方正中期贵金属月度策略

摘要

【行情复盘】

国内贵金属期货日间反弹，沪金主力合约上涨7.29%收于1141.70元/克，沪银主力合约上涨11.22%收于23511元/千克。

【重要资讯】

1. 美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变，符合市场预期，鲍威尔表示若“关税通胀”触顶回落，可进一步降息。
2. 美国去年12月非农就业人数增加5万人，失业率降至4.4%，11月非农就业人数下修8000人。
3. 美国消费者预计未来一年物价年增幅为4.2%，长期通胀预期上升至3.4%，1月消费者信心指数升至54。
4. 美国2025年第三季度GDP季调后环比折年率终值为4.4%，个人消费支出年化季环比修正值3.5%。
5. 美国2025年12月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.6%。
6. 2025年前三季度全球黄金ETF流入量达640亿美元，第三季度单季吸金260亿美元，创历史新高。
7. 中国央行连续14个月增持黄金，截至2025年12月末黄金储备达7415万盎司。
8. 美国总统特朗普将对多国商品加征关税，包括丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰。

【市场逻辑】

本轮贵金属牛市的底层逻辑是全球去美元化，各国央行购金持续。白银ETF单日增持超过1000吨，显示市场恐慌情绪消散。美联储主席更替不会改变降息预期，美债实际利率将继续下降，利多金银。美元信用受损源于美国对全球掌控能力下降，自身霸权面临挑战，美元短期反弹后进入中长期下降通道。白银供需矛盾短期无法缓解，今年大概率录得连续第六年供需缺口，库存总量和结构性矛盾预计进一步凸显，未来价格反弹弹性料强于黄金，金银比有进一步下修空间。

【交易策略】

短期金银价格累计涨幅过大，美元指数反弹，短期有技术性回调需求，但不改中长期上行趋势。金银均未跌破前期上行趋势线。中长期来看，美元信用受损暂不可逆，美联储仍处于降息周期，操作上金银可尝试逢低做多。沪银下方第一支撑区间20000-21000元/千克，上方压力区间28000-30000元/千克。沪金下方第一支撑区间1000-1050元/克，上方压力区间1250-1300元/克。期权方面可尝试买入远月深度虚值的金银看涨期权。中长期可尝试买入少量远月深度虚值的黄金和白银看涨期权，下一阶段贵金属期权隐含波动率预计进一步走高，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。