国金机械海外龙头财报超预期看好全球工程机械大周期持续向上

核心观点与总结

海外大周期向上

• 全球工程机械需求进入上行期：去年以土方需求为主，今年土方与非土方需求将持续共振。
• 月度数据表现：2022年12月，中国和日本出口挖机金额在欧美、拉美、非洲、中东北非、南亚均保持高增长。
• 龙头公司数据：
  • 2025年Q4，卡特彼勒在北美、EAME、亚太、拉丁美洲的收入增速分别为+23%、+18%、-7%、+6%。
  • 2025年Q3，卡特彼勒在北美、EAME、亚太、拉丁美洲的收入增速分别为+8%、+6%、+3%、-1%。
  • 工程机械板块在北美、EAME地区加速增长，拉美地区转正。
• 底层逻辑：东南亚矿业与城市化、拉美房地产与矿业、中东北非基建与矿业等多地区需求支撑向好，看好2026年海外需求继续向上。

国内需求周期向上

• 土方需求：将持续受益于更新周期、二手机出口、大基建托底。
• 非土方需求：从开工顺序来看慢于土方1.5年左右，已进入上行期。
• 市场共振：看好国内土方与非土方需求共振上行。

投资建议

• 2026年国内市场增速：预计10%以上，出口增速有望超过15%。
• 增长极与利润弹性：国内市场为稳定增长极，出口贡献主要利润弹性。
• 推荐配置：长周期板块性配置，推荐徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工。