东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 有色金属行业 房地产竣工如期回暖，持续看好工业金属铜 ——有色钢铁行业周策略（2020年第3周） 核心观点 ⚫ 铜：房地产竣工如期回暖，持续看好工业金属铜。铜需求方面，2019年1-12月，国内房屋新开工面积累计同比增8.5%、环比降0.1PCT，竣工面积累计同比增2.6%（1-11月份为下降4.5%，上年为下降7.8%），大幅反弹。房地产投资由新开工向竣工转移趋势显著，或将拉动房地产用电线、电缆、电站以及白色家电用铜需求。电解铜方面，中国铜原料联合谈判小组(CSPT)于12月26日敲定2020年一季度TC、RC的Floor Price分别为67美元/干吨、6.7美分/磅，其中TC较2019Q4上升1美元/干吨，自2019年以来TC、RC持续下跌趋势或将扭转，叠加上游铜精矿受资本开支周期以及矿山干扰率影响持续紧缺，拥有雄厚上游资源储量的中游铜冶炼加工企业或将受益；铜加工方面，铜箔约占锂电池成本的5%-8%，其对锂电池能量密度等性能有重要影响，持续看好锂电池铜箔向4.5μm超薄化、高端化发展。 ⚫ 小金属：建议关注上游资源，静待需求落地。锂方面，本周国产99.5%电池级碳酸锂价格为4.88万元/吨，环比微幅下跌0.10%。电池级碳酸锂行业供需颓势仍未根本性扭转，价格或将继续探底；钴方面，本周国内硫酸钴价格报50000元/吨，环比上涨4.17%。嘉能可Mutanda铜钴矿已于2019年11月26日提前进入维护期，2020年钴行业供需格局改善趋势或逐步明确。 ⚫ 金：局部地缘政治冲突缓解，短期金价或保持稳定。本周美国10年期国债收益率报1.84%，环比微幅上升0.01PCT，12月美国核心CPI同比升2.3%，与11月环比持平，以此计算，本周美国实际利率（名义利率-通胀）环比上升；局部地缘政治冲突缓解，短期金价或保持稳定。 ⚫ 钢：钢材社库爬坡，符合季节性规律。政策基调上将偏向于稳增长，稳定制造业投资和基础设施补短板等稳增长措施或在一定程度上对冲房地产对钢需的弱化。需重点跟踪冬储进程的强度，短期钢材价格或震荡为主。 投资建议与投资标的 ⚫ 小金属：建议关注锂电上游锂钴磁材标的：赣锋锂业(002460，未评级)、华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、正海磁材(300224，未评级)。 ⚫ 铜：建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业：紫金矿业(601899，未评级)、云南铜业(000878，未评级)，以及锂电池铜箔生产企业：诺德股份(600110，未评级)、嘉元科技(688388，未评级)等。 ⚫ 金：建议关注行业龙头：紫金矿业(601899，未评级)、山东黄金(600547，未评级)等。 ⚫ 钢：普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头：方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头：ST抚钢(600399，未评级)、中信特钢(000708，未评级)；钢管方面，建议关注受益于油气高景气度的钢管龙头：久立特材(002318，未评级)。 风险提示 ⚫ 宏观经济增速放缓；原材料价格波动。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2020年01月20日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 孙天一 021-63325888-4037 suntianyi1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519060001 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业行业周报 —— 房地产竣工如期回暖，持续看好工业金属铜 2 目 录 1.核心观点：房地产竣工如期回暖，持续看好工业金属铜 .............................. 5 1.1铜：房地产竣工如期回暖，持续看好工业金属铜 .......................................................... 5 1.2小金属：建议关注上游资源，静待需求落地 ................................................................. 5 1.3金：局部地缘政治冲突缓解，短期金价或保持稳定 ...................................................... 5 1.4钢：钢材社库爬坡，符合季节性规律 ............................................................................ 5 2.铜：房地产竣工如期回暖，持续看好工业金属铜 ......................................... 6 2.1供给：铜粗炼、精炼费环比持平 ................................................................................... 6 2.2需求：地产竣工反弹开启，铜需求回暖确定性提升 ...................................................... 6 2.3价格与库存：铜价明显上升，库存降幅明显 ................................................................. 7 2.4重要行业及公司新闻 ..................................................................................................... 7 3.小金属：建议关注上游资源，静待需求落地 ................................................ 9 3.1供给：嘉能可关停Mutanda铜钴矿预期提前一个月兑现 .............................................. 9 3.2需求：新能源汽车补贴不会大幅退坡或提振市场预期 ................................................... 9 3.3价格：碳酸锂价格环比微幅下跌，硫酸钴价格环比涨幅明显 ...................................... 10 3.4重要行业及公司新闻 ................................................................................................... 11 4.金：局部地缘政治冲突缓解，短期金价或保持稳定 ................................... 12 4.1价格与持仓：金价微幅下跌，持仓量小幅上升 ........................................................... 12 4.2宏观指标：美国名义利率微幅上升，通胀保持稳定，实际利率环比有所上升 ............. 12 4.3重要行业及公司新闻 ................................................................................................... 13 5.钢：钢材社库爬坡，符合季节性规律 ......................................................... 14 5.1供需：螺纹钢消耗量大幅下降，产量降幅明显 ........................................................... 14 5.2库存：钢材社会库存环比升幅明显，螺纹钢库存大增 ................................................. 15 5.3成本：长流程成本小幅上升、短流程成本微幅上升 .................................................... 16 5.4钢价：普钢综合价格指数微幅下跌，各品种钢价以跌为主.......................................... 18 5.5盈利：各品种毛利互有涨跌 ........................................................................................ 19 5.6重要行业及公司新闻 ................................................................................................... 20 6.板块表现：有色板块跑赢大盘0.67个百分点 ............................................ 22 风险提示 ...................................................................................................... 24 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业行业周报 —— 房地产竣工如期回暖，持续看好工业金属铜 3 图表目录 图1：中国铜冶炼厂粗炼费（TC） ............................................................................................... 6 图2：中国铜冶炼厂精炼费（RC）............................................................................................... 6 图3：美国、日本、德国、中国PMI ............................................................................................ 6 图4：中国房屋新开工面积和竣工面积累计同比 ........................................................................... 6 图5：LME铜价 ........................................................