弱法币致实物定价权提升，关注短期事件驱动影响

核心观点

• 弱法币导致实物定价权提升，但美伊博弈和美联储主席更换等事件可能致短期波动加剧。
• 煤炭行业反内卷趋势未变，供给受约束，业绩存改善预期。

动力煤市场

• 供应收缩：临近春节假期，个别民营矿陆续停产放假，动力煤产量减少。
• 下游需求：电厂日耗提升幅度有限，水泥市场需求低迷，化工等行业刚需采买。
• 价格：环渤海动力煤现货参考价695元/吨，周变化+0.58%；秦皇岛港动力煤平仓价692元/吨，周变化+1.02%。
• 库存：环渤海九港煤炭库存2468.6万吨，周变化-5.07%。

冶金煤市场

• 生产：煤矿多维持正常生产节奏，春节前夕保证安全生产为主。
• 库存：国内独立焦化厂炼焦煤总库存1036.09万吨，周变化+4.09%；样本钢厂炼焦煤总库存814.12万吨，周变化+1.38%。
• 价格：京唐港主焦煤库提价1800元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1360元/吨，周持平；日照港喷吹煤1050元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价253美元/吨，周变化+5.42%。
• 需求：247家样本钢厂高炉开工率79.02%，周变化+0.46个百分点；独立焦化厂焦炉开工率70.73%，周变化-0.92个百分点。

投资建议

• 煤油气共振，充分受益实物资产定价权提升。
• 炼焦煤关注：盘江股份、山西焦煤、淮北矿业、潞安环能。
• 动力煤关注：兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中煤能源、陕西煤业、中国神华。

风险提示

• 反内卷相关政策效果温和。
• 需求大幅回落。
• 进口煤大幅增加。