有色钢铁行业周观点（2026年第3周）：持续关注工业金属的战略机会

持续关注工业金属的战略机会 ——有色钢铁行业周观点（2026年第3周） 核心观点 ⚫核心观点：持续关注工业金属的战略机会。上周（2026年1月12日至16日）有色金属板块涨幅仍居前，但板块内部随市场情绪降温，波动有所放大，后续有色金属细分领域投资节奏或有分化，我们认为后续应聚焦到工业金属赛道。2026年逆全球化进程不断深化，战略金属科技属性不断提升，随着铜价向下再次逼近10万大关，工业金属再次迎来较好的战略配置时点，建议积极关注相关板块的投资机会。 ⚫锌板块：被忽视的逆全球化基础材料，供需向好价格有望持续上行。市场因国内基建地产不看好铅锌，但我们看好逆全球化背景下，亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动，近期锌冶炼费持续下跌，表明锌矿供给持续紧张。我们认为一方面是由于主要冶炼厂在春节前持续补库，另一方面，2026年财政政策发力预期较强，国内需求下滑有限，叠加亚非拉国家再工业化，国内与海外镀锌板需求有望增长。我们认为锌作为“逆全球化”的基础材料，海外基建、厂房、与消费均是刚需，市场对此关注明显不足，建议积极关注相关板块的投资机会。 刘洋执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487liuyang3@orientsec.com.cn021-63326320 李一涛执业证书编号：S0860124120001liyitao@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫铜板块：短期商品震荡不改权益端上行趋势，中期持续看好铜价与冶炼费改善。1月14日特朗普宣布暂时不对关键矿产征收关税，短期使得铜价震荡下行。尽管商品端小幅震荡，但权益端仍保持强劲上涨势头，我们认为或是权益滞后商品现象的继续改善，中期继续看好铜在供给紧缺基本面支撑下的上行潜力。冶炼端，Grasberg矿山计划于26Q2开始复产、Cobre铜矿复产谈判或于6月落地，26年大型铜矿复产放量预期有望改善铜现货冶炼费，我们看好铜冶炼企业的利润改善空间。 黄雨韵执业证书编号：S0860125070019huangyuyun@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫铝板块：地缘之后，我国具备产业链保供能力与竞争优势的电解铝有望享受估值溢价。地缘事件之后，全球各国对于上游资源安全担忧，由此带来对供应链与产业链保供能力的诉求或持续强化。在此背景下我们看好供应链自主可控程度较高，具备产业链保供能力与较强竞争优势的电解铝产业链。2026年几内亚铝土矿中资权益产量已过半，我国电解铝产业链上游矿石资源供给保障能力明显增强；2021年以来全球工业与家庭平均电价明显上行，海外电解铝行业供电存隐忧；2026-28年国内氧化铝仍有部分氧化铝项目投产，我国氧化铝保供能力持续增强；优质电解铝企业在盈利水平与久期提升的同时，有望进一步享受安全因素带来的估值溢价。另一方面，铜铝比依然维持在较高的4.21，高铜价下铝代铜需求有望持续体现。我们看好铝价上行与氧化铝价下行背景下，电解铝企业中期盈利稳步增长，以及空调铝代铜产业化进程持续提速，建议持续关注电解铝及铝加工板块。 金属商品大涨的启示：—有色钢铁行业周观点（2026年第2周）2026-01-11金银均价震荡上行，权益有望发力赶超：——黄金行业动态跟踪2025-12-31铜价高位背后，劳资利益博弈或加剧供给风险2025-12-30 投资建议与投资标的 ⚫锌 板 块 ：驰 宏 锌 锗(600497， 未 评 级)、 中 金 岭 南(000060， 未 评 级)、 株 冶 集 团(600961，买入)。 ⚫铜板块：建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业(601899，买入)，米拉多铜矿放量提升铜精矿自给率、现货冶炼费改善预期下利润弹性更为受益的铜陵有色(000630，买入)。其他标的：洛阳钼业(603993，未评级)、金诚信(603979，未评级)、江西铜业(600362，未评级)。 ⚫铝板块：建议关注2026年量价齐升的电解铝企业天山铝业(002532，买入)，铝热传输材料龙头华峰铝业(601702，买入)。其他标的神火股份(000933，未评级)、云铝股份(000807，未评级)、中国铝业(601600，未评级)。风险提示 宏观经济增速放缓；关税影响需求与产业链稳定性；原料价格波动；中美关系变化 目录 1.核心观点：持续关注工业金属的战略机会...................................................5 1.1核心观点：持续关注工业金属的战略机会....................................................................51.2锌板块：被忽视的逆全球化基础材料，供需向好价格有望持续上行.............................51.3铜板块：短期商品震荡不改权益端上行趋势，中期持续看好铜价与冶炼费改善...........51.4铝板块：地缘之后，我国具备产业链保供能力与竞争优势的电解铝有望享受估值溢价.5 2.钢铁：临近春节淡季基本面偏弱，期待减量政策提振行业...........................6 2.1供需：铁水产量小幅下降，螺纹钢需求边际走强..........................................................62.2库存：社会与钢厂库存分化..........................................................................................72.3盈利：钢材成本总体增加，盈利分化............................................................................82.4钢价：大部分微幅上涨.................................................................................................9 3.新能源金属：锂矿及碳酸锂价格环比上涨.................................................10 3.1供给：2025年12月碳酸锂产量同比大幅上升...........................................................103.2需求：11月新能源乘用车产销量维持同比高增长，后续行业或转向高质量发展.........103.3价格：钴价锂价镍价均上涨........................................................................................11 4.工业金属：政治政策风险及供给缩减预期下，金属价格整体上涨..............13 4.1供给：2025年11月全球精铜产量攀升，TC仍环比下行...........................................134.1.1铜TC/RC环比下降，2025年11月全球精铜产量同比上升134.1.2铝供给：2025年12月电解铝开工率小幅上升144.2需求：2025年12月中美PMI环比分化，国内制造业有望回暖.................................154.3库存：铜、铝库存上升...............................................................................................154.4成本与盈利：氧化铝价格小幅下降，11月多数省份单吨电解铝盈利走高...................164.5价格：供给放宽预期下工业金属价格下降..................................................................17 5.贵金属：美债信用走弱预期下看好金价中期上行......................................18 5.1金价环比明显上升，非商业多头持仓环比明显上升....................................................185.2利率与通胀：美债利率微幅上升，核心CPI环比微幅下降.........................................18 6.板块表现：有色板块上升，钢铁板块下降.................................................19 投资建议......................................................................................................21 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图表目录 图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）.....................................................................................6图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）..................................................................................6图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）.......................................................................6图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）............................................................................8图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）.........................................................................8图8：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）...........................................................9图9：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）.............................................................................9图10：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）.........................................................9图11：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）.......................................................................10图12：中国精炼镍、硫酸镍产量（单位：万吨）.............