liuyang3@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫锌板块：被忽视的逆全球化基础材料，供需边际向好价格有望上行。市场因国内基建地产不看好铅锌，但我们看好逆全球化背景下，亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动。近期锌冶炼费持续下跌，凸显锌矿供给端持续紧张，且2026年财政政策发力预期较强，国内需求端下滑有限，叠加亚非拉国家再工业化，25年国内镀锌板出口量已达到历史峰值，未来国内与海外镀锌板需求有望增长。我们认为锌作为“逆全球化”的基础材料，海外基建、厂房、与消费均是刚需，市场对此关注明显不足，建议积极关注相关板块的投资机会。 李一涛执业证书编号：S0860124120001liyitao@orientsec.com.cn021-63326320 黄雨韵执业证书编号：S0860125070019huangyuyun@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫铝板块：具备产业链保供能力与竞争优势的电解铝有望享受估值溢价。地缘事件后，各国对于上游资源安全担忧带来的对供应链与产业链保供能力诉求或持续强化，因此我们看好供应链自主可控程度较高，具备产业链保供能力与较强竞争优势的电解铝产业链。海外电解铝行业供电存隐忧，而26年几内亚铝土矿中资权益产量已过半，26-28年国内氧化铝仍有部分氧化铝项目投产，我国电解铝产业链上游矿石资源及氧化铝供给保障能力持续增强，国内优质电解铝企业在盈利水平与久期提升的同时，有望进一步享受安全因素带来的估值溢价。我们看好电解铝企业中期盈利稳步增长，并且看好空调铝代铜产业化加速进程下的铝加工板块投资机会。 铜精矿有望纳入战略储备范围，关键金属地位或进一步增强2026-02-04 风物长宜放眼量：——有色钢铁行业周观点（2026年第5周）2026-02-04 ⚫贵金属板块：短期不急于上仓位，等待商品价格稳定后再次布局的机会。自1月30日黄金和白银创1980年以来最大单日跌幅后，贵金属价格维持高位震荡。黄金隐含波动率虽有所下降，但仍处于高位。我们认为短期来看由于价格与隐含波动率仍处于相对高位，叠加部分投资者止损或仍有可能放大波动，投资者短期不必急于补仓，但从长期来看，全球资金对现有法币体系信任的瓦解未有本质改变，我们仍看好贵金属在2026年维持中期上涨，建议等待商品价格稳定后再次布局。 投资建议与投资标的 ⚫锌板块：相关标的：驰宏锌锗(600497，未评级)、中金岭南(000060，未评级)、株冶集团(600961，买入)。 ⚫铝板块：建议关注2026年量价齐升的电解铝企业天山铝业(002532，买入)，铝热传输材料龙头华峰铝业(601702，买入)。相关标的：神火股份(000933，未评级)、云铝股份(000807，未评级)、中国铝业(601600，未评级)。 ⚫黄金板块：建议关注矿产金产量持续改善，业绩或加速上行的赤峰黄金(600988，买入)。相关标的：中金黄金(600489，未评级)、山金国际(000975，未评级)。 风险提示 宏观经济增速放缓；关税影响需求与产业链稳定性；原料价格波动；中美关系变化 目录 1.核心观点：短期波动不改中长期向好..........................................................5 1.1核心观点：短期波动不改中长期向好，关注板块低位布局机会....................................51.2锌板块：被忽视的逆全球化基础材料，供需边际向好价格有望上行.............................51.3铝板块：具备产业链保供能力与竞争优势的电解铝有望享受估值溢价..........................51.4贵金属板块：短期不急于上仓位，等待商品价格稳定后再次布局的机会......................5 2.钢铁：临近春节淡季基本面偏弱，期待减量政策提振行业...........................6 2.1供需：铁水产量微幅上升，螺纹钢需求边际走弱..........................................................62.2库存：社会与钢厂库存上行..........................................................................................72.3盈利：钢材成本总体小幅下行，盈利环比总体持平......................................................82.4钢价：整体小幅下跌.....................................................................................................9 3.新能源金属：金属价格震荡带动下，锂矿及碳酸锂价格明显下行.............10 3.1供给：2025年12月碳酸锂产量同比大幅上升...........................................................103.2需求：12月新能源乘用车产销量维持同比高增长，后续行业或转向高质量发展........103.3价格：锂镍价格明显下降，钴价环比持平...................................................................11 4.工业金属：美联储政策宽松预期修正，引发工业金属价格震荡走低...........13 4.1供给：TC仍环比下行凸显铜精矿现货供给紧张..........................................................134.1.1铜TC/RC环比下降，2025年11月全球精铜产量同比上升134.1.2铝供给：2025年12月电解铝开工率小幅上升144.2需求：2026年1月中美PMI环比分化，节后国内制造业有望回暖............................154.3库存：铜、铝库存均上升...........................................................................................154.4成本与盈利：12月多数省份单吨电解铝盈利均走高...................................................164.5价格：贵金属震荡带动下，铜铝价均走低..................................................................17 5.贵金属：法币信用走弱逻辑不改，继续看好金价中期上行........................18 5.1金价环比上涨，非商业多头持仓环比大幅下降...........................................................185.2利率与通胀：美债利率微幅下降，核心CPI环比持平................................................18 6.板块表现：有色板块、钢铁板块均下行....................................................19 投资建议......................................................................................................21 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图表目录 图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）.....................................................................................6图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）..................................................................................6图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）.......................................................................6图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）............................................................................8图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）.........................................................................8图8：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）...........................................................9图9：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）.............................................................................9图10：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）.........................................................9图11：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）.......................................................................10图12：中国精炼镍、硫酸镍产量（单位：万吨）.......................................................................10图13：镍生铁产量（单位：万吨）...................................................................