招财日报

每日投资策略

全球市场观察

• 中国股指：上证指数收涨，能源、地产与原材料领涨，信息科技、可选消费与医疗跑输。南下资金净买入133.73亿港元，腾讯、阿里巴巴与小米净买入居前，中芯国际、华虹半导体与钧达股份净卖出最多。A股煤炭、建材与地产领涨，传媒、通信与计算机跑输。马斯克团队考察光伏产业链，中国光伏行业协会表示太空光伏技术仍处于探索和验证的初期阶段。
• 美股指数：道琼斯工业指数与纳斯达克指数均下跌，信息技术、通讯服务与可选消费领跌，能源、材料与地产领涨。软件股抛售潮蔓延至半导体、AI概念股，资金从科技股、成长股与高估值板块向能源、材料等价值板块切换。AMD因疲弱指引暴跌17%，拖累半导体板块。谷歌All in AI，云收入猛增48%，支出指引接近翻倍超预期，盘后巨震。纳斯达克计划推出快速纳入新规，应对SpaceX等大型IPO。礼来减肥药销量爆发，第四季度营收同比大增43%，净利润增长50%。

美股市场分析

• 软件股抛售潮蔓延至半导体、AI概念股等领域，宏观数据喜忧参半未能给市场提供支撑。资金从科技股和成长股中撤出，轮动至能源、材料等价值板块。
• 尽管许多软件公司盈利和收入增长稳健，但当前抛售逻辑围绕AI是否会侵蚀传统软件商业模式出现杀估值。标普500软件板块历次熊市平均跌幅为32.53%，最严重跌幅53.94%（全球金融危机期间）。软件板块自去年10月创历史新高以来已下跌超过25%，接近超卖水平。标普500软件指数今年动态PE降至23.9倍（毛利率72.2%，ROE为24.7%），低于2015-2025年25-40倍范围，接近2003-2007年平均PE，仍高于2010-2014年次贷危机后估值压抑阶段平均PE。

宏观数据与政策

• 美国ADP就业数据低于预期，显示就业市场降温，但ISM服务业PMI依然强劲，暗示通胀压力仍在。宏观数据喜忧参半令美联储政策利率路径不确定性上升。美国财政部公布季度再融资计划符合预期，美债收益率基本走平。美国财长重申强美元政策，美元小幅上涨。

商品市场

• 美元走强和股市下跌拖累贵金属市场，金价回吐之前涨幅，白银小幅收涨，贵金属在反弹之后面临方向抉择，尚未形成新的趋势性方向。油气上涨，美国能源信息署称严寒天气导致美国石油库存降幅创2016年以来同期最大。比特币回调周期尚未结束，延续下跌。

公司点评

• 辉瑞（PFE US，买入，目标价：35.46美元）：公布强劲的2025年第四季度业绩，营收176亿美元，调整后净利润38亿美元。剔除COVID-19产品后运营收入同比增长6%，调整后稀释EPS同比增长4%至3.22美元。2026年业绩指引：营收595亿至625亿美元，调整后EPS为2.80至3.00美元。
  • 减重管线：VESPER-3数据读出，中剂量组（4.8mg每月一次）实现经安慰剂调整后12.3%的减重效果，模型预测高剂量组（9.6mg每月一次）可能实现15.8%的减重。因不良事件导致的停药率为9.3%，安全性特征可接受。计划今年晚些时候启动3期VESPER-6研究，测试更高的9.6 mg月度剂量。PF’3944与超长效胰淀素（PF’3945）联合疗法的更新数据预计将在年内发布。
  • PD-1/VEGF与ADC的联合疗法：PF’4404的3期项目加速推进，一线结直肠癌研究已启动，另有三项3期试验计划在2026年进行。PF’4404与ADC特别是Padcev、SV和PDL1V的联合应用代表一种颇具潜力的治疗方案。
  • 维持“买入”评级：市场已消化2026年15亿美元的独占权丧失（LOE）影响，肥胖症产品组合和PF’4404的临床进展将成为股价上涨的主要驱动力。目标价35.46美元。