有色钢铁行业周观点（2025年第6周）：关税或推升避险与通胀，关注黄金股投资机会

——有色钢铁行业周观点（2025年第6周） 核心观点 ⚫宏观：关税或推升避险情绪与美国通胀，关注黄金股投资机会。本周（2025年2月3日至2025年2月7日，下同）自美国总统特朗普于2025年2月1日宣布对从墨西哥和加拿大进口的所有产品加征25%的关税后，于2月7日宣布下周将宣布实施对等关税措施，相关关税措施将适用于所有国家。我们认为，特朗普关税威胁一方面或将推升全球市场的避险情绪，促使市场增加购买黄金的避险需求，另一方面或将导致美国国内通胀压力加剧，黄金价格在多重有利因素促进下有望再创新高，建议重点关注黄金股的投资机会。 刘洋021-63325888*6084liuyang3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487 ⚫钢铁：普钢价格整体窄幅波动。根据Mysteel数据及我们测算，本周全国螺纹钢消耗量为132万吨，环比明显上升12.52%，根据Wind数据，本周普钢价格指数微幅上升0.12%，分品种来看，涨幅较多的中厚价格为3515元/吨，周环比微幅上涨0.33%，线材价格为3795元/吨，周环比微幅上涨0.19%，其余各品种价格微幅波动。 ⚫工业金属：TC/RC转负，铜价有望持续上涨。根据LME数据，本周LME铜结算价9288美元/吨，周环比小幅上涨0.76%，LME铝结算价2640美元/吨，周环比微幅下降0.02%。根据Mysteel数据，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为-1.2美元/千吨，环比下降1600.00%。根据Mysteel数据，2024年12月新疆电解铝单吨完全成本小幅上升3.85%，盈利大幅下降1455元/吨；山东电解铝单吨完全成本上升3.44%，盈利下降1264元/吨；我们认为2025年新能源汽车销量有望进一步增长，加之AI算力对铜的需求，或致使供需缺口扩大，铜价有望进一步上涨。 关注有色钢铁的春季躁动行情：——有色钢铁行业周观点（2025年第3周）2025-01-20市 场 或 交 易 美 国 二 次 通 胀 逻 辑 ， 有 利 于金、铜、铝等板块表现：——有色钢铁行业周观点（2025年第2周）2025-01-12国内政策空窗期，关注黄金和金属新材料板块投资机会：——有色钢铁行业周观点（2025年第1周）2025-01-09 ⚫贵金属：关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨。根据COMEX数据，截至2025年2月7日，COMEX金价报收2886.1美元/盎司，周环比小幅上涨3.91%，截至2025年2月7日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为302508张，周环比小幅上涨1.04%。我们认为2025年全球央行购金有望延续，加之特朗普关税推升市场避险需求与美国通胀预期，金价或将持续上涨。 ⚫投资建议与投资标的 ⚫贵金属：建议关注全球布局的国内黄金民营企业、2026年后产量增量较大的赤峰黄金(600988，买入)，同时建议关注山金国际(000975，未评级)。 ⚫工业金属：铝方面，建议关注天山铝业(002532，未评级)、神火股份(000933，未评级)；锌方面，建议关注铅锌+金银双轮驱动，五矿集团未来国内资源整合平台株冶集团(600961，买入)，同时也建议关注驰宏锌锗(600497，未评级)；铜方面，建议关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)。 ⚫钢铁：普钢方面，建议关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)、山东钢铁(600022，未评级)；特钢方面，建议关注全球不锈钢管龙头，高端出海高增长的久立特材(002318，买入)，以及中信集团旗下中厚板龙头，稳定盈利高分红的南钢股份(600282，买入)。 ⚫金属新材料：建议关注华锡有色(600301，未评级)。 风险提示 国内宏观经济增速放缓；美国通胀增速放缓；原材料价格波动 目录 1.核心观点：关税或推升避险与通胀，关注黄金股投资机会..........................5 1.1宏观：特朗普关税威胁或推升市场避险情绪，加剧美国国内通胀.................................51.2钢铁：普钢价格整体窄幅波动......................................................................................51.3新能源金属：供给与价格分化......................................................................................51.4工业金属：TC/RC转负，铜价有望持续上涨................................................................51.5贵金属：关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨....................................5 2.钢铁：普钢价格整体窄幅波动.....................................................................6 2.1供需：螺纹钢产量与消耗量环比明显上升.....................................................................62.2库存：钢材总库存环比明显上升，同比小幅下降..........................................................72.3盈利：长短流程螺纹钢毛利均有所下降........................................................................82.4钢价：钢价整体窄幅波动..............................................................................................9 3.新能源金属：供给与价格分化..................................................................11 3.1供给：2024年12月碳酸锂产量环比大幅上升...........................................................113.2需求：2024年12月中国新能源乘用车产销量同比大幅上升......................................113.3价格：锂价微幅下降，钴价、镍价窄幅波动...............................................................12 4.工业金属：TC/RC转负，铜价有望持续上涨.............................................14 4.1供给：2024年10月全球精铜产量下降，废铜进口量回升..........................................144.2需求：2025年1月中国PMI环比微幅下降，美国PMI环比小幅上升........................164.3库存：铜库存分化，铝库存上升.................................................................................164.4成本与盈利：原材料价格小幅波动，电解铝生产成本上升.........................................174.5价格：伦铜价格上涨，伦铝窄幅波动..........................................................................18 5.贵金属：关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨.................19 5.1金价小幅上涨，非商业多头持仓环比增加...................................................................195.2利率与通胀：美国10年期国债收益率微跌，核心CPI环比微幅下跌.........................19 6.板块表现：本周有色钢铁板块小幅上涨....................................................21 投资建议......................................................................................................23 风险提示......................................................................................................23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图表目录 图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）.....................................................................................6图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）..................................................................................6图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）.......................................................................6图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）............................................................................8图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）..........................................................................8图8：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）...........................................................9图9：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）.............................................................................9图10：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）.......................................................10图11：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）...........................