新券定价——华夏中核清洁能源REIT：中核集团首单，和田地区最大水电项目

核心观点与关键数据

华夏中核清洁能源REIT是中核集团首单公募REITs，底层资产为新疆和田喀拉喀什河波波娜水电站，总装机容量15万千瓦，设计年发电量6.66亿千瓦时，占和田地区总发电量超20%。该REIT于2025年12月获批发行，2026年1月成立，存续期36年，发售规模3亿份，募资总额15.045亿元。

发行情况及估值

• 发行表现：网下有效认购倍数达366.88倍，创REITs市场新高；发行价5.015元/份，位于询价区间98.93分位。
• 估值分析：评估机构北京国融兴华评估价值12.53亿元，折现率7.51%，低于多数能源基础设施REITs；发行价对应P/NAV 1.20x。

二级市场估值推导

• 可比标的：已上市能源类REITs平均P/NAV 1.27倍，P/FFO 15.71倍，派息率TTM 4.75%。可比标的包括嘉实中国电建清洁能源REIT和中航京能光伏REIT（含苏家河口与松山河口水电站）。
• 合理区间：参考可比标的，中核清洁REIT的合理区间为6.01-6.65元，较发行价高20-33%。

风险提示

• 水文周期波动
• 发电量、结算电价低于预期
• 估值中枢下移

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