金融期货早评

宏观：“十五五”首个中央一号文件公布 【市场资讯】1）美国总统特朗普签署政府拨款法案，结束政府部分“停摆”。2）美联储理事米兰表示，美联储今年需要降息不止100个基点，很期待凯文·沃什担任美联储主席后的表现。不过，里士满联储主席巴金强调，在通胀尚未完全回落至目标之前，货币政策仍需保持谨慎，以确保劳动力市场的稳定。3）澳洲联储宣布加息25个基点至3.85%，为2023年以来的首次加息，成为2026年首个加息的主要发达经济体央行。4）一位白宫官员表示，美联储理事米兰已辞去白宫经济顾问委员会主席一职。5）中央一号文件《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的意见》发布。 【核心研判与传导逻辑】2月市场迎来关键变量，美联储主席提名人选的鹰派立场引发降息延后预期，叠加英国经济韧性显现，英央行5月前降息概率显著下降，但该流动性调整仅为短期预期修正，欧美货币宽松的宏观背景未变。从产业与政策维度看：战略矿产与新 能源产业链，受美国关键矿产储备政策、中国供给侧管控双重支撑，铜、稀土及碳酸锂、 多晶硅等新能源标的供需缺口长期存在；人工智能产业在政策与技术驱动下，港股特色AI资产与A股TMT板块景气度持续验证；农业板块依托2026年中央一号文件的政策托底，文件聚焦粮油生产稳定，通过大豆产能提升、收储制度完善、期货市场建设及转基因种植 试点预期，优化产业供需结构，为大豆相关标的提供配置支撑；贵金属短期波动未改美元 信用弱化、央行购金的长期逻辑，可把握震荡回补机会；能化板块则需警惕地缘溢价消退与供给恢复的压制。与此同时，资产价格分化格局下，盈利与政策契合度为核心定价因子。从资产配置视角看，投资者需明确各主线风险边界，警惕有色板块流动性变化、大豆收储人民币汇率：关注美国1月ADP就业人数 政策调整与进口超预期、贵金属短期高波动等风险，聚焦政策与产业支撑的核心品种，把握回调配置机会。【行情回顾】前一交易日，人民币对美元整体呈现升值走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9362，较上一交易日上涨151个基点，夜盘收报6.9397。人民币对美元中间价报6.9608，调升87个基点。 【核心逻辑】美国ISM制造业指数大幅好于市场预期，推动美元指数加速上涨，逐步摆脱短期情绪影响，回归基本面交易逻辑。在缺乏更多基本面数据支撑的情况下，美元指数维持震荡走势，后续需重点关注美国ADP就业数据，以及再度推迟的美国关键非农等就业数据。在美元指数整体震荡的背景下，人民币对美元汇率盘中跌破6.94关口，仍呈震荡下行趋势。展望后市，随着节后季节性结汇需求逐步减弱，人民币对美元的内生升值动力或将 下降，与美元指数的联动性可能增强。后续需重点关注美国经济数据发布，欧洲方面则聚焦欧央行利率决议及CPI、PPI等数据。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.93关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）中国有色金属工业协会：研究将“铜精矿”纳入国家储备。2）美联储理事米兰：今年需要降息不止100个基点，很期待沃什接下来的表现。3）美国众议院批准政府融资法案，将结束局部停摆。4）报道称伊朗炮艇逼近挂美国旗油轮、接近美航母的伊无人机被美击落，原油跳涨。5）美股爆发AI恐慌！Anthropic新工具掀软件股抛售，路透盘中跌超20%。私募巨头阿波罗警告：“软件已死”，AI正重塑4400亿美元估值逻辑。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：情绪修复后预计继续调整 【市场回顾】 上个交易日股指集体收涨，中小盘股指反弹幅度更大，两市成交额小幅缩量，维持在2.5万亿元左右，期指均缩量上涨。 【重要讯息】 1.美国众议院批准政府融资法案，将结束局部停摆。2.美股爆发AI恐慌！Anthropic新工具掀软件股抛售，路透盘中跌超20%。 【行情解读】 昨日股指集体反弹，收复周一部分跌幅。市场情绪明显修复，此前领跌板块强势反弹，IC期指基差摆脱历史极低位，回归正常水平区间。展望后市，一方面在美联储下任主席提名公布前，中小盘股指上行势头已经开始转弱，赚钱效应消退，另一方面，春节前资金面或季节性收紧，再加上投资者为规避海外风险或选择节前减仓。预计市场情绪修复后短期难以重回上行趋势，大概率震荡调整。不过作为十五五规划首年，政策利好预期支撑较强，下方空间有限。 【南华观点】短期预计延续调整 国债：短期维持震荡 【市场回顾】周二期债早盘探底回升，午后涨幅略有扩大。品种除TL外，其余收涨。公开市场逆回购1055亿，净回笼2965亿。资金面转松，DR001回落至1.31%左右。现券收益率午后小幅下行。机构行为方面，银行、保险买入，证券、基金卖出。 【重要资讯】1.全国已有30个省份确定2026年GDP增长目标，多个经济大省将目标定在5%以上。 【行情解读】昨日期债走势与股市脱钩，午后在股市大幅反弹的情况下表现偏强。晚间央行公告1月购债1000亿，规模超预期，可能是午后期债涨幅扩大的原因。今日央行将进行3M买断式回购8000亿，超额续作1000亿，符合预期。对短期市场向上空间放低预期，若持续窄幅震荡，则交易价值不大，可暂时观望。 【南华观点】中线多单关注移仓时机，3月合约逢高止盈。 集运欧线：多空交织，盘面宽幅震荡 【行情回顾】 昨日（2月3日），集运指数（欧线）期货市场企稳反弹。主力合约EC2604开盘于1198.0点，盘中冲高至1254.0点，收盘于1237.9点，较前一交易日大幅上涨4.50%。次主力合约EC2606收于1533.7点，上涨1.36%。市场成交量较前一日有所回落，反映在经历剧烈波动后投资者情绪趋于谨慎。 【信息整理】 当前市场信息多空交织，地缘政治与现货基本面继续主导行情，但出现了新的边际变化：利多因素： 1）地缘局势仍存不确定性：虽然哈马斯表态准备移交加沙行政机构，但美伊军事冲突风险尚未完全解除，市场对红海航线的长期安全性担忧仍在，为远月合约提供潜在支撑。2）现货降价压力暂缓：据最新报价，马士基（MSK）、赫伯罗特（HPL）等主要船公司2月线上报价整体维持，并未出现进一步大幅下调，显示船东挺价意愿仍存，减缓了市场恐慌情 绪。3）外部贸易环境改善：美国宣布降低对印度商品关税，可能刺激印巴航线货量，间接影响全球运力调配，对海运贸易量有潜在提振。 利空因素： 1）现货指数持续回落：最新一期SCFIS欧线指数继续下跌，尽管跌幅小于市场此前悲观预期，但仍确认了节前现货市场的疲软现实。2）需求季节性走弱：春节前夕出货高峰已过，货量下滑是当前压制即期运价的核心因素，需求端缺乏强劲支撑。3）地缘缓和信号显现：哈马斯准备移交加沙行政机构的表态，被市场解读为巴以局势可能迈向缓和的积极信号，加强了红海航线未来复航的预期，对绕行溢价构成压力。 【交易研判】 集运欧线期货预计短期将维持宽幅震荡格局。EC2604合约在1200点附近获得支撑后反弹，但上方受制于现货疲软与复航预期的压力；EC2606等远月合约则继续交易地缘不确定性，波动率维持高位。多空消息集中但均未形成压倒性优势，市场方向选择需要新的驱动。 趋势交易者：建议暂时观望，或围绕关键支撑/压力位进行轻仓区间操作，避免追涨杀跌。 【风险提示】： 1）重点关注巴以局势及红海航道的最新动态，任何超预期的缓和或冲突升级都将导致盘面剧烈波动。2）警惕春节假期后工厂复工节奏及货量恢复速度不及预期的风险。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:补库接近尾声 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于148100元/吨，日环比+11.82%。成交量61.95万手，日环比-3.84%；持仓量35.57万手，日环比+0.80万手。碳酸锂LC2605-LC2609月差为Back结构，日环比+660元/吨。仓单数量总计57301手，日环比+1735手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格走弱，下游补库已到尾声。锂矿市场价格走弱，澳洲6%锂精矿CIF报价为1947美元/吨，日环比-1.07%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价15.35万元/吨；电池级氢氧化锂报价14.95万元/吨，贸易商基差报价走强。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-0.37%，三元材料报价变动-1.91%；六氟磷酸铁锂报价变动-1.81%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】 综合研判，春节前下游补库备货情况已进入尾声，而春节长假期间不确定性因素较多，因 此建议在春节前夕逐步降低仓位，以轻仓或空仓状态过节，规避长假持仓风险。同时，当前碳酸锂期货市场波动率处于历史新高，波动率进一步上行空间有限，建议关注卖波动率策略的布局机会。 工业硅&多晶硅:宽幅震荡 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8815元/吨，日环比变动+0.23%。成交量约25.62万手,日环 比-45.10%；持仓 量约23.48万手，日环比-1513手。SI2605-SI2609月差 为Contango结构，日环比+10元/吨。仓单数量15707手，日环比变动+852手。 多晶硅期货主力合约收于50000元/吨，日环比变动+6.27%。成交量1.82万手，日环比+2.86%；持仓量3.84万手，日环比-1867手；PS2603-PS2605月差为Contango结构，日环比-750元/吨；仓单数量8510手，日环比变动+40手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9850元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13900元/吨，日环比+0%；铝合金报价23650元/吨，日环比-0.84%。 光伏产业链现货市场表现冷清。N型多晶硅复投料53.5元/kg，日环比+4.29%；N型硅片价格指数1.23元/片，日环比+0%；Topcon-183电池片报价0.44元/瓦，日环比+0%；集中式N型182组件报价0.716元/瓦，日环比+0%，分布式N型182组件报价0.735元/瓦，日环比+0%。 【南华观点】 4月为出口退税政策最后窗口期，需求端有机硅和光伏组件抢出口行情预计将逐步兑现。短期维度看，下游光伏环节的抢出口行为虽将直接拉动工业硅、多晶硅的即时需求，叠加工业硅供给端月底存在减停产预期，预计短期工业硅价格大概率呈现易涨难跌格局，后续需重点跟踪供给端企业减停产动态及实际落地成效。同时，考虑到春节长假期间市场存在较多不确定性因素，建议在春节前夕逐步降低持仓，以轻仓或空仓过节，规避长假期间的 持仓风险。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师余维函（F03144703）提供。 有色金属早评 铜：资源争夺白热化，铜价“闻讯”上涨 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于6.0945美元/磅，涨4.62%；LME铜收于13410美元/吨，涨4.02%。沪铜主力最新报价收于105180元/吨，涨3.49%；国际铜收于93280元/吨，涨3.7%。主力收盘后基差为-3250元/吨，较上一交易日跌5070元/吨，基差率为-3.11%。 【产业信息】1、2月3日，上期所铜期货注册仓单159021吨，较前一日增加494吨；1月30日，上期所铜库存233004吨，较前一日增加7067吨；LME铜库存176125吨，较前一日增加1450吨；LME铜注册仓单139050吨，较前一日增加2250吨，注销仓单37075吨。2月2日，COMEX铜库存579774吨，环比增加2050吨。 2、上海金属网1#电解铜报价100500-102000元/吨，均价101250元/吨，较上一交易日下上涨850元/吨，