瞭望国资系列4：专业化整合提速

投资策略报告/2026.02.05 核心观点 分析师徐陈翼SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com ❖国资委锚定高质量发展，地方国资深化差异化实践 国务院国资委近期监管动作密集，明确将“十五五”规划开局作为战略抓手，确立了更高水平安全保障与更大力度科技产业升级的双重目标。监管层反复强调国资央企需站位“国之大者”，在筑牢国家安全防线的同时，聚焦新质生产力培育，通过增强核心功能为改革突破奠定基石。地方国资委层面则呈现出“政策刚性落地”与“区域特色实践”相结合的深化趋势，四川省强化审计追责以守住底线，重庆市开放场景应用以驱动创新，上海市紧密对接国家战略，显示出极强的政策执行力与前瞻性。 分析师王亦奕SAC证书编号：S0160522030002wangyy01@ctsec.com 相关报告 1.《财通策略&多行业——2026年2月金股》2026-02-032.《白银的历史大顶如何形成？兼论A股独立性--2026年2月策略》2026-02-013.《上市国资重组提速——瞭望国资系列3》2026-01-28 ❖央企密集部署“十五五”开局，科创与主业双向赋能 各大央企集团正密集部署新周期战略，普遍确立了以科技创新引领高质量发展的主线逻辑。军工央企如航天科工深入落实“人工智能+”行动，聚焦强军首责；能源央企如中石油、中石化分别锚定世界一流目标与二次创业征程，启动专项行动并深化跨主体合作；电力央企如中国华能则通过产业链协同，在绿色低碳转型与能源保供双重目标下筑牢根基。 ❖避险情绪推升央企股东回报逆势上涨 本周（1.26-1.30，下同）央企相关指数涨跌不一，央企股东指数涨幅显著突出。央企股东回报指数录得3.18%的涨幅，大幅跑赢沪深300指数（0.08%）。央企科技引领指数与央企科技创新指数和上周相比相去甚远，分别下跌5.31%和3.04%。此外，央企现代能源微涨0.52%，诚通央企ESG下跌1.33%。 ❖国资上市公司产业链专业化整合提速 1）股权激励：本周暂无上市国资与地方央企进行股权激励。2）重大重组：本周共17家上市央企推进并购重组，呈现“存量优化”与“增量布局”双轮驱动的鲜明特征。3）回购分红：回报端，本周共有5起股票回购、8起分红实施案例及3起分红预案，涉及锡业股份、北化股份、全柴动力等央企。 ❖风险提示：政策执行风险、市场估值调整风险、改革推进不及预期风险等。 内容目录 1国资委锚定高质量发展，地方国资深化差异化实践........................................................32央企密集部署“十五五”开局，科创与主业双向赋能.....................................................43避险情绪推升央企股东回报逆势上涨..........................................................................54产业链专业化整合提速............................................................................................74.1重大重组...........................................................................................................74.2回购分红情况.....................................................................................................85风险提示.............................................................................................................11 图表目录 图1：国资委本周动态...............................................................................................4图2：央企集团经营动态............................................................................................5图3：主要央企指数市场表现.....................................................................................6图4：诚通央企指数市场表现.....................................................................................7图5：并购重组情况..................................................................................................8图6：股票回购情况..................................................................................................9图7：股票分红情况.................................................................................................10 1国资委锚定高质量发展，地方国资深化差异化实践 国务院国资委本周监管动作密集，核心围绕“十五五”开局的战略部署与高质量发展主线展开。国务院国资委近期通过安全生产会议、党委扩大会议及年度成效发布会等多重高层渠道，明确将更高水平的安全保障机制与更大力度的科技产业升级确立为新周期的工作重心。监管层反复强调，国资央企须站位“国之大者”，在坚决筑牢国家安全防线的同时，聚焦新质生产力培育，通过增强核心功能与竞争力为改革突破奠定基石。 地方国资委层面呈现“政策刚性落地”与“区域特色实践”相结合的深化趋势。四川省着力强化内部审计与追责机制，旨在严守国有资产防流失的制度底线；重庆市聚焦新场景的开放与应用，试图以场景创新驱动产业迭代升级；上海市则紧密对接国家战略，将“十五五”规划编制与新质生产力发展深度融合，展现出极强的政策执行力与前瞻性。 2央企密集部署“十五五”开局，科创与主业双向赋能 央企密集部署“十五五”开局战略，强化科技创新与高质量发展主线。军工领域，中国航天科工集团深入落实“人工智能+”行动，通过航天智能院建设与数字化转型，聚焦强军首责，加速向世界一流航天防务企业迈进；能源领域，中国石油与中国石化分别锚定“2030年基本建成世界一流企业”与“二次创业新征程”战略目标，前者启动专项行动保障开局，后者深化与中国诚通合作以推动新质生产力发展；电力领域，中国华能则通过与中广核及新能源公司的跨主体协同，在绿色低碳转型与能源保供双重目标下筑牢发展根基。 3避险情绪推升央企股东回报逆势上涨 市场风险偏好收敛背景下，资金对确定性资产的追逐使得高股息红利策略显著跑赢科技成长风格。本周（1.26-1.30）央企相关指数呈现剧烈分化态势，央企 股东回报指数录得3.18%的显著涨幅，大幅跑赢同期沪深300指数（0.08%），体现了市场在震荡环境下对国资高分红属性的防御性配置需求。相比之下，受市场情绪波动影响，央企科技引领指数与央企科技创新指数表现疲软，分别大幅回调5.31%和3.04%，显示出短期内资金从高波动的科技成长板块撤离的迹象。此外，央企现代能源指数微涨0.52%，而诚通央企ESG指数下跌1.33%。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 4产业链专业化整合提速 4.1重大重组 本周共17家央企推进重组动作，能源、高端装备、有色金属等领域动作密集。能源板块中，国家能源投资集团旗下中国神华推进核心资产整合，涵盖旗下多家能源、电力、煤炭子公司100%股权，交易账面资产超133亿元，彰显央企在能源领域的战略整合力度；中远海能同步推进远海液化天然气投资公司股权重组，强化航运能源板块的资源协同。装备制造与有色金属领域，中铝国际完成巴西铝业公司股权收购，东方通信等公司亦推进核心资产注入与股权收购。整体而言，本周重组事件以央企专业化整合为核心，聚焦产业链协同与资产质量提升，预计后续国企改革深化将驱动更多核心资产整合落地，相关上市公司基本面迎来深度重塑机遇。 4.2回购分红情况 本周5家上市企业推进股票回购相关动作，集中竞价为统一采用的回购方式。宜昌兴发集团旗下兴发集团拟以集中竞价方式回购不超过800.00万股，占总股本比例0.73%，回购价格上限为50.00元。新乡白鹭投资集团旗下新乡化纤于同日披露全部回购股份已注销，此次回购共计3750.00万股，占总股本2.56%，价格上限4.80元。安徽省皖北煤电集团旗下恒源煤电推出董事会预案，拟以集中竞价方式回购不超过2617.80万股，占总股本2.18%，价格上限9.55元。此外，藏格矿业公告回购完成，锡业股份披露停止回购。 本周11家上市企业披露分红相关进展，覆盖军工、金融、能源、科技等多个领域。其中，中国电研、光大银行、中国化学、厦门国贸等公司已进入实施方案阶段，分红力度呈现分化特征：中国电研推出10派2.5元的较高现金分红方案，光大银行、中国化学、厦门国贸同步实施10派1.00-1.05元的分红计划，北化股份、新集能源等则以10派0.2-0.5元的方案展现稳健回报策略；锐科激光、全柴动力、安迪苏等公司处于董事会预案阶段，拟实施10派0.2-0.51元不等的现金分红，后续待推进落地。 5风险提示 1.政策执行风险：报告所述央企改革、产业升级及区域协作等措施需依赖持续的政策支持与高效的执行力。若后续相关配套政策出台不及预期，或企业在战略转型、业务协同等方面的实际执行效果不达目标，可能影响其长期发展动能与市场预期的实现。 2.市场估值调整风险：若市场风险偏好发生转向、行业竞争加剧或企业技术创新进展放缓，可能引发相关板块估值回调，影响股价表现。 3.改革推进不及预期风险：央企密集的资产重组、股权激励及治理结构调整旨在提升效率与竞争力。但重组后的业务整合、文化融合与管理协同可能面临挑战，激励计划的长期效果也需时间验证，若整合过程遇阻或激励未能有效激发效能，则可能无法实现预期收益。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市